2024-08-16（五）消費穩定通膨降溫，利空出盡？美股返多頭？
摘要整理
美國經濟軟著陸跡象明顯
- 零售銷售數據優於預期，7 月年增幅達 0.97%
- 申請失業救濟金人數連續兩周下降至 23.5 萬左右
- VIX 恐慌指數已從高點下跌 58% 至 16 左右水平
通膨持續降溫但勞動市場仍穩健
- CPI 和 PPI 數據符合市場預期，商品價格下跌是主因
- 失業率微升可能源於供給增加而非需求減少
- 實際工資年增幅維持在 3.8% 左右，領先通膨約 0.5-0.8%
消費模式轉變但整體消費力度仍強
- 零售銷售由商品消費轉向服務消費
- 沃爾瑪上調全年營收預估至 3.75-4.75% 增長
- 演唱會、餐飲等服務消費表現強勁
企業獲利預期樂觀
- 標普 500 指數四季度 EPS 預估增長 11.4%
- 2025 年全年 EPS 預估保持 12-15% 增長
- 非科技巨頭企業獲利已於今年 3 月開始復甦
美股持續上漲動能強勁
- 道瓊工業指數重新站上 4 萬點關卡
- 標普 500 指數連續 6 天上漲，本輪反彈呈 V 型走勢
- 多數板塊表現優異，尤其是服務消費相關股票
台股利空消除助推上漲
- 鴻海確認 GB200 如期在第四季出貨，消除遞延疑慮
- 台積電 ADR 上漲 2.26%，帶動台股上漲
- 台股開盤上漲 385 點至 22,281 點，成交量預估 4,500-4,700 億
降息預期重新發酵
- 市場預期聯準會 9 月可能開始降息
- 降息幅度可能不大，屬於軟著陸式降息而非衰退式降息
- 1 年期通膨預期從 3.02% 下滑至 2.97%，長期通膨預期也持續下降
日圓套利交易平倉影響有限
- 日本二季度 GDP 年增幅達 3.1%，遠超市場預期
- 日本外國銀行借出資產擴大至 10.7 兆日圓，但仍低於 2007 年高點
- 聯準會放水可能抵消日本央行收緊政策的影響
後疫情時代產業變化
- 交友軟體如 Tinder 和 Bumble 營收明顯下滑
- 全球約會軟體使用量回落至 2019 年水平
- 郵輪、酒店等旅遊相關股票表現優於大盤
觀點整理
- 總體經濟與市場分析
- 過去市場擔心的利空因素，如非農就業數據衰退、日央升息導致的套利平倉賣壓、以及 GB200 可能延後出貨等，似乎並未對股市造成持續性的負面影響。
- 不應僅因短期市場波動而做出過度反應，應以總體經濟數據為依據，進行適度調節。
- 目前美國股市出現 V 型反彈，道瓊工業指數重新站上 4 萬點關卡。
- VIX 指數（恐慌指數）已從高點下跌 58% 左右，回到 16 左右，顯示市場恐慌情緒下降。
- 就業市場
- 雖然初領失業救濟金人數連續兩週下降，但失業率上升的原因可能是勞動力供給過多，而非需求減少。
- 要判斷勞動力市場是否變差，不能只看非農就業數據和失業率，還要觀察企業裁員情況。
- 目前服務業並未出現大規模裁員現象，主要裁員集中在大型科技公司。
- 大量海外移民湧入美國，導致失業率上升，但整體勞動力市場產出仍然龐大。
- 整體而言，美國就業市場保持穩定。
- 通膨
- 通膨數據符合市場預期，呈現緩步下滑趨勢。
- 商品價格下跌是通膨降溫的主要因素，但服務通膨因租金和人力成本而回升。
- 消費者通膨預期持續下行，1 年期、3 年期和 5 年期的通膨預期均有下滑。
- 目前薪資增長幅度約為 3.8%，而 CPI 已下滑至接近 3%，薪資跑贏通膨，且兩者同步緩步下滑。
- 消費市場
- 7 月零售銷售數據遠高於市場預期，年增幅為 0.97%。
- 第三季度消費市場保持正成長，服務消費如餐館酒吧和演唱會支出表現強勁。
- 沃爾瑪財報顯示，門市和線上客戶流量增加，全年營收預估將成長 3.75% 至 4.75%。
- 後疫情時代，消費從商品轉向服務，草坪、園藝等退休生活相關消費支出增加。
- 中小型企業信心指數從 91.5 上升到 93.7，通膨下滑有助於其利潤增長。
- 股市
- 道瓊工業指數上漲 554 點，標普 500 指數上漲 1.61%，那斯達克指數上漲 2.34%，費城半導體指數上漲 4.87%。
- 科技股如輝達、博通、高通、AMD 和台積電 ADR 均有上漲。
- 儘管七大科技巨頭的 EPS 成長幅度可能下修，但標普 500 指數中其他 493 檔股票的獲利正在復甦。
- 市場情緒尚未達到極致樂觀，多數投資人對經濟前景仍持謹慎態度。
- 消費輪動
- 消費從商品部門轉向服務部門，年輕人主導商品消費，老年人主導服務消費。
- 信用卡違約率以年輕人較高，中老年人財務狀況相對健康，更有餘力消費。
- 醫療健康、娛樂等服務消費板塊吸引新一輪資金。
- 疫情期間表現強勁的股票，如視訊軟體公司和居家健身器材公司，股價大幅下跌。
- 交友軟體如 Tinder 和 Bumble 的財報表現下滑，付費用戶減少，約會成本過高也影響約會活動量。
- 降息與聯準會
- 聯準會的降息預期重新發酵，但預計不會大幅降息。
- 聯準會的決策是一種心理博弈，市場知道聯準會會降息，但仍需等待其正式宣布。
- 日圓套利交易
- 日本二季度 GDP 成長 3.1%，顯示經濟持續好轉。
- 日圓利差交易平倉雖導致資金流動，但並未引發美元荒或流動性風險。
- 日本央行收回的資產可透過聯準會的放水釋出。
- GB200 出貨
- GB200 伺服器出貨時間可能遞延一到兩週，但並非大規模延後或訂單取消。
- 鴻海表示 GB200 如期在第四季度出貨。
- GB200 的主要下單者是微軟，鴻海是主要 ODM 廠。
閱讀推薦書籍：《市場的預兆》
書籍概述
- 作者羅倫斯‧麥唐諾為總體經濟研究平台「熊市陷阱報告」創辦人
- 剖析股債動態熱情走向，揭露未來 10 年必勝投資組合
- 提供多項反直覺觀點，從風險提醒者角度探討經濟隱憂
關鍵議題探討
- 分析境外外包和海外通貨緊縮對經濟的影響
- 探討美國資產負債表擴張和債務膨脹的潛在風險
- 質疑綠色能源轉型可能存在的隱憂和陰謀
ETF 泡沫風險探討
- 比較 ETF 與 1929 年股災時共同基金的相似性
- 分析被動型基金占比上升至 54% 的潛在影響
- 探討 ETF 是否可能成為下一個泡沫破滅的風險來源
投資者啟示
- 提醒投資者關注多項經濟指標和風險因素
- 建議從不同角度思考市場變化和投資策略
- 強調「悲觀者正確，樂觀者獲利」的投資哲學
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