2024-08-26（一）VT 創史高，鮑爾：降息時候到了！
摘要整理
全球股市創新高
- 標普 500 指數距歷史新高僅差 35 點，顯示市場處於高位
- 納指和費半指數漲幅亮眼，科技股表現突出
- 全球股指 MSCI ACWI 和 ETF VT 也創歷史新高，反映全球股市整體向上
聯準會政策取向
- 鮑爾未明確表態降息節奏和幅度，表示將依據後續經濟數據而定
- 鮑爾指出供給性通膨是關鍵因素，預計會隨時間推移逐步緩解
- 鮑爾認為在就業市場穩定的情況下，通膨可以逐步回落至2%目標
市場情緒分析
- 投資者持股比例已接近近期高點，反映市場樂觀情緒上升
- 但量能不足顯示市場缺乏強勁動力，呈現半信半疑的態度
- 歷史經驗顯示，在情緒高漲時離場的時機較佳
投資策略建議
- 建議採用週期性投資策略，根據經濟週期變化適時調整投資
- 關注輝達、台積電等科技股的財報表現及盈利展望
- 密切關注就業、消費數據等領先指標，觀察經濟前景變化
美國經濟軟著陸可能性
- 消費支出仍保持強勁，第三季預計季增 2% 左右
- 即使可能出現一些軟化，但多數機構預計未來 12-18 個月經濟增長仍將維持 2% 左右水平
- 聯準會有信心在就業市場不大幅下滑的情況下實現通膨回落，避免出現硬著陸
降息時機及節奏
- 市場普遍預期 9 月聯準會將降息一碼，而非之前預期的降息幅度
- 這意味聯準會可能採取較溫和的降息步伐，而非急劇放水
- 即使降息，基準利率仍將高於通膨，維持緊縮性貨幣政策
建議投資時機
- 建議等待市場情緒進一步向好，恐慌-貪婪指數升至 60-70 水平再考慮減碼
- 同時密切關注公司盈利情況，待 EPS 增速回升至 10% 左右時再進場
- 根據經濟週期變化適時調整投資組合，避免過度樂觀或悲觀
觀點整理
- 市場總覽
- 聯準會主席鮑爾在 Jackson Hole 的談話中，暗示降息時間已到。
- 美國股市和公債顯著上漲，道瓊強漲超過 460 點。
- 全球股市指數陸續創下歷史新高，但本輪上漲量能較虛，市場半信半疑。
- 市場對於當前經濟數據保持謹慎，本次反彈信心不如 6 月、7 月。
- 鮑爾談話重點
- 鮑爾並未明確提及降息的節奏和路徑，僅表示政策方向為降息。
- 降息時機和節奏取決於後續經濟數據、經濟前景變化和風險平衡。
- 鮑爾沒有討論中性利率上升的可能性或平均通膨目標制。
- 本輪通膨上升的原因包括消費支出增長、疫情破壞供給、以及烏俄戰爭。
- 鮑爾認為，影響通膨的最重要因素是供給性通膨，可隨時間效果慢慢消退。
- 聯準會希望在失業率不大幅上升的情況下，讓通膨緩步下降。
- 降息的解讀
- 市場預期 9 月 18 號降息一碼的機率為 76%，降息兩碼的機率為 24%。
- 本輪降息可能不是衰退式降息，而是緊縮式降息。
- 目前基準利率仍高於通膨，即使降息，市場仍處於緊縮狀態。
- 聯準會的目標是在勞動力市場穩定的情況下，實現通膨下滑。
- 經濟前景
- 消費市場表現亮麗，聯準會預估未來 2 至 3 個季度沒有衰退風險。
- 高盛預估今、明兩年經濟成長率仍保持在 2% 以上。
- 美國服務業活動穩定成長，製造業疲軟。
- 資產表現
- 今年以來，多數資產呈現正報酬，比特幣表現最為亮眼，漲幅達 5 成 1。
- 美國成長股、黃金、大型股、納斯達克 100 指數等漲幅也相當可觀。
- 羅素 1000 指數今年漲幅最為亮麗，達 2 成 1。
- 今年標普 500 指數最大跌幅僅 5.7%，相較過去幾年並不大。
- 市場情緒與風險
- 市場利空情緒仍然存在，對於經濟體質轉向保持顧慮。
- 美國家庭股票投資熱情上漲至 57%，為歷史高點，但與 2000 年網路泡沫和 1965 年藍籌股泡沫時期不同。
- 市場對於 2024 年 9 月 18 號降息是否會重蹈 2007 年覆轍感到擔憂。
- 投資建議
- 從週期角度來看，目前不宜離場，應繼續持有。
- 若要離場，短期可等待市場情緒高點，長期則需觀察領先指標是否出現拐點。
- 全球流動性指數顯示，市場可能在 2025 年至 2026 年上半年出現新一輪的流動性循環。
- 觀察指標包括輝達財測、就業數據、聯準會釋放流動性的條件，以及標普 500 指數 EPS 預測值。
- 最重要的是觀察公司是否賺錢，標普 500 指數 EPS 年增幅目前約為 7%.
- 投資應依循週期，而非依循判斷。
- 股市回音 * 不要將週期投資視為永遠看多，要理解週期概念。 * 目前週期已走完一半，等待終端商品復甦。
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