2024-09-03（二）全民買股嘎外資？8 月房市移轉棟數再創高

摘要整理

台股市場動向

• 台股成交量創 7 個月新低，僅 2,862 億元
• 外資累計賣超 4,000 億元，但散戶持續買入
• 台股維持在 22,000 點附近平台區整理

製造業 PMI 表現

• 台灣 8 月製造業 PMI 回升至 53.6%，連續 4 個月擴張
• 新增訂單、生產數量、雇傭數量等指標都在擴張
• 反映 AI 帶動的訂單增長持續，但增速略有放緩

超額儲蓄支撐股市

• 台灣超額儲蓄率達 16.8%，創歷史新高
• 小型戶持股比例持續提升，顯示散戶長期投資信心
• 超額儲蓄流入 ETF 和房地產市場，支撐資產價格

房地產市場現況

• 8 月房屋買賣移轉棟數創 14 年同期新高，年增 21%
• 二手房待售量從 10.5 萬戶降至 7.5 萬戶，賣方惜售
• 建商推案量大增，2024 年北台灣暑期推案 2,762 億元

中國經濟與股市表現

• 中國股市持續下跌，上證指數跌至 2,800 點附近
• 官方和財新 PMI 出現分歧，財新 PMI 回升至擴張區間
• 房地產市場持續下滑，拖累整體 GDP 表現

央行調控房貸政策

• 央行邀請 22 家銀行「喝咖啡」，討論房貸政策
• 強調不應限制首購族申貸，但可能限縮第二戶以上貸款
• 設立專線處理首購族陳情案件，確保撥款順利

台灣資金流向分析

• 外資持續賣超台股，但本地投資人買超抵銷
• 投信 8 月買超 1,232 億元，幾乎抵消外資賣超
• 散戶持股比例上升，顯示長期投資信心增強

全球經濟環境

• 美國勞動節休市，台股成交量明顯縮減
• 中國經濟復甦存在分歧，各行業緩步復甦但房地產拖累
• 全球資金流動受到各國貨幣政策影響，呈現複雜局面

投資策略建議

• 關注景氣循環指標，避免在非理性繁榮時期過度投資
• 長期持有策略仍可獲利，但需留意市場波動
• 分散投資於 ETF 和房地產市場，平衡風險

市場觀察重點

• 關注中國經濟復甦進程及其對全球市場的影響
• 持續追蹤台灣製造業 PMI 及出口訂單變化
• 留意央行政策對房地產市場及銀行業的影響

投資心態建議

• 在市場量縮時保持耐心，避免情緒化決策
• 理性分析基本面，不過度追逐短期波動
• 保持長期投資視角，關注超額儲蓄對市場的支撐作用

觀點整理

• 市場總覽：
  • 在 2024 年 9 月 3 號，台北股市聚焦於中經院公布的製造業 PMI 擴張表現，並觀察是否能帶動下游的終端商品。
  • 同時，也關注 8 月份全台移轉棟數再創新高，以及央行談話後，限貸令對首購族（新青安政策）的影響，和對第二戶、第三戶房貸的抑制效果。
  • 在每個季度或長假後，應重新審視過去的投資框架，檢視是否有重大改變。
• 台股追蹤：
  • 從年初至今，景氣擴張格局並無拐點，但有增長趨緩現象。
  • 台股成交量創 7 個月新低，市場激情消退，呈現死魚盤。
  • 外資從 8 月初開始進行高強度買超，但今年前 7 個月仍為賣超，長期以來外資持續拋售台股。
  • 散戶因外匯收益不斷買入，台股創高似乎取決於外匯收入和超額儲蓄。
  • 外資近期雖有回補，但賣壓又回歸，期貨未平倉口數來到 4 萬口，顯示外資對台股充滿敵意。
  • 台股要有底氣，需有持續性的超額儲蓄擴增，即外匯收益。
• 台灣 8 月 PMI：
  • 台灣製造業 PMI 連續 4 個月擴張，指數回升 1. 4 個百分比來到 53. 6%，但非製造業 PMI 下滑 2. 8%。
  • 製造業 PMI 是本輪超額儲蓄的重要原因，即 AI 帶貨潮。 中經院指出訂單和生產增速已趨緩，AI 出貨適度下修。
  • 目前製造業 PMI 仍處於擴張格局，但速度不如過去兩個月。
  • 建議將股票市場週期與 PMI 對比，觀察是否有端倪。
  • 2021 年底曾出現非理性繁榮，領先指標下彎，股價卻不跌，當時的台灣製造業 PMI 從 67 一路下滑到 41。
  • 目前製造業 PMI 在 53、 54 左右，並非特別高或低，需多加思考。
  • 大部分領域仍在擴張，如新增訂單、生產數量、人力雇傭，但供應商交貨時間下滑。
  • 整體而言，台灣製造業 PMI 數據佐證了 AI 帶貨潮，訂單並非虛假。
• 半導體空窗：
  • 全球前十大晶圓代工產值季增 9. 6%，顯示 AI 帶貨潮明顯。
  • 第二季度通常為 3C 電子產品空窗期，但此次急單導致晶圓代工產值大增。
  • 前五大晶圓代工廠為台積電、三星、中芯、聯電和格羅方德。 中芯取代聯電或格羅方德成為第三名，顯示成熟製程在中國市場已成紅海。
  • 先進製程方面，台積電、三星和英特爾為主要競爭者。 英特爾可能分拆業務，將廠賣給格羅方德或台積電。
• 超額儲蓄：
  • 要讓台股撐住，除了 PMI 要發力，還需對未來超額儲蓄有更多期待，才能吃下外資拋售的股票。
  • 今年外資持續賣超，投信則買超接盤，櫃買指數雖創新高，但外資買超不多，體量較小，波動性大。
  • 超額儲蓄率目前仍處於歷史最高值，達 16. 8%。
  • 超額儲蓄是台灣的經常帳，即出口減進口。 景氣指標好，獲利會變超額儲蓄，投入 ETF 和房地產市場。
  • 疫情後，小散戶參與台股熱情提高，且未因短期股災崩潰式下滑。
  • 小型戶持股比例明顯提升，長期投資者多數留在市場。
  • 本輪景氣循環若無領先指標拐頭下彎，資金將持續流入，外資拋售也擋不住，若外資不賣，則容易創新高。
• 願者上鉤：
  • 外資並非針對個別散戶養套殺，市場是博弈狀態。
  • 美國 10% 的人口持有 84% 的股票市值，買大盤已算半隻腳踏入富人行列。
  • 不玩股票者錯過長期資產增值，壓力更大。 參與資本市場遊戲，就要承受波動。
  • 資本市場是「有錢人與有錢人的遊戲」，有錢才能投資。
  • 不一定要在景氣高位調節，可留在市場累積本業收入，等待下一輪投入。
• 央行又喝咖啡：
  • 超額儲蓄的外溢效果來自 ETF 和房地產市場，8 月份房地產移轉交易棟數持續衝高。
  • 央行邀 22 家銀行喝咖啡，討論不動產貸款過度集中的風險，但表示不應限制首購族。
  • 公股行庫房貸放款過當，尤其已簽約或對保的首購族應盡量撥款。
  • 央行設置專線處理民眾申貸問題，特別針對首購族和無自用住宅的陳情。
  • 新青安政策持續，房貸緊縮問題需同時兼顧銀行法和新青安實施。
  • 8 月份移轉棟數創 14 年同期新高，六都買賣移轉棟數年增 1 到 3 成。
  • 央行可能在 9 月理監事會議中，進行全國性第二戶、第三戶房貸限縮，並加強對土建融的搜索。
• 全面惜售：
  • 中古市場賣方並未全面拋售，反而惜售，導致市場待售量減少。
  • 新青安上路後，七都成屋待售庫存明顯下降，建商成為市場主要賣方。
  • 建商推案量大增，北台灣暑期檔期推案量創歷史新高，達 2, 762 億，年增 5 成。
  • 建商知道市場上沒有對手，所以大膽推案。
  • 全台開工量回到疫情前水準，但主要反映 9 個月前的新案情況，當時建商專注於現有推案和惜售餘屋，因此供給並未完全打開。
  • 景氣不停，錢就不會停，最終會流向資產。 景氣下行時，房地產和股市會有均值回檔空間，股市波動通常大於房地產。
• 陸股追蹤：
  • 陸股近期表現不佳，跌至 2, 800 點左右關卡，持續下行可能喪失價值投資味道。
  • 中國 8 月財新 PMI 回到 50. 4 以上，重回擴張格局，但幅度有限。
  • 大陸統計局 PMI 仍在收縮，顯示中國製造業復甦產生分歧。
  • 官方 PMI 以國有企業為主，財新 PMI 以沿海中小型企業為主，可能因內需不振和台商獲利影響。
  • 中國各行業 GDP 緩步復甦，但房地產市場拉低整體 GDP。
  • 中國房市下行速度快，多數城市房價下跌，僅上海和西安上漲，金門對面的廈門二手房價跌幅近 2 成。
  • 住房成交面積快速收縮，貸款增量大幅縮窄，每月存款量甚至有拐頭下彎跡象，可能因民眾賺不到錢，而非市場情緒不振。
• 不可能三角：
  • 中國市場為穩匯，採取一定程度的匯率控制，但又有獨立自主的貨幣政策，導致資本大幅流出。
  • 不可能的三角指資本自由進出、固定匯率和獨立自主貨幣政策，三者無法同時存在。
  • 以司法和法棍為例，說明不可能三角的概念。
• 網友追蹤：
  • 量縮時市場窒息，建議大家放鬆、追劇、旅遊。
  • 買股票要有想像力、理性，看現實中間要學會睡覺。
  • 量縮股價不動比大跌更難熬，因為會導致投資人離開市場。