2024-10-15（二）台積電創史高，多頭擋不住？牛市 3 週年，末升段來了？

摘要整理

美股牛市持續創新高

• 標普 500 和道瓊指數持續創下歷史新高
• 科技股表現強勁，台積電 ADR 創歷史新高
• 自 2022 年 10 月以來的牛市已持續兩年，標普 500 指數反彈超過 60%

科技巨頭業績展望樂觀

• 輝達訂單已排到 12 個月後，2026 年預計 EPS 將達 4.39 美元
• 七大科技股中，輝達、Meta、Facebook 等自 2022 年 10 月以來漲幅顯著
• 科技巨頭資本支出創新高，但相對獲利和營收比例並未過高

台積電法說前瞻

• 台積電第三季營收預估達 7,600 億台幣，月增 13%
• 2025 年營收年增率預估達 24%，EPS預估 56 元
• 目標價上調，2025 年 EPS 預估可達 70 元左右

台灣經濟與股市表現亮眼

• 台灣人均 GDP 經購買力平價調整後達 7.7 萬美元，全球排名第 14
• 台灣人均金融淨資產 14.8 萬歐元，排名亞洲第二
• 台股 ETF 受益人數持續增加，達 990 萬人

內資主導台股走勢

• 今年外資賣超 5,283 億，投信買超 7,302 億
• 台灣 IC 產業年產值約 5 兆，占 GDP 三分之一
• 25-35 歲首購族帶動房市交易，年增超過 50%

全球半導體產業復甦

• 台灣半導體產業 9 月實質營收成長顯著，晶圓代工年增 35%
• 全球 PC 市場在今年第三季度出貨量年增率轉正
• 各類半導體相關產業如 IC 設計、設備、分銷等年增幅普遍達雙位數

房地產市場持續升溫

• 台北市十大公園宅房價普遍上漲，中山區花博公園附近漲幅高達 17%
• 低利率環境下，25-35 歲首購族成為房市交易主力
• 央行打炒房後，預估第四季剛性需求仍將支撐市場

投資策略建議

• 建議以分散風險方式參與市場，而非押注單一個股
• 長期投資可考慮追蹤大盤的 ETF，如元大台灣 50
• 關注景氣循環，但也需警惕市場情緒可能已進入高檔鈍化區間

美國經濟展望

• 市場預期第四季企業獲利成長將加速，年底前可能達到 10% 左右
• 雖有總統大選和地緣政治不確定性，但經濟刺激和通膨下行等利多因素仍占上風
• 標普 500 指數扣除七大科技巨頭後的 EPS 年增幅已與科技巨頭相當

財富分配與社會影響

• 台灣 IC 產業就業人數僅占總就業人口 3%，但創造了大量財富
• 新興科技產業帶動了新一代科技新貴參與資本市場
• 財富集中現象可能加劇社會貧富差距

市場情緒與投資心理

• 市場從 8 月的悲觀情緒轉為現在的樂觀，可能已接近情緒高點
• 長期投資者應關注整體經濟週期，而非短期市場情緒波動
• 投資成功往往需要長期堅持和克服心理障礙，而非追求短期暴利

觀點整理

• 市場總覽與科技股表現：

  • 美國股市，如標普 500 指數和道瓊指數，持續創下歷史新高。市場關注第三季財報預估和第四季的財測表現。
  • 科技股開始有所動作，台積電 ADR 創下歷史新高，輝達股價也接近歷史高點。
  • 全球四大宏觀利好，包括經濟刺激、通貨膨脹下行、以及對企業的樂觀預期，推動了市場。
  • 儘管存在美國總統大選和地緣政治的不確定性，但市場似乎認為這些利空影響不大。

• 牛市週期分析：

  • 本輪牛市從 2022 年 10 月開始，至今已兩年。標普 500 指數從熊市低點反彈超過 60%。
  • 過去牛市週期平均約 46 個月，庫存週期約 3 至 4 年。
  • 目前的牛市已走過兩年，不能說是初升段，但也不算主升段剛開始。
  • 8 月份美國股市下跌，主要衝擊科技股，但現在科技巨頭又開始創新高。

• 科技巨頭表現：

  • 輝達自 2022 年 10 月以來，股價漲幅高達 1,027%。其他科技股如 Meta、亞馬遜、蘋果等也有顯著漲幅，但特斯拉下跌。
  • 輝達的晶片需求強勁，訂單已排至 12 個月後，預計 2026 年 1 月才能拿到新訂單。
  • 輝達的本益比已從 60、70 倍降至 30、40 倍，未來 EPS 預估持續增長。
  • AI 伺服器的採購份額中，Meta、亞馬遜和 Google 等公司佔比較高。

• 資本支出與股票回購：

  • 四大雲端服務供應商 (CSB) 的資本支出創歷史新高，但相對於獲利和營收，比例並未過高。
  • 這些公司因為現金充裕，所以敢於投資 AI，並實施股票回購。
  • 輝達在股價高位進行股票回購，顯示其認為當前股價並不算貴。

• 台積電與半導體產業：

  • 台積電市值已超越波克夏，且為多家科技公司代工晶片。
  • 台積電的法說會即將召開，市場對其前景看法樂觀。
  • 多家投行認為台積電明年將大幅量產 2 奈米製程，助長利潤擴張。
  • 台積電 2024 年 EPS 預估約 43 元，2025 年預估約 56 元，投行給予目標價約 1,000 至 1,250 元。
  • 臺灣半導體產業營收年增幅表現亮眼，金源代工廠年增幅約 35%。

• 美國股市表現與獲利：

  • 道瓊和標普指數創歷史新高，那指也接近歷史高點。
  • 科技巨頭的獲利能力在今年第二季後與標普 500 指數整體水平接近。
  • 預計今年第四季，標普 500 指數的獲利成長幅度將達到 10% 左右。
  • 市場情緒已從 8 月份的恐慌轉為高漲，但投資應依循週期，而非短期消息。

• 臺股與內資：

  • 臺股站上 23,000 點，但外資賣壓仍大，內資買盤是主要推手。
  • 投信透過 ETF 大幅買超，是內資主力之一。
  • 9 月份全國稅收中，證交稅年增幅高達 52.6%。
  • 臺灣的人均 GDP 在購買力平價調整後，排名全球第 14 名。
  • 臺灣的金融淨資產在亞洲排名第二，全球排名第五。

• ETF 投資建議：

  • 不建議以高股息或主題型 ETF 為主，建議以科技型或市值型 ETF 參與長期生產力週期。
  • 元大臺灣 50 (0050) ETF 從去年 10 月至今漲幅高達 5 成，大多數 ETF 都未能超越。
  • 強調依循景氣週期操作，可降低個股風險，並獲得相對亮麗的報酬。

• 房市觀察：

  • 臺灣 25 歲到 35 歲的購房者是目前買氣最旺盛的族群，年增幅超過 5 成。
  • 臺北市多個公園周邊的房價在過去一年顯著上漲。

• 整體觀點總結：

  • 投資的根本在於企業獲利，應依循週期操作。
  • 市場情緒會變化，但應以長期眼光看待投資。
  • 臺灣的財富增長與 AI 產業密切相關。