2024-08-21（三）弱美元時代來臨，買股 or 買債？

摘要整理

市場觀察與縮量震盪

• 隨著即將召開的全球央行年會，市場出現量縮現象，投資者等待鮑爾的談話
• 過往經驗顯示，Jackson Hole 年會後，聯準會講話通常對股市影響有限，平均漲幅高達 0.7%
• 部分AI股產生適度輪動，但台積電的高階技能運算占比已超過手機，顯示基建投入仍持續

判斷美元強弱的三個階段

• 第一階段：新興市場危機時，美元大漲引發金融風暴
• 第二階段：新興市場有所緩和，但聯準會仍維持利率高位，美元盤旋於高位
• 第三階段：爆發金融危機時，美元出現最後一波急升

美股追蹤與基本面

• 美國四大股指近期出現震盪，但未來幾季度的 EPS 預期仍然不錯
• 2024 年標普 500 指數 EPS 估計為每股 60.3 元，2025 年後或面臨基期效應影響
• 大型科技股明年 EPS 預計增長最快，但需關注其能否把握下一輪 AI 行情

台股展望與外銷訂單

• 台股近期交投偏弱，但 7 月外銷訂單已突破 500 億美元，創多個月新高
• 主要拉抬來自 AI 及資通訊產品，但化學品及純電子產品增速相對緩慢
• 未來關注終端商品訂單能否持續復甦，以及半導體庫存周轉天數的變化

小心詐騙案件

• 近期出現詐騙犯罪案例，如一名 20 歲女車手詐騙 70 歲老婆婆 110 萬
• 要提醒年輕人小心被人利用，如想當車手卻淪為詐騙工具
• 要關注親友是否受騙上當，如被騙去做高風險工作或參與違法賭博

台股走勢分析

• 台股今日開盤下跌 135 點，但成交量仍偏弱，只有 3,500 億左右
• 目前看來台股短期將疲軟整理，最好是量縮價格下跌，才是健康的調整
• 要關注未來幾季台積電等大廠的業績表現和財測變化

總結建議

• 整體來看，美股雖有波動，但企業基本面尚可，未來走勢值得持續關注
• 台股方面，外銷訂單數據仍然亮眼，但需密切注意產業鏈的表現
• 投資者應保持謹慎，同時關注身邊可能受騙的親友，提高防範意識

觀點整理

• 市場觀望氣氛濃厚：全球央行年會（Jackson Hole）即將登場，市場呈現量縮，觀望鮑爾談話。過往經驗顯示，年會後股市衝擊通常不大，甚至可能釋出符合市場預期的談話，標普 500 指數在年會召開後 5 天，平均漲幅可達 0.7% 至 1.1%。
• 多頭行情能否持續的三大理由：
  • 基本面：觀察 GPU 對 AI 基礎設施的需求是否增強，台積電 HPC 高階運算比重已超過手機，若台積電訂單未減少，表示基礎建設投入持續。
  • 輝達營收：輝達整體營收至今未大幅下調，8 月底的財報值得留意。
  • GPU 出貨：目前 GPU 雖有適度推遲出貨跡象，但對基本面幾乎沒有波動。
• 傑克森後可能成為資產價格分水嶺：市場可能不再由基本面驅動，轉而受聯準會放水力度影響。債券市場也會隨著利率下行路徑展開而拉升。
• 黃金價格受關注：黃金價格近期連續上漲，突破每盎司 2,500 元大關。黃金與實質利率呈現高度反向關係，在美元趨勢走弱下，黃金價格有推升空間。但需留意黃金價格是否已反映聯準會降息的預期。
• 新興市場貨幣表現強勢：近期新興市場貨幣表現強勢，如南非幣創下 2011 年以來最長連續上漲紀錄。
• 美元指數走弱：美元指數已從 6 月高點 106 降至 101，貶值幅度快速。美元走弱可能意味著市場對美元的偏好降低，或經濟需要進入適度放水階段。
• 美元微笑曲線：美元走勢分為三個階段：
  • 第一階段：新興市場危機爆發，美元升息。
  • 第二階段：聯準會升息至尾聲，市場認為經濟沒那麼好，美元資產在高位盤旋。
  • 第三階段：金融危機或外部性衝擊爆發，美元因避險需求走升。
• 聯準會動向：聯準會的談話並不直接影響股市，通常是經濟先出問題，聯準會才有後續動作。
• 市場解讀分歧：升息與降息對股票市場的影響並非單一線性關係，各因素間互相影響，投資應依循週期，而非單一判斷。
• 美國股市四大指數表現：
  • 道瓊工業指數下跌 61 點，跌幅 0.15%，收在 40,834 點。
  • 標普 500 指數下跌 11 點，跌幅 0.2%，收在 5,597 點。
  • 那斯達克指數下跌 59 點，跌幅 0.3%，收在 17,816 點。
  • 費城半導體指數跌幅較重，下跌 70 點，跌幅 1.33%，收在 5,196 點。
  • 美股於連續反彈後，量縮高位震盪，等待鮑爾談話。
• 標普 500 指數 EPS 預估：2024 年第二季 EPS 約 60.3 元，第三季預估 61.5 元，第四季預估 64.3 元，明年第一季預估 64.5 元。
• 產業板塊表現：今年通訊服務類和資訊科技類 EPS 成長較快，明年大多數產業預估回到正成長。
• 投資心態：投資人應了解市場波動是正常現象，並依循基本面。情緒過於樂觀時可考慮調節，但目前未見景氣顯著下行跡象。
• 外銷訂單：7 月外銷訂單突破 500 億美元，年增率 4.8%，預估 8 月年增幅可達 10.8%。目前主要由 AI 伺服器帶動，未來能否持續成長需看下游產業復甦。美國市場占台灣出口外銷訂單 32.7%，中國市場則佔 21.3%。
• 半導體庫存：半導體庫存周轉天數已從最高 95 天下滑至 79 天，IC 設計業者庫存周轉天數也回到 5 年平均值 96 天。
• 台股開盤表現：台股開盤下跌 135 點，成交量仍低。
• 落美元時代：真正的落美元通常是衰退後緩步復甦時才會完全彰顯，對債券、黃金資產的持有應是長期。
• 庫存循環：目前庫存循環約走了 2 年，可能還需 1 年左右。若現在結束，將創史上最短庫存週期。
• 輝達財報：靜待輝達財報表現，若未調降財測，下半年不用擔心 AI 上游端實質營收。