2024-08-12（一）9 月降息，能避開衰退嗎？
摘要整理
美國股市情緒低迷
- 道瓊、標普 500、納斯達克指數近期承受較大賣壓
- 戴維斯研究每日交易情緒指數跌至 28.9，處於相對低點
- 看多標普 500 指數的投資人比例從 64.2% 降至 46.9%
資產績效表現
- 比特幣今年漲幅 31%，領先其他資產
- 黃金表現抗跌，今年漲幅 19%
- 標普 500 指數今年漲幅 11.8%
美國企業財報表現
- 標普 500 指數中 87% 公司已公布財報
- 71.75% 企業獲利優於去年同期
- 79% 企業獲利優於市場預期
經濟衰退擔憂
- 高盛等機構上調全球經濟衰退機率預估
- 目前 CEO 情緒指標仍在 50 以上的樂觀區間
- 美國 GDP 預測值顯示 2024 年不太可能衰退
債務與違約風險
- 美國家庭債務總額增至 17.8 兆美元創新高
- 信用卡拖欠率有緩步上升趨勢
- 整體信貸市場暫無立即爆發風險
台股市場分析
- 外資累積買超維持在 4,000 億左右
- 台幣升值至 32.44 元，升值 1.95 角
- 散戶投資占比雖下降，但長期投資趨勢明顯
台積電營收創新高
- 7 月營收 2,569 億台幣，年增 40%
- 今年 EPS 有望達到 41.9-43 元
- 2025 年 EPS 市場預估 52 元，對應合理股價 1,000-1,250 元
貨幣政策與市場影響
- 美國 9 月降息預期升高，有助經濟軟著陸
- 降息可能減低金融系統性危機發生機率
- 企業貸款需求從 -26.6% 回升至 0，顯示借貸意願提升
通膨壓力緩解
- 美國汽油價格從 2022 年每加侖 4.7 美元降至 3.45 美元
- 中國 7 月 CPI 僅 0.5%，PPI 為 -0.8%，通縮壓力大於通膨
- 美國薪資增長已無太多上升空間，緩解薪資通膨擔憂
台灣經濟表現亮眼
- 製造業PMI連續 3 個月擴張，7 月為 52.2
- 非製造業NMI連續 21 個月擴張，7 月為 57.3
- 台灣經濟擴張速度在新興市場中表現最佳
蘋果新機展望
- 市場預估今年 iPhone 銷量 2.34 億支，高於去年 2.3 億支
- 單價提高及高階機型占比增加可能帶動營收成長
- 對台積電等供應鏈廠商形成利多支撐
散戶投資趨勢變化
- 台股散戶交易占比從 60% 下降至 57%
- 本國法人交易占比從 10% 上升至 13%
- 散戶投資趨向長期化、法人化，減少追漲殺跌行為
運動產業發展
- 全台羽球場館一年增長 16.5%，成長最快
- 跆拳道、柔道場館增長 11%
- 職業運動場館增長 10.9%，健身房增長 8.9%
觀點整理
關於聯準會降息與經濟衰退
- 市場普遍預期聯準會將在 9 月降息。
- 目前市場對於經濟衰退的擔憂可能被過度放大。
- 如果聯準會突然從預防性降息轉為衰退式的緊急降息，那可能代表消費市場或企業財報出現嚴重問題。
- 但目前來看，財報和消費數據並未顯示出明顯的惡化跡象。
- 今年 (2024) 美國經濟不太可能出現衰退，因為美國的消費體量表現穩固。
- 即使明年可能出現衰退，也是建立在今年經濟成長率高於均值所導致的基期滑落。
- 2022 年的衰退隱憂（如高通膨、油價上漲）與現在的情況不同。
- 降息可以幫助降低金融系統性危機發生的可能性。
市場情緒與指標
- 目前市場情緒相對悲觀，戴維斯研究的每日交易情緒指數已跌至 28.9。
- 標普 500 指數市場情緒也明顯下滑，認為處於牛市擴張格局的比例已降至 46.9%。
- 情緒指標的低點不一定代表熊市的建倉點，但可能是每年一到兩次的資金佈建點。
- 可以考慮在乖離回檔期集中佈建資金。
- 從各大資產績效來看，今年以來比特幣漲幅最高，但已從最高點回落，而黃金表現相對抗跌。
- 美國股市過去的回檔通常伴隨著公債殖利率衝高，但目前情況相反，反而是公債殖利率的短期滑落。
企業財報與科技股
- 標普 500 指數中，71.75% 的企業獲利優於去年同期，79% 的企業獲利優於市場預期，整體每股盈餘 (EPS) 成長 13%。
- 雖然部分科技股財報公佈後股價下跌，但整體而言財報表現不差。
- 科技公司的 AI 資本支出仍在持續成長。
- 科技股財報並不悲觀，沒有看到財測下修的信號。
- 從歐洲股市來看，雖然受到美國股市的影響，但已收復過去一周的失土，顯示投資人對於歐洲衰退的情緒也在下降。
美國債務與違約
- 美國家庭債務總額在 2024 年第二季增長了 1,090 億美元，創下 17.8 兆美元的歷史新高。
- 各項債務指標都創下新高，包括聯邦債務 35 兆、家庭債務 17 兆、房貸 12 兆等。
- 但 信用卡債務佔可支配所得的比例與 2018 、2019 年相當，並未顯著升高。
- 信用卡拖欠率雖有上升，但近期有放緩的現象。
- 美國信貸市場目前沒有立即爆發的風險。
台股觀點
- 台股在經歷史上最大跌點後，過去一周連續反彈。
- 外資累積買賣超並未大幅增高，顯示台股的下跌主要是內資拋售所致。
- 台幣匯率在短線急跌後已回升至 32.44 左右。
- 台股的內資剛性買盤前景良好，且散戶法人化的跡象明顯。
- 現在很多散戶是長期投資者，不應被視為韭菜。
台積電營收
- 台積電 7 月份營收為 2,569 億台幣，年增幅高達 4 成。
- 台積電的營收擴張週期才剛開始 6 個月左右，可能還未結束。
- 台積電今年 EPS 可達 42 - 43 元，明年可能達到 52 元，目標價可能落在 1,000 元至 1,250 元之間。
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