2024-09-26（四）台積電重返千元，降息後美債，成最大輸家？

摘要整理

投資是一場無限遊戲

• 投資類似人生，沒有固定的開始和結束
• 除非消費掉資金，否則必須不斷回到市場中循環
• 即使賺錢多次，只要輸一次就可能輸光以前的獲利

美國股市創新高

• 標普 500 指數今年已創 41 次歷史新高
• 美國股市從 8 月初最大跌幅 5% 已反彈上漲 1.5%
• 恐懼貪婪指數從 8 月的 19 已回升至 66，顯示市場轉向樂觀

投行上調目標價

• 多家投行上調美股年底目標價，最高預期標普 500 指數達 6,100 點
• 小摩維持 4,200 點目標價，顯著低於其他投行
• 目標價調整反映對軟著陸和降息的預期轉變

資產輪動格局

• 股票、債券、黃金等資產價格同步上漲，難以選擇
• 大型股扮演穩定角色，小型股有較大獲利成長空間
• 債券價格受供給增加影響，表現不如預期

台積電展望樂觀

• 大摩上調台積電目標價至 1,280 元，看好 AI 需求
• 台積電 2025 年底前計劃將產能增加到每月 8 萬片
• 台積電營收仍以蘋果為最大客戶，占比 26%

台股強勢上漲

• 台股昨日大漲 329 點，創兩個月新高
• 台積電股價突破 960 元關卡，挑戰 1,000 元整數關
• 台幣兌美元匯率強升 1 角，收在 31.80 元

台積電產能擴張

• 台積電收購群創光電 AP8 廠房，用於產能擴增
• 預計 2025 年底前將月產能提升至 8 萬片
• 嘉義台南新廠預計 2025 年下半年開始運作

AI 需求持續強勁

• 高階運算（HPC）需求自去年第三季起持續增長
• 微軟、亞馬遜、Google 等科技巨頭占 AI 服務器需求大部分
• 輝達占前沿製程晶圓消費量的 49%，為台積電最大客戶之一

市場風險與挑戰

• AI 需求可能面臨泡沫風險，客戶突然抽單將影響擴產計劃
• 終端消費市場復甦程度將影響台積電長期成長
• 地緣政治緊張可能影響全球供應鏈

投資策略建議

• 關注庫存循環拐點跡象，避免過度樂觀
• 留意市場情緒變化，警惕非理性繁榮
• 長期投資需要平衡樂觀與謹慎，避免重複過去錯誤

觀點整理

• 投資是一場無限遊戲：引用「無限遊戲」的概念，指出投資不像有限遊戲有結束的時候，只要資金沒有被消費掉，就終究會回到市場中循環。因此，投資人需要不斷思考何時該結束或調整資金，迎接下一場遊戲。
• 不追求暴富，而是慢慢變富：強調「我想和你一起慢慢變富」的理念，認為財富需要時間累積。
• 美國股市：
  • 近期表現：標普和道瓊指數在盤中創高後稍作休息，科技股開始發力。納指和費半挑戰歷史新高。
  • 市場情緒：市場從 8 月份的極度恐慌轉為偏向樂觀，但尚未達到極度樂觀的程度。
  • 年底目標價：多家投行陸續調高標普 500 指數的年底目標價，但摩根大通（小摩）維持較為保守的看法。
  • 大型股與小型股：降息後，大型股通常扮演穩盤角色，小型股則更有利於獲利提升。
• 聯準會降息：
  • 降息影響：聯準會降息兩碼後，美國公債殖利率反而上升，股市持續攀高。降息初期，債券表現通常不會太差，但後期可能面臨價格壓力。
  • 降息預期：市場對於聯準會降息的預期過高，導致美國公債殖利率出現波動。
  • 財政赤字：美國財政赤字問題可能導致國債供給增加，進而壓制債券價格。
• 資產配置：
  • 防禦性資產：目前債券資產是較為具有防禦性的選擇，但降息初期表現可能不佳。黃金價格近期不斷創新高，但與國債價格出現脫鉤現象。
  • 房地產：美國房價雖處高位，但隨著降息循環，購買意願可能爆發。
  • 資產輪動：降息後，股票市場短期內有不錯的表現，但債券市場可能面臨價格回調。
  • 資產選擇：購買股票代表對軟著陸的信心，購買國債或黃金則代表對利率下行的預期，而購買房地產則認為市場購買量即將回歸。
• 市場擔憂：
  • 總統選舉：美國總統選舉及其稅率和赤字政策的差異，可能導致市場波動。
  • 經濟衰退：軟著陸可能是經濟衰退的先兆，股市創高可能是熊市的前兆。
  • 地緣政治：地緣政治緊張局勢可能加劇能源資產價格波動。
• 美元：美元指數跌至 2023 年以來低點，可能反映聯準會降息預期，以及歐元、日元的走強。
• 台股：
  • 近期表現：台股大漲，日線連三紅，創下兩個月以來新高，直接挑戰歷史新高。
  • 台積電：
    • 量價分析：台積電股價突破長期交易區，壓力轉為支撐。
    • 投行目標價：大摩將台積電目標價上調至 1,280 元，但對美國股市持保守看法。
    • 產能擴張：台積電積極擴張產能，以應對人工智慧需求。
    • 客戶結構：台積電營收占比最大的客戶是蘋果，其次是聯發科。
• 庫存週期：
  • 觀察指標：要觀察是否有庫存週期來到拐點的跡象，以及哪些指標顯示市場進入非理性繁榮。
  • 歷史教訓：人類的精神文明並未隨物質文明進步，過去的股災或庫存調整循環的教訓容易被遺忘。
• 投資觀念：
  • 分散投資：投資組合中，不同金額的投資者即使購買相同金額的個股，其資產配置的含義也完全不同。
  • 週期投資：投資應依循週期，並了解短期消息變化僅影響股價的隨機波動。
  • 等待機會：投資者應等待機會，而不是製造機會。
  • 理財觀念：有一個好的理財觀念的伴侶在投資路上非常重要。