2024-08-09（五）台灣景氣，還能走多久？
摘要整理
台股市況
- 台股昨日下挫 425 點，收在 20,870 點
- 外資大賣 457 億，三大法人總賣超 503 億
- 成交值 4,050 億，較前期略有下滑
法人買賣超趨勢
- 外資自 2020 年以來賣超幅度龐大，2024 年累計已賣 4,052 億
- 投信買超幅度年年加大，2024 年已買 5,640 億
- 內資穩定持續投入，成為支撐台股的重要力量
景氣循環分析
- 台灣上市櫃公司上半年營收年增 10%，達近 20 兆元
- 7 月出口 399.4 億美元，年增 3.1%，連續 9 個月正成長
- 景氣領先指標顯示目前處於擴張格局，已持續約一年半
產業脫鉤現象
- 製造業內部各產業復甦程度不一，電子零組件與資通訊產品表現差異大
- 零售業內部連鎖餐廳與個人攤販發展趨勢相反
- 各產業薪資增長速度不同，造成員工滿意度差異
世代財富差距
- 50 歲以下人口占總財富比例下降，65 歲以上占比上升
- 65 歲以上人口中也存在貧富差距，約 200-300 萬人面臨入不敷出困境
- 老年人就業參與率低，僅 9.6%，遠低於其他已開發國家
老年人口困境
- 74% 老年人居住無電梯住宅，租屋困難
- 使用抗憂鬱藥物人數從 2012 年 27 萬增至 47.8 萬
- 老年犯罪比例從 4.2% 上升至 7.7%，經濟困難可能是主因
長期投資策略
- 指數型投資可避免錯過市場大漲機會
- 標普 500 指數顯示，少數交易日貢獻大部分漲幅
- 長期持續參與市場比試圖擇時更有效
觀點整理
整體經濟與股市觀點
- 美國就業市場出現疲軟現象，但臺灣 7 月份的出口在颱風天影響下仍呈現顯著的年增上行格局。
- 臺灣的經濟復甦並非所有產業同步，需留意各產業的脫鉤現象，如製造業、非電子產業、產業集中度、薪資及世代落差等。
- 台股在連續兩日彈升後下跌 425 點，收在 20,870 點，台積電下跌 24 塊。外資賣超 457 億，投信買超 64 億，三大法人總賣超 503 億。
- 外資賣超對台股推升形成阻力，但若外資停止顯著賣超，內資仍有機會讓台股重返高點。
- 外資自 2020 年以來持續賣超，而投信買超幅度逐年加大。
- 台股的均值修正回歸，內資出口外匯資金穩定，且在股市下跌時會投入更多。
- 外資何時停止賣超取決於美國景氣衰退的擔憂何時減弱，可能要等到 9 月份。
- 台股本益比已修正至接近 17 倍，雖非歷史低點，但在多頭市場中修正幅度算大。
- 恐慌指數雖有下降趨勢，但仍處於歷史高原值 30 以上。
- 台股內資主力來自上市櫃營收的年增率，只要營收持續增加，本輪景氣循環就不易結束。
- 本輪復甦從今年第一季度才開始，上半年上市櫃公司總營收接近 20 兆元，年增 1 兆 8,508 億，年增幅高達 10%。
- 電子零組件復甦最快，若從庫存循環角度看，景氣才剛開始擴張兩個季度。
- 7 月出口 399. 4 億美元，年增 3. 1%，寫下連九紅；1 月至 7 月出口金額 2,649 億美元，年增幅高達 10%。
- 7 月出口增幅不如預期，部分原因是颱風假減少工作天數，預計 8 月份將顯著回升。
- 進口值是出口值的領先指標，臺灣 6、7 月進口金額大幅飆升，顯示下半年 AI 終端產品可能帶動需求。
- 臺灣出口高度依賴美國市場，若美國消費衰退，將對臺灣出口造成影響。
- 臺灣出口庫存循環波動幅度大於其他亞洲國家，台股波動度越來越像費半。
- 外銷訂單也在上行格局，上半年年增幅約 6. 9%。
- 臺灣領先指標若大於 100，表示景氣向好；小於 100，表示景氣收縮。在指標低於 100 時佈局是相對適合的時機。
- 領先指標突破 100 後，通常會延續 2 至 3 年的上行週期，加上緊縮格局，整個庫存循環為 3 至 4 年。目前指標處於擴張格局，約為一年半。
- 應利用週期投資概念，在景氣低位階佈局，並在景氣上行期間適度加碼，預留現金或配置債券，等待景氣下行時抄底。
- 週期投資的重點在於了解上下的震盪，歷史不會重複細節，但過程會重複相似。
- 股價與 EPS 有先後關係，通常股價見低點後，EPS 約 6 至 9 個月才會完全走低。
- 投資應依循週期，而非依循判斷，人生亦是如此。
產業脫鉤現象
- 製造業與資通訊產品的脫鉤：資通訊產品出口大幅成長，而電子零組件出口仍在零軸上下徘徊。
- 非電子業的脫鉤：光學、精密儀器、機械、基本金屬等產業復甦情況不一。
- 產業集中度脫鉤：臺灣出口過度集中於電子零組件及資通訊產品，相較於韓國分散於各產業，導致臺灣 GDP 表現與體感溫度落差大。
- 零售業脫鉤：零售業整體數據表現不差，但因高基期及缺工，獲利並非特別高。連鎖餐廳持續擴張，個人攤販則大幅減少。
- 薪資脫鉤：實質薪資雖翻正，但各產業薪資增長速度不一，服務業薪資漲幅低於科技業，且缺工嚴重。
- 世代財富脫鉤：50 歲以下族群的財富佔比減少，60 歲以上族群的財富佔比增加。但並非所有老年人都富有，許多老年人面臨入不敷出的困境。
- 老年人口內部脫鉤：部分老年人財富增加，但也有大量老年人面臨入不敷出的困境，勞動參與率低，租屋困難，且服用抗憂鬱藥物及犯罪比例上升。
投資建議
- 應為自己的資產做好長期規劃，以防成為下流老人。
- 推薦《長期買進》一書，強調指數型投資，持續購買大盤指數型 ETF。
- 長期投資思維，避免錯過少數幾個交易日的「閃電」漲幅，應在行情不好時多買一點，攤低成本。
- 可選擇在市場悲觀時加大定期定額扣款力道，貼近大盤表現。
其他
- 節目直播時間選擇早上 8 點半，因多數人此時相對清醒且充滿幹勁。
- 人們在下午及晚上專注力較低，不適合接收枯燥的財經內容。
- 全球央行的升息比例已跌破 50%，將與降息比例形成黃金交叉，股債平衡非常重要。
閱讀推薦書籍：《長期買進》
核心概念是關於指數型投資，強調持續購買大盤指數型ETF的重要性。
- 長期參與市場: 該書主張，投資者應該有閒錢就投入市場，持續參與，而不是試圖擇時進出。
- 主動投資的風險: 主動投資者容易錯過幾次大漲行情，導致報酬率不如長期持有。許多人因短期操作而錯過主升段。
- 長期投資的優勢:
- 避免錯過閃電: 市場上大部分的漲幅往往來自於不可預測的小機率事件，稱為「閃電」。如果試圖等待行情好轉才投入，很可能會錯過這些關鍵時刻。
- 攤低成本: 在行情不佳時買入，有助於攤低成本。
- 複利效應: 即使是幾%的報酬差距，長期下來也會對複利效果產生顯著影響。
- 指數型投資的策略:
- 確保資金效率: 即使是週期投資者，也應保持一定部位參與資本市場的上漲，以確保資金效率。
- 貼近大盤: 確保資產績效能貼近大盤。
- 搭配個股投資: 若喜歡投資個股，可買少量個股體驗市場波動。
- 市場悲觀時加碼: 在市場悲觀時，可加大定期定額的扣款力度，這也是一種週期投資。
- 作者觀點: 即使身為週期投資者，也應該永遠參與資本市場的上漲，確保資金效率，並使資產績效貼近大盤。
總結來說，《長期買進》這本書的核心思想是鼓勵投資者透過長期持有大盤指數型ETF，參與市場的長期增長，並避免因擇時操作而錯失良機。同時，該書也提醒投資者，即使採取長期投資策略，仍應保持對市場的關注，並適時調整自己的資產配置。
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