2024-10-22（二）外銷訂單連 7 紅、黃金再創高，美債卻受傷？

摘要整理

美股市場現況

• 蘋果和輝達股價創歷史新高，輝達股價達 143 美元，市值達 3.53 兆美元
• 蘋果市值為 3.595 兆美元，與輝達市值差距已不到 1,000 億美元
• 科技七巨頭今年股票回購金額接近 1 兆美元，創歷史新高

企業獲利表現

• 美國企業利潤率維持在 17-18% 的高峰水準
• 企業利潤和員工薪資同步上漲，實質薪資連續一年保持正值
• 台灣 9 月外銷訂單連七紅，金額達 537.9 億美元，年增 4.6%

新興市場走勢

• 台股今年以台幣計算漲幅達三成，表現優於費半指數的 29% 漲幅
• 港股恆生指數今年漲 21%，上證指數漲 10%
• 韓股表現相對疲弱，今年下跌 2.43%

美國總統大選風險

• 高盛對賭指數顯示共和黨支持度超越民主黨
• 川普在搖擺州領先賀錦麗約 1-2%
• 移民政策可能影響勞動力市場，川普主張將年度淨流入人數降至 0-80 萬人

投資建議與風險提醒

• 黃金價格持續創新高，反映市場避險情緒升溫
• 債券市場承壓，十年期美債殖利率升至 4.18%
• 建議做好股債配置，今年股債替代效果良好，不同於 2022 年股債雙殺

投資態度建議

• 投資收益不應隨意與親朋好友分享，容易引發嫉妒或負面情緒
• 建議對該低調的人保持低調，包括親友、同事等親近人士
• 炫耀行為可能會激發他人內心的負面情緒，反而不利於人際關係

科技產業發展趨勢

• Meta 今年漲幅達 60%，員工數從 8.6 萬人降至 6.7 萬後，今年重新招募 4,000 人
• Meta 員工年薪中位數為 37.9 萬美元，高於 Google 的 31.6 萬美元
• 科技巨頭研發支出持續增加，輝達研發費用年增 18%，AMD 年增 17%

全球市場展望

• 市場預期 2025 年可能出現庫存調整，但深度衰退機率不高
• 市場主要擔憂薪資持續上漲引發通膨螺旋循環
• 貿易戰對通膨影響不如預期，供應鏈斷裂和中東戰事影響更大

股市技術面分析

• 台股開盤下跌 194 點，收在 23,347 點，成交量 3,893 億
• 台積電站上千元後，台指期波動幅度加大
• 市場對後市態度分歧，一方面看好全面復甦，另一方面擔憂遊戲即將結束

觀點整理

市場總覽與權值股表現

• 本周投資人將迎接頂級財報，這些財報對美股走向至關重要。
• 蘋果和輝達股價持續創新高，尤其輝達盤中一度達到 144 塊，收盤市值為 3.53 兆美元。
• 蘋果總市值為 3.595 兆美元，與輝達的差距已縮小至不到 1000 億美元。
• 七大科技巨頭 (蘋果、輝達等) 持續進行股票回購計畫，今年回購金額預計將達 1 兆美元。
• 儘管資金成本高昂，科技巨頭仍大量回購股票，顯示其現金流充沛。

科技股與資本支出

• 科技股的資本支出持續增加，但增幅趨緩。
• 2025 年在降息和景氣擴張的背景下，預計資本支出仍將保持高位。
• 今年第三季財報重點不在於企業賺了多少錢，而是 2025 年的資本支出是否放緩。
• 多數費半概念股表現不佳，賣壓沉重，僅少數科技巨頭股價創新高。
• 今年以來，輝達漲幅高達 144%，Meta 漲幅 62%，而標普 500 指數漲幅為 23%。
• 本輪庫存循環中，輝達漲幅高達 1180%，Meta 漲幅 353%。
• 科技股的研發費用 (RMD) 支出增長，顯示 2025 年主基調仍圍繞 AI。
• Meta 重新招募員工，股價回升，其員工薪資中位數在科技巨頭中較高，約為 37.9 萬美元。
• 特斯拉 Q3 財報重點在於 robotaxi、FSD 和評價車的上市時間。

總體經濟與企業利潤

• 美國企業利潤率仍保持在 17-18% 左右的高位，同時工資和薪水佔 GDI 的比例也在同步上升。
• 實質薪資已連續一年保持正成長，美國經濟呈現金髮女孩經濟的特徵。
• 美國經濟目前處於一個恰到好處的情況，但這種狀態不可能永遠持續。
• 降息是抑制通膨、確保實質薪資持續增長的最佳方式。
• 台灣 9 月外銷訂單為 537.9 億美元，年增 4.6%，創歷史新高。
• 外銷訂單主要來自電子產品和資通訊產品，但基本金屬、機械和光學器材也開始增長。
• 台灣出口市場中，美國佔 33.5%，中國和香港佔 20.4%。

週期投資與多重指標

• 週期投資者會綜合景氣、情緒和金融三大指標來判斷市場。
• 景氣指標包括新訂單、庫存循環指標、製造業週期和 PMI。
• 情緒指標包括 CNN 恐懼貪婪指數、AAII 散戶情緒指數和 CFTC 標普期貨淨持倉情緒指標。
• 金融指標包括 M1、M2 和 M1B 等，用於了解市場流動性。
• 單一指標容易失真，應多重指標交叉佐證。

投資策略與風險

• 市場情緒並非全面樂觀，對未來分歧較大。
• 新興市場面臨賣壓，資金回流美國本土。
• 台股是新興市場中表現最亮眼的市場之一，但需注意台指期波動可能加大。
• 黃金價格創新高，反映市場對美國總統大選的不確定性擔憂。
• 川普在搖擺州的支持率略高於賀錦麗，可能影響美國經濟政策。
• 美國的移民政策變化可能導致勞動力緊缺和薪資上漲。
• 2025 年可能出現庫存調整，但不太可能出現深度衰退。
• 債券價格承壓，但股債搭配仍為較好的投資策略。
• 投資人應在能力圈範圍內追求合理報酬，避免炫耀，低調行事。