2024-10-04（五）服務業 PMI 續擴張，2024 大牛市漲完了嗎？
摘要整理
美國經濟展望
- 服務業 PMI 達 54.9，顯示消費市場表現亮麗
- 職位空缺數增至 800 萬，就業市場仍然穩健
- GDP 預估第二、三季度維持 3% 增幅，優於疫情前水準
美股表現分析
- 道瓊下跌 0.44% 至 42,011 點，標普 500 下跌 0.17% 至 5,699 點
- 納指微跌 0.04% 至 17,918 點，費城半導體指數上漲 0.51%
- 高盛調高標普 500 年底目標價至 6,000 點
台股展望
- 10 月 4 日開盤上漲 32 點至 22,417 點，成交量達 5,000 億
- 投行預估第四季高點在 24,000-25,000 點之間
- 電價調漲影響產業獲利，如面板衝擊 9%、載板 6%、記憶體 3%
通膨風險評估
- 美國港口工人罷工可能影響年底通膨
- 原油價格從 66 美元 / 桶上漲至 73 美元 / 桶
- 台積電用電量預計 2030 年占台灣總用電 15.6%，可能引發缺電問題
投資策略建議
- 關注景氣循環，選擇相對低基期時機進場
- 分散投資風險，可考慮 ETF 等多元化投資工具
- 長期持有優質股票，避免頻繁交易
市場風險提醒
- 地緣政治衝突如伊朗對以色列反擊可能影響市場情緒
- 美國全國港口罷工可能影響供應鏈和通膨
- 台灣電力供應風險可能影響半導體產業發展
貨幣政策影響
- 美國 M2 貨幣供給量年增率轉正，顯示寬鬆趨勢
- 聯準會雖降息但仍在縮表，對流動性影響需持續觀察
- 日本央行持續寬鬆政策推動日經指數創新高
數據解讀技巧
- 關注 PMI 等領先指標，如美國 ISM 非製造業 PMI 連續三個月擴張
- 留意就業數據，如初領失業救濟金人數維持在 22-23 萬區間
- 分析企業財務指標，如營收成長率、配息率等
觀點整理
- 市場總覽與股市表現：
- 過去兩天，美國股市波動較大，但週三、週四出現顯著買盤。
- 輝達和費城半導體指數都有顯著買盤，最大漲幅超過 3%。
- 台積電 ADR 上漲了 2%。
- 地緣政治衝突（如伊朗對以色列的反擊）並未顯著影響 VIX 指數。
- 美國西岸罷工可能在 11 月、12 月影響通膨數據。
- 美國非製造業 PMI 仍顯著擴張。
- 納斯達克綜合指數反彈幅度較弱，但仍在緩步推行。
- ISM 服務業 PMI 數據為 54.9，大幅好於市場預期 51。
- 新訂單指數跳升 6.4 個百分點，為 2023 年年初以來最大單月漲幅。
- 商業活動指數大漲 6.6 個百分點，來到 59.9，為 4 個月以來新高。
- 標普 PMI 收在 55.2，同樣在擴張格局。
- 美國整體景氣週期主要看服務業，只要服務業保持擴張，就業市場不可能產生重大變動。
- 初領失業救濟金人數略高於預期，但仍保持穩固。
- 8 月份職位空缺數大幅升高到 800 萬，高於市場預期的 767 萬。
- 消費市場目前看起來非常穩健。
- 美國 GDP 預估二、三季度維持 3% 的增幅。
- 服務業擴張，但製造業相對疲憊，小型企業貸款壓力大。
- 貨幣政策與經濟：
- 日本 M2 貨幣供給量在過去兩年不斷縮窄，但並非錢變少。
- 美國和歐元區 M2 在 2022 年中旬進入負值，但今年年初到中旬轉為年增。
- 聯準會雖然降息釋放流動性，但仍在縮表。
- 美國薪資年增幅仍高於 4%，遠高於 18、19 年水平。
- 企業貸款需求從 6 月份開始有緩步增加的趨勢。
- 貨幣寬鬆是應對當前經濟數據的一種方式。
- 投行目標價與市場預測：
- 多數投行在 2023 年底對 2024 年的經濟預測失準，多數認為會衰退。
- 高盛將標普 500 指數年底目標價調高到 6,000 點。
- 2023 年底投行預估 2024 年標普 500 指數目標價平均為 4,800 點，遠低於當前點位。
- 大摩對台股的獲利年增預測相對準確，但低估了台灣人對本益比的接受程度。
- 多數人認為台股第四季高點在 11 月，低點在 2 萬-2 萬 1 千點，高點在 2 萬 4 千-2 萬 5 千點。
- 市場越接近年底，投行預測越趨近市場實際行情。
- 投行報告重點在分析邏輯，而非絕對點位。
- 投資策略與觀念：
- 投資應關注相對高低基期，而非絕對點位。
- 應遵循景氣週期投資，買在低基期。
- 股票型 ETF 可分散個股風險，債券型 ETF 可進行資產配置。
- 股票應買在景氣衰退期，債券應買在利率高原期。
- 避免衝動時買入資產，應在景氣下行週期觀察。
- 不要急於把錢投入投信基金，因其通常在景氣好時買入。
- 本輪庫存循環真正的獲利復甦在 2023 下半年才開始。
- 美國服務業 PMI 高於 50，就可維持擴張格局。
- 題材輪動快速，無法預估哪個產業會帶領市場上攻。
- 應關注服務業是否擴張，而非貨幣或信貸指標。
- 市場風險：
- 市場擔憂從衰退轉向通膨。
- 美國港口罷工可能影響年底通膨。
- 原油價格上漲，可能導致通膨壓力。
- 電力供應成為台積電的信用風險。
- 台積電用電量佔台灣總用電比例高，可能導致缺電問題。
- 工業用電價格調漲，可能影響台股獲利率表現。
- 美國的庫存循環反應程度不如台北股市或韓國股市。
- 其他觀點：
- 市場只能判斷相對高低，無法預估絕對點位。
- 從絕對位階來看，投資都有風險。
- 投資最重要的是買什麼、買多少、何時買。
- 要了解投行的分析邏輯，而非只看目標價。
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作者背景
- 藤本茂，1936 年生於日本貧窮農家
- 退休後開始投資，經歷 1990 年泡沫破滅和 2008 年金融海嘯
- 目前累積資產達 18 億日元
投資理念
- 堅持價值投資策略，專注長期持有優質企業
- 重視企業營收、淨利增長及配息情況
- 分析本益比和本淨比等指標，判斷股票投資價值
日常作息
- 每天凌晨 2 點起床，4 點閱讀財經新聞
- 6 點觀察期貨市場，9 點開始股票交易
- 晚上 8 點準時就寢，保持規律生活習慣
投資心得
- 將股票交易視為頭腦訓練，保持思維敏捷
- 強調投資不僅為賺錢，更要提升生活品質
- 重視人際關係，認為幸福感來自與親朋好友的互動
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