2024-10-07（一）道瓊創史高，非農超預期，降息再延後？

摘要整理

非農數據亮眼

• 9 月非農就業數據達 25.4 萬人，遠高於市場預期的 14.7 萬人
• 失業率降至 4.1%，低於預期的 4.2%
• 平均每小時薪資年增幅達 4%，高於預期的 3.8%

就業市場分析

• 食品服務和餐飲業增加 6.9 萬人，高於過去 12 個月平均值 1.4 萬人
• 醫療保健增加 4.5 萬個工作崗位，低於前 12 個月平均月增幅 5.7 萬
• 政府部門就業增加 3.1 萬人，過去 12 個月平均每月增加 4.5 萬個崗位

就業市場變化因素

• 海外移民大幅增加，尤其非法移民取代了大量非農就業崗位
• 兼職工從 2023 年開始高速增長，全職工則不斷縮小
• 疫情後感染長新冠導致部分人離開就業市場，影響勞動參與率

美股表現

• 道瓊工業指數上漲 341 點（0.81%），創下歷史新高收 42,352 點
• 標普500指數上漲 51 點（0.9%），收 5,751 點，接近歷史新高
• 納斯達克綜合指數上漲 219 點（1.2%），收 18,137 點

通膨擔憂

• 9 月 CPI 預估月增 0.1%，年增 2.3%，可能為連續 6 個月放緩
• 美國貨幣政策趨向寬鬆，可能引發通膨升高
• 中東情勢緊張，西德州原油價格周漲幅達 9.1%，或引發新一波原油危機

中國市場影響

• 恒生指數持續上漲，反映市場預期中國寬鬆政策可持續加大
• 人民幣匯率表現受美國經濟數據影響，可能面臨貶值壓力
• 中國持有美債規模已回到 2009 年高點，人行面臨寬鬆政策難題

台股表現

• 台股上漲 230 點，成交量放大至接近 4,000 億
• 指數來到 22,523 點
• 市場對非農數據反應正面，帶動台股上漲

投資策略建議

• 在景氣低積期購買股票，利率高位階購買債券
• 建立良好的資產配置思維，避免頻繁追逐短期價差
• 如對市場方向感到困惑，建議先離場冷靜思考投資目的

未來市場關注重點

• 9 月份 CPI 數據公布
• 聯準會會議紀要
• 特斯拉即將發表機器人計程車
• 銀行股財報季開始

市場情緒分析

• 投資者對美國經濟前景轉趨樂觀，從擔心衰退轉向擔憂通膨
• 市場對聯準會政策預期出現變化，降息預期延後
• 中國市場面臨美國經濟強勁與寬鬆政策之間的兩難

全球經濟展望

• 美國經濟呈現強勁態勢，可能達成軟著陸甚至不著陸
• 中國經濟面臨刺激政策與匯率穩定的平衡挑戰
• 能源價格波動可能影響全球通膨走勢

投資風險提醒

• 就業數據異常強勁可能引發市場對通膨再起的擔憂
• 中東局勢緊張可能導致油價波動，影響全球經濟
• 美中經濟政策差異可能加劇全球金融市場波動

觀點整理

• 對於非農就業數據的看法：
  • 9 月份的非農就業數據報 25.4 萬人，遠高於市場預期的 14.7 萬人。
  • 9 月份的失業率下滑至 4.1%，低於市場預期的 4.2%。
  • 美國 9 月份的平均每小時新增年增幅為 4%，高於預期值的 3.8%。
  • 這些數據非常亮麗，暗示美國經濟可能不僅是軟著陸，甚至是不著陸。
  • 但也懷疑數據可能有造假成分，或是在 11 月總統大選前釋出的亮眼數據。
  • 數據的細項都優於市場預期，但可能隱含通膨再起的風險。
• 對於就業市場的結構性分析：
  • 餐飲業和食品服務業的就業人數大幅增加 6.9 萬人，高於過去 12 個月的平均值。
  • 政府部門的就業人數也增加 3.1 萬人，顯示政府在就業市場中佔有一定比重。
  • 美國的非農就業數據可能受到海外移民的影響，特別是非法移民，他們可能取代了部分非農就業崗位。
  • 兼職工的比例在高速增長，但全職工的比例卻在縮小，這表示美國的非農就業數據可能由廉價勞工貢獻。
  • 近期的數據顯示，全職工開始有回升的趨勢，可能與市場對軟著陸的預期有關。
  • 數據顯示，本土就業者的比例在 2019 年達到高點後盤旋，而海外出身的工作者比例不斷上升。
  • 疫情後，由於長新冠導致部分人離開就業市場，加上美國的海外移民，導致美國出現缺工現象。
  • 退休人口在 2020 年下半年後高速激增，也導致了缺工。
• 對於降息的預期：
  • 由於強勁的非農就業數據，市場預期降息的機率大幅延後。
  • 市場甚至有年底前不降息的預期。
  • 即使非農數據亮麗，適度降息仍可讓經濟適度擴散，避免完全失控的風險。
  • 前財政部長桑莫斯認為，9 月份降息兩碼是錯誤的決策。
• 對於股市的看法：
  • 道瓊工業指數創下歷史新高。
  • 標普 500 指數和那斯達克綜合指數也接近歷史新高。
  • 納斯達克指數從 7、8 月的回檔以來，回檔時間越來越短，整體呈現底底高的強勢格局。
  • 費城半導體指數也上漲，許多科技股走出三角收斂型態。
  • 股市長期反映經濟增長，美國經濟擴張週期仍會持續。
  • 建議投資人應該掌握市場和週期規律，並讓時間成為朋友。
  • 在景氣低基期亂買股票，可能比在景氣高基期認真研究財報更有用。
  • 小型股的估值目前處於低位，可能出現大小型股輪動，但AI生產力週期中，小型股可能難以跑贏大型股。
  • 如果一定要對賭，不如直接投入大盤。
• 對於通膨的擔憂：
  • 市場開始擔心美國通膨可能重新加速。
  • 9 月份的 CPI 月增幅預估為 0.1%，年增幅預估為 2.3%。
  • 但由於強勁的就業數據，市場開始擔心通膨可能超出預期。
  • 中東情勢可能引發原油危機，進而導致通膨風險。
• 其他觀點
  • 美國經濟不太可能在 2024 年進入衰退。
  • 美國的薪資增速雖然回升到 4% 左右，但仍跑贏通膨率。
  • 美國貨幣政策和全球貨幣政策以寬鬆為主，可能導致通膨升高。
  • 中國市場的寬鬆政策可能因美國維持緊縮而受到影響。
  • 中國可能為了穩匯而拋售美債。
  • 投資成功的關鍵是掌握市場和週期規律，並堅韌度過修正波。
• 對於雙巴行情的看法：
  • 市場上有人年初買股票被套，下半年買債券又被套，這是一種雙巴行情。
  • 建議投資人先離開市場，重新思考買入資產的用意。