2024-09-30（一）景氣燈轉紅，牛市持續？滬指衝 3100 點，亞股起飛？

摘要整理

全球股市概況

• 美股上週漲跌互見，道瓊工業指數周漲幅 0.59%，創歷史新高
• 標普 500 指數周漲幅 0.62%，創周中歷史新高
• 納斯達克指數周漲幅 0.95%
• 歐洲 Stoxx 600 指數上週漲 0.5%，接近創歷史新高

通膨數據

• 8 月 PCE 年增率僅 2.2%，月增率 0.1%，為 5 個月來新低
• 耐久財物價指數已進入收縮狀態
• 核心服務類別物價下滑速度較慢，尤其是住房類別

台灣景氣燈號

• 8 月景氣燈號再度亮紅燈，分數達 39 分，較 6 月 38 分再提升
• 工業生產指數、加班工時從黃紅燈進入紅燈
• 海關出口從綠燈直接衝高到紅燈
• M1B 貨幣總計仍為黃藍燈，顯示央行政策限制景氣燈號上行

台灣薪資情況

• 2023 年工業及服務業每人經常性薪資 54.2 萬元
• 非經常性薪資約 11 萬元，占比不斷擴大
• 薪資增長主要靠年終獎金等業績導向的非經常性薪資

房地產市場展望

• 第三季房價仍呈上漲趨勢，台北市季增 1.6%，新北市 2.3%
• 預估 2024 年第四季建物買賣移轉棟數將降至 5.3-6.2 萬棟，為 1999 年以來最低
• 央行打炒房政策影響，投資客退場，成交量明顯萎縮

中國經濟刺激政策

• 降准 0.5 個百分點，釋放資金約 1 兆人民幣
• 央行 7 天逆回購利率降 0.2 個百分點至 1.5%
• 房貸利率全面調降 0.5 個百分點，首套房貸款可貸 85%
• 股市支持政策推出，研議設立平準基金

台灣出口表現

• 8 月出口金額 436.4 億美元，創歷史新高
• 電子零組件出口年增 22.21%，電腦電子光學製品成長 42%
• 資通訊產品占出口比重從 11-12% 上升到 27.8%
• 出口強勁帶動外匯收益，成為台灣經濟主要動力

台灣加班工時情況

• 8 月製造業平均加班工時年增 1 小時，連續 5 個月轉正
• 電子零組件 8 月加班工時達 24.7 小時，創 17 年新高
• 加班工時增加帶動非經常性薪資上升

央行貨幣政策

• M1B 和 M2 貨幣供給量月增率分別為 -0.19% 和 -0.06%，呈死亡交叉
• 央行持續收緊流動性，維持緊縮政策
• 台灣資產價格上漲主要來自外匯收益，非央行放水所致

中國經濟指標

• 中國信貸脈衝指數領先美國 ISM 製造業指數 2-3 個季度
• 2021 年後中國信貸脈衝週期減弱，影響全球製造業復甦
• 8 月 70 座城市二手房價格同比年增率為 0，房地產市場低迷

股市展望

• 台股量能回歸，日均成交量維持在 4,000 億左右
• 美股標普 500 指數中 75.8% 個股站上年線，市場較為均衡
• 中國股市上證指數突破 3,100 點，創業板大漲 10%，但仍在 3,000 點平台震盪

總結

• 台灣經濟表現優於其他東亞國家，主要得益於資通訊產品出口強勁
• 全球製造業復甦仍需觀察中國刺激政策效果
• 投資者應關注美國聯準會政策走向及非農就業數據等重要指標

觀點整理

• 日股與貨幣政策：新任首相可能使日本貨幣政策轉向鷹派，這將影響日元定價和全球資產價格。
• 中國市場：中國採取海量貨幣寬鬆政策（Q1）直接進場購買股票，形成人造牛市，但其持續性及對亞股的影響有待觀察。
• 台灣景氣燈號：8 月份台灣景氣燈號持續轉紅，顯示景氣擴張格局可能已經完全打開。
• 美股表現：
  • 道瓊工業指數、標普 500 指數和那斯達克指數上週均上漲，並創下歷史新高。
  • 標普 500 指數連續 2 到 3 個月下方下引線濃厚，顯示市場接盤能力強勁。
  • 標普 500 指數 ETF (SPY) 的大量成交區集中在 6 月到 8 月，之後成交量能減少。
  • 科技股 (QQQ) 反彈幅度較大，乖離指標顯示短期內可能拉得太高。
  • 目前美股呈現更均衡式的上漲，並非所有股票都是泡沫。
  • 公用事業板塊 ETF (XLU) 仍在創歷史新高。
• 歐洲股市：歐洲 Stoxx 600 指數上週也上漲，並接近歷史新高。
• 通膨與降息預期：
  • 市場預期聯準會 11 月份可能降息 2 碼，幅度可能達到 4.25 - 4.5%。
  • 8 月份 PCE 年增幅僅 2.2%，月增幅僅 0.1%，為 5 個月以來新低。
  • 耐久財價格已經進入收跌狀態，核心服務類別下滑幅度較慢，但仍處於長期下行趨勢。
  • 聯準會降息的原因可能純粹是因為通膨下降，而非衰退或就業問題。
• 台灣股市 (台股)：
  • 台股上週一度衝破 23,000 點，一週漲點高達 663 點，週線連三紅。
  • 10 月份為空窗期，但量能回歸市場，對長期投資者有利。
  • 成交量部分，目前日均成交量約在 4,000 億左右，屬於相對活絡的健康狀態。
  • 8 月份景氣燈號再亮紅燈，分數為 39 分，高於 6 月份的 38 分。
  • 工業生產指數、工業及服務加班工時、海關出口值都從黃紅燈轉為紅燈。
  • 電子零組件、電腦電子光學產業呈現高度擴張格局。
  • 8 月份出口金額創歷史新高，達 436.4 億美元。
  • 台灣出口產品比重出現重大轉變，資通訊產品占比大幅增加。
  • 台灣經濟增速領先於日本和南韓，部分原因在於出口產品比重轉變。
  • M1B 貨幣總計仍為黃藍燈，顯示央行政策趨於緊縮，不太可能進行大放水。
  • 台灣人手上的資金主要來自外匯收益，而非央行發放。
  • 營業氣候測驗點顯示傳統製造業復甦較慢。
  • 經常性薪資增長較緩慢，非經常性薪資（年終獎金）占比不斷擴大。
• 房地產市場：
  • 市場認為最佳售屋時機已經過去，最佳購物時機則延後。
  • 央行打炒房政策可能導致房地產市場出現修正區間。
  • 繼承和換屋族可能受到房貸成數限制的衝擊。
  • 第三季房價仍然上漲，主要集中在桃園、新竹和高雄。
  • 第四季預計將迎來史上最低量的房地產成交量。
  • 房價是否鬆動取決於換屋族、中國市場和小型建商的動向。
• 長期投資：
  • 長期投資者應堅持到底，在景氣低迷時持續買入。
  • 崩盤是人性崩潰，成熟市場漲跌是常態。
• 中國股市：
  • 滬指上週五上漲，創業板上漲 10%，但上證指數仍在 3,000 點平台區震盪。
  • 中國祭出降準、降息、調降房貸利率等措施刺激經濟。
  • 中國信貸脈衝指數領先於美國製造業指數。
  • 目前中國70 座二手房價格同比年增幅為 0，沒有城市房價高於去年。