2024-08-28（三）台美房價再創高，景氣燈轉向，該離場了？
摘要整理
景氣循環與投資策略
- 台灣 7 月景氣燈號從紅燈轉為黃紅燈，綜合分數 35 分，比 6 月少 3 分
- 海關出口值從紅燈調至綠燈，工業生產指數從紅燈進入黃紅燈
- 領先指標仍在上行，顯示景氣可能仍在擴張階段
美國經濟與聯準會政策展望
- 美銀報告顯示市場預期更低利率的機率已達 90%
- 聯準會官員認為降息時間已到，但仍需謹慎以維持市場穩定
- 利率週期與庫存週期出現錯位，可能造成更大的經濟影響
科技股表現與輝達財報預期
- 輝達股價年初至今上漲 150%，財報受市場高度關注
- 市場預估輝達二季度營收 286 億美元，年增 112%
- 財測方向將影響市場對 AI 終端商品前景的看法
房地產市場動向
- 美國 20 大城市房價再創新高，年增 6.3%
- 台北市 7 月房價年增 14.9%，新北市年增 13.3%
- 國銀房貸餘額突破 10.6 兆元，年增 10.8%
銀行業房貸政策變化
- 多家銀行已接近房貸警戒水位，開始限縮放款
- 公股銀行如彰銀房貸占放款比例高達 65%
- 首購族貸款相對容易，投資客及二三戶購屋者受限較大
土地交易與建商動態
- 7 月土地交易創 49 個月新高，1-7 月交易額達 900 億元
- 科技業占土地交易 37%，金融保險業占比下降至 10%
- 大型建商與資金充裕投資者較易取得融資，小型建商與散戶投資者受限
全球經濟展望
- 景氣循環仍處於擴張階段，但各國經濟復甦速度不一
- 利率週期與庫存週期的錯位可能帶來更大的經濟影響
- 終端消費品市場復甦程度將影響本輪景氣循環的持續性
科技產業發展趨勢
- AI 相關產業鏈持續擴張，上游晶片需求強勁
- 蘋果即將發布 iPhone 16，搭載 A18 晶片與 AI 功能備受關注
- 終端 AI 應用的普及程度將影響整體產業鏈的發展
投資策略建議
- 景氣循環仍在擴張階段，但應注意潛在風險
- 建議做好資產配置，平衡股債比例以應對可能的市場波動
- 關注高科技產業與 AI 相關投資機會，但也要警惕估值過高風險
台灣經濟與股市展望
- 台灣出口值雖有短期波動，但整體仍維持成長趨勢
- 台股量能低迷，但指數仍維持在高檔區間
- 關注輝達財報等重要事件對台股科技類股的影響
房地產市場投資建議
- 首購族仍有較多機會，但投資客可能面臨更多限制
- 大型開發商與資金充裕投資者較具優勢
- 建議關注政策變化與銀行放款趨勢，謹慎評估投資風險
全球市場風險因素
- 通膨走勢與央行政策變化仍是市場關注焦點
- 地緣政治風險可能影響全球供應鏈與經濟復甦進程
- 新興市場經濟體復甦速度不一，可能影響全球經濟平衡
觀點整理
市場總覽與輝達財報：目前市場情緒謹慎，成交量縮。短期行情受輝達財報及其財測影響，中期行情則關注聯準會 9 月份降息的流動性預期。市場預期聯準會降息機率高達 90%。舊金山聯準會行長戴利也認為降息時間已到，但強調降息一碼的基點對市場穩定很重要。降息主要目的是為了符合實質利率區間，而非經濟衰退的隱憂。
景氣燈號與出口值： 7 月份景氣信號燈由紅燈轉為黃紅燈，綜合分數是 10 個月以來首次下跌。7 月份海關出口值從紅燈調到綠燈，工業生產指數從紅燈轉為黃紅燈。但海關出口值絕對金額仍高，且領先指標上行，可能只是將 7 月份出口值遞延到 8 月份。出口值年增率是相對於去年 7 月，若與今年 5、6 月相比，出口值仍然較好。
GDP 與進口值：台灣主計處下調 GDP 年均成長率，主要原因是進口值短期內衝高。4、5 月進口值約 310 億至 313 億美元，6 月跳升至 352 億美元，7 月仍維持在 351 億美元。進口額以 16% 的速度高速上漲，顯示備貨潮可能延後至第三季末或第四季初。
景氣循環與股價：景氣信號燈並非判斷股價絕對高低點的恰當指標，僅能判斷相對高低點。在擴張格局（PMI 在 50 以上）且黃紅燈時，需了解此為相對偏高基期。過去經驗顯示，綠燈進場未來一年股市總報酬約 22.7%，黃藍燈 20.5%，黃紅燈 34.8%，紅燈最高 39.9%. 紅燈末升段通常相當強勁。
庫存循環：台灣領先指標目前仍顯著上行。庫存循環通常會走 2 至 3 年的擴張格局. 本波庫存循環從 2023 年底剛進入擴張格局. 聯準會放水可能使庫存週期和利率週期交疊，產生更大威力。
投資策略：在景氣低基期時可大量佈建，復甦期可適度放大槓桿，高位期則可預留現金或轉持債券. 避免只看單一指標做投資決策. 做好資產配置，以應對景氣變化。
輝達財報與 AI 終端商品：輝達第二季度營收預估為 286 億美元，年增 112%，較前一年的 250% 放緩。重點在於財測方向，即未來三四季度的展望。蘋果 I16 將推出 AI 終端商品，晶片升級，並具備 Apple Intelligence 功能。市場預估今年三四季度蘋果手機銷量並未顯著拉高。
週期錯位交疊：利率週期與庫存週期出現錯位。過去電子股領先傳產股，但現在電子股內部也錯位，AI 上游端跑太快，下游端不確定性高。目前是利率週期、庫存週期、產業週期同時錯位的情況。
房地產市場：美國 20 大城市房價創歷史新高，年增 6.3%。大台北信義房價指數顯示，台北市 7 月年增 14.9%，新北市 13.3%。7 月國銀房貸餘額突破 10 兆 6,035 億元，年增 10.8%。銀行房貸業務出現緊縮，部分銀行已達警戒水位，新青安房貸可能額度將滿。未來三年將有大量交屋潮。7 月份土地交易創 49 個月以來新高，科技業為最大買家. 房市出現有錢人囤地，小散戶較為不利的現象。
總結：目前市場資金充裕，但大家都在觀望，懷疑景氣循環能否持續。庫存週期和利率週期的交疊可能產生更大威力，建議做好資產配置，並且戰且走。