2024-08-23（五）市場靜待鮑爾談話，獲利復甦 vs. 消費衰退？
摘要整理
市場總覽
- 美股昨日全面收跌，主因科技股拖累，但美債收益率並未大幅上升
- 投資者正密切關注政策動向，包括 Fed 主席鮑爾的即將發表演講以及英偉達業績公布
- 市場情緒略有緩和，恐慌指數（VIX）從周初高位回落，但仍保持謹慎態度
就業市場分析
- 美國上周初領失業救濟人數雖較前一周增加，但符合市場預期，就業市場並未完全失控
- 美國勞動力市場正在逐步恢復，已接近疫情前水準，但仍遠低於 2023 年中的高峰
美 PMI 分析
- 美國8月製造業 PMI 只有 48，遠低於預期，各項分項指標均有明顯走弱
- 但服務業 PMI 反而上升至 55.2，超出預期，顯示消費市場仍然保持良好態勢
- 美國經濟的表現仍然很大程度依賴於服務業，而非製造業數據
歐洲經濟情況
- 歐元區 8 月製造業及服務業 PMI 雙雙超預期上升，顯示歐洲經濟仍在擴張
- 但分析認為部分可能受到巴黎奧運等一次性因素推動，能否持續值得觀察
- 歐洲薪資增長有所放緩，顯示通膨壓力或有所緩解
政策動向觀察
- 韓國央行決定維持利率不變，主要考量房地產市場降溫和出口優勢
- 日本央行則表示在經濟和金融市場未穩定前，不會急於升息
- 相比之下，台灣央行顯然沒有降息的理由，可能會維持較為強硬的貨幣政策
台股市場動態
- 台股昨日下跌 89 點，成交量持續低迷
- 市場情緒淡薄，投資者情緒更趨審慎，短期內可能會進入調整整理期
- 建議投資者耐心等待市場充分洗盤，再考慮布局，並可利用這段時間充實投資知識
觀點整理
市場總覽
- 美國四大指數全面收低，受科技股拖累。
- 美國公債並未因此獲得更多資金流向，交易量明顯萎縮。
- 市場靜待鮑爾談話和輝達財報，普遍抱持不信任感。
- 十年公債殖利率約在 3.8% 附近震盪，VIX 指數一度突破 18%。
- 市場恐慌情緒相較 8 月初不大，但 VIX 指數出現連續下滑後首次大幅攀升。
- 鮑爾將於週五晚間發表談話，但不提供記者會問答。
- 美國初領失業救濟金人數達 23.2 萬人，符合市場預期，就業市場並未失控。
就業市場
- 美國勞動力市場的飯碗，已成功讓通膨有望在年底前達標。
- 美國勞動雇用數據低於疫情前水準，但仍優於 2018、2019 年高點。
- 勞動市場經濟指數呈現收縮跡象，市場開始下調通膨預期。
- 非農競爭加的產業比率降至 50% 以下，通常伴隨經濟衰退。
- 美國勞動力市場冷卻，並非大規模裁員導致失業率攀高，而是供給增加造成的統計調整。
- 2023 年 4 月至 2024 年 3 月，非農就業數據雖調降 80 萬人，但每月平均新增人數仍有 16.3 萬人，高於 2000 年以來平均的 9.4 萬人。
- 美國失業率雖攀高，但就業情況並未如 2008 年金融海嘯後般痛苦。
- 美國服務業仍缺工，聯準會升息時長已達 13 個月，接近過往升息緊縮週期的警戒線。
- 通膨問題可望解決，目前應關注消費問題，以及聯準會降息後的消費市場能否軟著陸。
PMI 數據
- 美國製造業 PMI 為 48，低於預期 9.5，且五個分項均顯著走弱，產量萎縮幅度為 14 個月以來最大。
- 美國服務業 PMI 高達 55.2，高於預期 54，顯示美國消費市場表現強勁。
- 服務業 PMI 擴張與就業市場未急速惡化有關，民間消費從高消費轉向精打細算。
- 勞動力市場未出現需求衰退，消費僅因高通膨而稍趨謹慎。
- 新移民及 AI 推動生產力增加，是勞動力市場冷卻的原因。
通膨與降息
- 長期來看，若無海量貨幣寬鬆，應為通縮，科技產品因生產力提升而價格下降。
- 地緣政治風險、海量貨幣寬鬆及財政支出造成通膨。
- 美國汽油期貨價格跌至 6 個月以來低點，對民主黨選情有利。
- 目前美國並非停滯性通膨，需觀察是否為傳統或技術性衰退。
- 軟著陸前提為通膨下滑，降息若因通膨而非經濟下滑，市場較樂於接受。
- 硬著陸可能導致股市賣壓，軟著陸則可能使股市多頭向上。
- 鮑爾談話將決定美國經濟定調為硬著陸或軟著陸。
各國經濟
- 歐元區 8 月 PMI 意外擴張，製造業和服務業 PMI 均明顯拉升。
- 歐洲服務業 PMI 從 51.9 大幅上行至 53.3，進入高速擴張格局，消費強勁。
- 巴黎奧運可能為歐洲服務業 PMI 擴增的原因。
- 歐洲薪資大幅衝高後開始回調，第二季協商薪資年增幅為 3.6%，低於前三個月的 4.7%。
- 加拿大股市創歷史新高，澳洲股市也創下 15 年來最佳單周表現。
美股表現
- 美股因科技股賣壓持續，道瓊指數下跌 177 點，標普下跌 50 點，納指下跌 299 點，費半下跌 181 點。
- 美股本輪反彈主要由道瓊和標普支撐，但漲勢略顯疲態。
- 標普 500 指數中，七巨頭表現不如其餘 493 檔股票，後者漲幅達 3.8%。
- 標普等權指數創歷史新高，代表多數公司股價上漲。
- 標普 500 指數 EPS 年增幅預估，三季度為 5.8%，四季度為 13.6%，明年一季度為 14.8%，明年二季度為 14.4%。
- 投行若未下調財測，景氣循環可能持續至明年中旬。
其他央行
- 韓國央行維持基準利率不變，因擔憂房價上行，並認為經濟受惠於庫存循環。
- 韓國房價指數從 2022 年高點下跌，近期趨緩但未再下跌。
- 韓國央行預估 10 月可能首次降息，2025 年可能維持利率不變。
- 日本央行在經濟和金融市場穩定前不會貿然升息。
- 日本 7 月出口強勢增長 10.3%，得益於晶片零組件和汽車出口。
- 日央將根據未來出口數據判斷是否需進一步緊縮。
台股與台灣央行
- 台股下跌 89 點，成交量萎縮至 2,893 億，市場觀望氣氛濃厚。
- 台灣央行頻發新聞稿，澄清限貸令不影響自住，主要針對不動產貸款總量控管。
- 央行肯定新青安政策，但要求銀行監管投機客，並對首購族寬鬆貸款條件。
- 五大行庫新增房貸金額達 1,200 億，創下歷史新高。
其他觀點
- 市場具隨機性，投資應依循週期而非判斷。
- 強調「事與願違的科學」，資源有限、欲望無窮，資本市場亦如此。
- 投資應將尺度放長，規劃才可能成功。
- 鼓勵多讀書，從書籍中獲取不同思維。
- 提醒投資人買股票要有想像力，賣股票要理性，中間要睡覺。
台新金併購新光金
- 台新金以折價 9.07% 的方式並購新光金，換股條件對股東不利。
- 中信金若抬高價格，可能更有利於收購新光金。
- 市場認為價高者得，才能維護股東權益。
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書籍概述
- 本書探討巴菲特、查理‧芒格等頂級投資者的獨特投資思維與操作實踐
- 透過多位資深投資從業人員的採訪，深入剖析這些投資大師的核心理念
分散投資 vs 集中投資
- 巴菲特本人並非分散投資的代表，反而是高度集中的投資者
- 他相信通過少數精選標的，能夠獲得長期的超額收益
長短期價格波動的認知
- 一般投資者更在意短期價格波動，而投資大師更關注長期內在價值
- 他們善於在價格低迷時「撿菸頭」，買入被低估的優質標的
杠桿運用策略
- 巴菲特並非盲目增加市場風險，而是利用低成本資金擴大持倉
- 如保險公司業務產生的廉價資金來源，以取得較高的投資收益
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