2024-08-08（四）日央讓步、全球股市能止跌？

摘要整理

市場總覽

• 日央副行長表示不會在市場不穩時加息，導致日元回流及日股上漲
• 美國股市反彈動力有限，摩根大通 CEO 認為經濟衰退可能性較高
• 台股昨日大漲 794 點，但成交量低，外資仍小幅賣出

日央及聯準會政策走向

• 日央預計今年下半年不會貿然加息，以防止金融市場不穩定
• 市場預期聯準會 9 月將降息兩碼，甚至今年底前降息至 4-5 碼

美國經濟前景分析

• 摩根大通認為製造業 PMI 與就業數據出現分歧，股市價格偏高
• 過去三次技術性衰退後市場均有 V 型反彈，未必代表實質性衰退
• 若出現深度衰退則股市跌幅可能達 4-5 成，但目前無此跡象

台灣科技股表現

• 美超微財報毛利率下滑，但伺服器及 AI 需求仍持續擴張
• 華碩二季度純益大增，顯示科技產業復甦趨勢仍在

流動性問題分析

• 目前金融環境相對寬鬆，不太可能出現 2008 年金融海嘯式的系統性風險
• 只要市場保持一定流動性，即使出現急漲急跌也不必過度悲觀

台股走勢分析

• 台股今日開盤下跌 419 點，顯示多空震盪劇烈
• 建議投資者採取長期樂觀策略，不宜過度恐慌拋售，適時布局

投資策略建議

• 短期內市場可能出現震盪整理，不宜過早判斷經濟衰退，應尊重產業庫存週期的變化
• 即使出現短期波動調整，只要經濟基本面向好，長期投資仍有機會
• 市場情緒與經濟基本面脫節，保持長期樂觀策略，適時把握市場調整機會布局
• 避免過度悲觀情緒主導投資決策，以穩健態度面對市場變化

觀點整理

• 市場總覽與回調：

  • 本輪中期回調可能需要一個季度到兩個季度的時間才能結束。
  • 他指出，市場的耐心需要時間來消磨。
  • 雖然市場有波動，短線交易者可能難以接受，但長線投資者可能會比較淡然。

• 全球股市下跌的原因：

  • 日元套利：日元長期貶值導致借貸需求高，借日元投資美元資產。當日元開始升息，會導致大量日元回流，引起系統性平倉，造成股市下跌。
  • 日本央行升息的不確定性：雖然日本央行表示不會在市場不穩定時加息，但市場仍不確定其未來政策。
  • 美國經濟衰退的擔憂：美國就業市場和經濟數據表現不佳，製造業 PMI 處於緊縮格局，高利率也抑制了美國經濟。

• 市場情緒與指標：

  • VIX 指數雖從高位回落，但仍處於偏恐慌時期。
  • 市場情緒指標顯示，目前市場仍未回到今年上半年的樂觀情緒。
  • 市場藉由崩跌來促使央行降息或放緩升息。

• 日本經濟與日央政策：

  • 日本 6 月份薪資統計調查顯示，名目薪資顯著增長，實質薪資也翻正，市場購買力提升。
  • 雖然日本央行表態不會在市場不穩時升息，但市場並不認為這會完全遞延下半年的緊縮政策。
  • 日本央行與市場之間存在博弈關係。

• 美國聯準會降息預期：

  • 市場對聯準會 9 月份降息的預期已調升至接近兩碼，甚至年底前可能降息四到五碼。
  • 摩根大通執行長戴蒙認為，美國經濟軟著陸的可能性僅有三成五到四成，經濟衰退最有可能發生。
  • 小摩認為，聯準會若太晚降息，可能導致連環性衰退式降息，股票市場可能經歷崩跌。

• 小摩 (摩根大通) 的觀點：

  • 小摩認為美國經濟衰退最有可能發生，並認為目前股價過高，應重新反映基本面。
  • 小摩認為日元套利交易的平倉尚未結束，上方仍有沉重賣壓。
  • 小摩認為，即使目前美國失業率可能因 7 月份的因素而失真，但趨勢顯示未來失業率仍將上升。
  • 小摩指出，聯準會過往的升息經驗中，有接近一半最終都因經濟狀況不佳而被迫連續性降息。
  • 小摩認為，製造業 PMI 若未能復甦，美國股市必須下修。

• 美國經濟與 GDP：

  • 亞特蘭大聯儲的 GDP 模型預測，美國第三季 GDP 成長率從 2.5% 上調至 2.9%，顯示今年不太可能衰退。
  • 衰退的時間點可能落在 2025 年下半年。
  • 美國的消費體量並未出現太大改變，但失業率正在緩步上升。
  • 目前市場並未出現非理性繁榮，股價估值仍基於對經濟不佳的預期。

• 流動性與金融危機：

  • 市場最大的問題是流動性，而非對景氣的判斷。
  • 他指出，只要有流動性，市場的急漲急跌都還好，最差的情況是量縮，市場不交易。
  • 目前金融環境相對寬鬆，衰退仍有一段距離。

• 技術性衰退與深度衰退：

  • 技術性衰退通常是指經濟擴張後短暫的疲軟，不會引起大規模失業，股市修正後會再次上漲。
  • 深度衰退通常與外部性衝擊或史詩級泡沫有關，股市跌幅可能達到四成五成以上，目前美國經濟沒有到這個程度。
  • 本輪最差的情況是庫存循環的調整。

• 美台股市表現：

  • 美國股市 (道瓊、標普 500、納指、費半) 皆下跌，費半賣壓較重
  • 台股雖然上漲，但外資賣超，顯示是新一波的換手，市場並未洗乾淨。

• 財報面：

  • 美超微財報顯示毛利率跌至歷史新低，盤後股價受到賣壓。
  • 上游端的資本支出沒有太大改變，表示市場復甦不同調，但景氣仍在緩步擴張。
  • AI 伺服器訂單持續擴張。
  • 華碩二季度財報亮眼，但復甦仍處於初期階段。
  • 庫存循環可能無法在半年內結束。

• 投資觀點：

  • 建議尊重庫存週期的變化，並認為基本面將在未來兩到三年反映在股價上。
  • 他認為市場需要跌到沒有信心、沒有意願，最好沒有人討論股票市場時，才是最好的佈局時機。
  • 長期樂觀，並選擇在市場情緒低落時進行佈局。

• 其他

  • 男人年紀越大，對父母的關係理解會越不一樣，關心和陪伴才是最重要的。
  • 主持人分享了自己對父母的理解，以及和父母相處的心得，提到親子關係會隨著時間推移而疏遠。
  • 主持人還分享了要懂得人情進退，並以自己過去吃飯時的經驗為例，說明要體諒父母。
  • 主持人表示，一個人的成就很大程度取決於家庭環境的變化，並要感謝父母。