2024-08-19（一）美股近史高，新屋開工又創低，只等降息？
摘要整理
市場總覽
- 美股各大指數本週大漲，標普 500 指數和納斯達克綜合指數分別上漲 3.93% 和 5.29% 為今年最大單週漲幅
- 雖經濟數據仍顯示消費相對疲軟，但利率上升導致房地產活動降溫，可能促使聯準會降息
- 指數接近歷史高點，市場情緒由極度悲觀轉為樂觀，短期內或將有修正需求
投行目標價分析
- 投行對標普 500 指數年底目標價評估普遍較低，仍預期指數有 10-15% 的下跌空間
- 即使近期股市強勁反彈，投行仍認為目前市場估值偏高，有修正需求
房地產及信貸風險
- 7 月新屋開工及建築許可數大幅下滑，反映高利率下房地產活動疲軟
- 商用不動產（CMBS）違約率升至 8.1%，顯示辦公室空置率居高不下的結構性風險
黃金市場分析
- 黃金價格突破 2,500 美元大關，主要受降息預期等因素提振
- 全球央行黃金需求上半年達 483 噸，創同期新高紀錄
台股表現
- 台北股市本週開盤表現平穩，上下震盪在 22,357 點附近
- 成交量仍相對不大，顯示投資者情緒仍有待修復
- 部分投資者可能受到停損盤出場，需要一段時間來平復心理預期
投資心理與沉沒成本
- 投資者常因沉沒成本而做出不合理決策
- 損失時的痛苦感通常大於獲利時的快樂感，需要克服心理偏差
- 建議投資者能客觀評估現有部位，審慎調整投資策略，而非被沉沒成本困擾
總結
- 整體市場波動反映投資者情緒轉變，未來仍需觀察經濟基本面表現
- 投資者應保持理性客觀，避免受情緒影響做出錯誤決策
- 了解投資心理偏差，及時調整投資策略，才能在市場波動中獲得長期收益
觀點整理
- 市場總覽與股市表現
- 上週美國股市出現顯著反彈，道瓊指數周線漲幅 2.94%，標普 500 指數漲幅 3.93%，納斯達克綜合指數漲幅 5.29%，費城半導體指數漲幅更高達 9.78%。這些指數都創下去年 11 月以來最大單周漲幅。
- 儘管經濟數據顯示消費相對疲軟，且市場對降息的預期增溫，但股市反彈主要受技術面影響，而非經濟基本面的劇烈改變。
- 標普 500 指數和納斯達克指數都逼近歷史高點，分別僅差約 2% 和 4.7%。羅素 2000 指數則距離 2021 年高點仍有較大差距。
- 本輪反彈可視為短期修正，並指出標普 500 指數今年以來仍上漲了 16.5%，納斯達克指數上漲了 17.5%。
- 美國股市在道瓊和標普層面已重回多頭格局，月均線有開始築底上彎的跡象。
- 多頭市場的驅動力
- 未來美股回到牛市區間，將是依靠庫存週期的上行，還是聯準會的降息？
- 目前市場呈現半信半疑的態度，既不完全樂觀，也不完全悲觀。
- 各類資產表現
- 今年以來，比特幣資產表現最亮眼，漲幅高達 39%，黃金資產也創下歷史新高，漲幅達 21%。
- 美國成長股平均漲幅達 20%，大型股漲幅 17%，價值股漲幅 11%。
- 其他資產如中小型股、新興市場、高收益債券、REITs、短期國庫券和長天期國債等，今年以來也都有正報酬。
- 今年是庫存循環緩步推升，利率循環見頂下彎的轉折點，所以多數資產呈現正報酬。
- 黃金價格上漲，可能來自避險需求與降息預期。
- 消費者信心與通膨預期
- 美國密西根大學 8 月份消費者信心指數出現 5 個月以來首次上升，但這項指數與股市沒有高度聯動。
- 市場對未來 1 年的通膨預期為 2.9%，未來 5 至 10 年的通膨預期為 3%，顯示通膨預期持穩。
- 過去經濟信心增強通常會推高通膨預期，但本輪情況不同，通膨預期持穩，信心預期卻開始拉高。
- 板塊輪動與個股表現
- 本輪反彈呈現更為健康的均衡式反彈，各板塊漲跌互見，不像過去集中在少數板塊。
- 過去一周，消費必需品、醫療保健、房地產和公用事業等板塊表現較好，而通信服務、工業、金融、材料和能源等板塊表現較差。
- 今年以來，多數績效表現不錯，但七大科技巨頭的表現開始分化，部分個股漲幅不如大盤。
- 投行目標價與市場情緒
- 多數投行並未因近期股市波動而調整標普 500 指數的年底目標價, 目前的指數點位高於多數投行目標價。
- 市場普遍認為美股估值偏高，但在景氣擴張週期，本益比通常會高於均值。
- 市場情緒容易波動，但投資人應從長期角度，理解週期變化。
- 降息與經濟影響
- 聯準會可能會淡化 9 月降息兩碼的預期，因為降息是為了應對經濟衰退，而非通膨達標。
- 高利率對實體消費造成衝擊，例如 7 月份新屋開工數創下新冠疫情爆發以來最低水準。
- 美國房屋貸款違約率仍持續下行，因美國固定利率貸款比例較高，與 2008 年情況不同。
- 商用不動產違約率持續飆高，主要是因辦公室空置率居高不下，降息可能無法解決此問題。
- 黃金價格與聯準會政策
- 黃金價格突破 2,500 美元大關，可能因籌碼相對小和降息預期。
- 全球央行對黃金的需求創下歷史新高，顯示黃金的避險價值。
- 黃金價格上漲暗示聯準會降息在即，降息也可能推動債券資產價格。
- 黃金的主升段通常在衰退期間的緊急降息期間，與債券資產類似。
- 投資策略與風險管理
- 投資人應從週期角度思考，並在適當時機調節倉位。
- 投資人應避免受沉沒成本影響，並學習割愛，重新建構投資思維。
- 市場波動是常態，投資人應具備面對波動的智慧。
- 以愛情觀點解析投資，強調應理解問題本質，而非只問如何選擇。
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