2024-09-12（四）通膨趨穩，費半噴漲 5%，AI 大反攻？

摘要整理

美國通膨數據分析

• 8 月 CPI 年增 2.5%，較 7 月 2.9% 有明顯下滑
• 核心 CPI 年增 3.2%，高於市場預期
• 住房成本仍是推高核心通膨的主因，業主等權租金年增近 5%

原油價格走勢

• 布蘭特原油與西德州原油價格跌破 70 美元/桶關卡
• 原油價格與美元指數呈現高度聯動
• 原油價格大跌有助於通膨降溫，對航空等產業有利

美國總統大選辯論情況

• 63% 民調認為賀錦麗贏得辯論，僅 37% 支持川普
• 歌手泰勒絲公開表態支持賀錦麗，可能影響年輕選民
• 目前選情仍呈勢均力敵態勢，搖擺州選票至關重要

美股表現分析

• 道瓊上漲 0.31%，標普 500 上漲 1.07%，納斯達克上漲 2.17%
• 費城半導體指數大漲 4.9%，呈現 W 底跡象
• AI 相關股票表現強勁，輝達大漲 8.15%

台股及台灣經濟展望

• 台股小幅上漲，盤整在 21,546 點附近
• 2024 年台灣 GDP 成長預估在 3.6%-3.94% 之間
• 央行下週理監事會議預計維持利率不變，可能加強信用管制

通膨與利率展望

• 美國 CPI 持續下滑，為聯準會降息提供空間
• 市場預期 9 月份聯準會降息一碼機率較高
• 服務業通膨仍較高，核心通膨下降速度慢於總體通膨

全球經濟數據分析

• 全球製造業 PMI 多數進入擴張區間，亞洲新興市場表現突出
• 服務業 PMI 在美國、加拿大等國家仍維持在 50 以上擴張水平
• 全球經濟軟數據正在惡化，但硬數據趨勢正在改善

AI 產業發展趨勢

• 輝達等 AI 巨頭 EPS 增長達 18%，遠高於標普 500 指數 3% 的增幅
• AI 晶片需求旺盛，供應鏈產能不足成為瓶頸
• 台積電在 AI 晶片製造中扮演關鍵角色，短期內難以被替代

投資策略建議

• 關注景氣循環位置，目前仍處於復甦初期階段
• 留意庫存循環週期，通常持續2-4年
• 觀察台灣企業月營收數據，可作為判斷美股科技股財報前瞻指標

市場情緒分析

• 美股多頭行情中常呈現半信半疑狀態，直到後期才全面樂觀
• 投資者應關注長期趨勢而非短期波動
• 人性和市場心理在不同時期呈現類似模式，投資決策需考慮這一點

觀點整理

• 美國 8 月 CPI 數據
  • 8 月份 CPI 年增幅為 2.5%，與市場預期相符，並較 7 月份的 2.9% 明顯下滑。
  • 核心 CPI 年增幅為 3.2%，略高於市場預期。
  • 核心通膨中的居住類別僵固性較高，是導致核心 CPI 上升的主要因素。
  • 實體租金價格趨緩，但業主等權租金因房價上漲而持續調升。
  • 交通價格年增幅為 7.9%，其中汽車保險費用年初顯著調升是主因。
  • 住房通膨年增幅為 5.2%。
  • 其他核心商品部門價格正在下跌，例如燃氣、汽油、二手車等。
  • 服務部門僵固性高，人力成本居高不下。
  • 整體而言，通膨數據符合市場預期，聯準會可能維持適度緊縮的政策。
• 原油價格
  • 布蘭特原油和西德州原油價格均跌破每桶 70 美元。
  • 原油價格已回到 2021 年 12 月以來的最低水位。
  • 原油價格下跌與美元指數連動，反映市場對外部性衝擊的擔憂。
  • 原油價格與美國 10 年期公債殖利率同步聯動，顯示大宗資產與生產力循環脫鉤。
  • 原油價格下跌有助於降低航空業等用油成本。
• 聯準會降息預期
  • 市場預期聯準會將在 9 月降息一碼。
  • 降息的目的是維持適度緊縮，而非寬鬆政策。
  • 考慮到美國總統大選，聯準會可能不傾向於大幅降息。
• 美國總統大選
  • 川普時期核心通膨年平均漲幅約 2%。
  • 拜登賀錦麗任期核心通膨年平均漲幅約 4.7%。
  • 原油價格在總統大選前兩個月崩跌，可能對民主黨有利。
  • 泰勒絲公開支持賀錦麗，可能影響年輕選民投票意願。
  • 辯論會後，民調顯示賀錦麗略佔優勢，但選情仍有變數。
  • 川普不傾向與賀錦麗再次辯論。
• 美股表現
  • 美股在昨天顯著上漲，道瓊工業指數上漲 124 點 (0.31%)，標普 500 指數上漲 558 點 (1.07%)，納斯達克指數上漲 369 點 (2.17%)。
  • 費城半導體指數漲幅最大，上漲 229 點 (4.9%)，呈現 W 底形態。
  • AI 巨頭輝達股價狂飆 8.15%，帶動台積電 ADR 上漲 4.9%。
  • 市場呈現半信半疑的氛圍，有利於中期回檔打底。
  • 科技股 EPS 成長幅度高於標普 500 指數，可能存在高估風險。
  • 若扣除五大科技股，標普 500 指數其餘 495 檔股票 EPS 成長幅度為 0。
  • 黃仁勳表示輝達晶片需求強勁，供應鏈過度依賴台積電。
  • 黃仁勳強調台積電的不可替代性，AI 資本支出已成實質營收。
  • 股價與獲利表現相輔相成，需以未來獲利判斷股價走勢。
  • 應回歸週期判斷市場波動，而非單純依賴當前財報。
• 全球經濟與景氣
  • 全球製造業 PMI 進入擴張區間，亞洲新興市場表現顯著。
  • 歐美服務業 PMI 仍處於擴張格局，消費力道強勁。
  • 全球經濟領先指標呈現中性，軟數據惡化，硬數據改善，通膨持續下行。
  • 全球景氣位階正在復甦，但部分產業股價已過高。
  • 公用事業股資金流入，科技股回檔，可能代表傳統產業回歸。
  • 目前的庫存循環可能存在錯位現象。
• 台股與台灣經濟
  • 台股尾盤受賣壓影響翻黑，但整體盤整。
  • 台灣庫存循環週期約 2 年至 4 年，目前可能處於復甦階段。
  • 台灣經濟成長率預估約 3.7% 左右。
  • 終端市場表現持平，新興市場有帶動方向。
  • 台灣央行理監事會議預計按兵不動，不會升息或降息。
  • 房地產市場火爆，央行可能採取信用管制。
  • 台股 8 月營收將奠定第三季 EPS 前瞻指引。
  • 可從台股月營收尋找美國科技股第三季財報端倪。
  • 景氣面剛開始發力，股價與景氣位階有時間差。