2024-08-07（三）對沖基金抄底，資金大換手，情勒式降息？
摘要整理
市場總覽
- 美股週一大幅下跌後出現明顯反彈，VIX 恐慌指數大跌 28%，顯示對經濟放緩的擔憂仍未完全消除
- 台股週二大漲 670 點，成交額破 6,390 億，台積電大漲 7.98%
美股換手
- 過去三天內，對沖基金對美國科技股的淨買入規模創 5 個月來新高
- 分析指可能是今年上半年未大量買進股票的對沖基金趁低吸納
台股換手
- 投信、外資合計買超 262 億，但自營商仍有一定避險賣壓
- 融資餘額減少至 2,912 億，已回到融資維持率 140 左右的區間
- 分析指這波換手可能是主力換班，非單純散戶與主力博弈
經濟衰退隱憂
- 美國就業、消費等數據尚未顯現明顯衰退跡象
- 聯準會官員認為單月數據不能斷言就業市場放緩，需等 9 月公佈 8 月就業數據後評估
- 分析認為即便二季 GDP 增長不及 0.5%，亦不太可能出現三季急速收縮的情況
軟著陸機會
- 從 1984 年至 2019 年的歷史經驗來看，適度降息往往能避免經濟硬著陸
- 分析認為聯準會有 5% 左右降息空間，9 月降息有助資產價格上漲
- 投資應注重長期持有，而非過度關注短期波動
人性週期
- 人們對事物的偏好隨季節而變化，如夏天討厭蚊子但冬天不想冷
- 同樣地，投資者在牛市時嫌沒有便宜價，熊市時卻不敢買進
- 了解這種人性週期很重要，才能在相對高點和低點做出適當操作
數據解讀
- 報告指出不同政治立場者在成人影片偏好上也有差異
- 如共和黨人偏好多元性，民主黨人則偏好更單一保守的類型
- 說明了人們在潛意識中都有一些缺失，會反映在消費偏好上
總結
- 投資應尊重市場週期，而非過度計較短期絕對點位
- 等待適當時機離場或加碼，而非因單日大幅波動就做出決定
- 未來可關注 9 月聯準會決策及企業財報公布對市場的影響
觀點整理
市場資金換手： 美國和台北股市都出現明顯的資金換手跡象。一群人離開市場，另一群人進入。對沖基金在年初拋售科技股後，在近期大量買入。投行進行調節和拋售，而台灣股市則有高槓桿的投資者離場。
聯準會降息預期： 市場希望透過資產價格下跌，促使聯準會降息，以避免流動性危機。市場預期聯準會在 9 月降息兩碼，但聯準會目前態度是維持降息一碼的主基調。若聯準會擴大降息幅度，可能意味著經濟衰退風險正在上升。
經濟衰退隱憂： 雖然市場擔憂經濟放緩，但根據目前數據，除了非農就業數據稍微下降外，美國沒有立即進入衰退的風險。9 月份若沒有衰退，降息可能會影響景氣趨緩的路線。
股市與債市： 每次升息，債券投資者都是受害者。但只要不造成股市崩盤，最終都會因為適度降息而讓債券資產價格緩步上漲。今年底股票市場可能持穩，並有上行空間，債券市場也會隨著利率下行提前反應。
技術分析與景氣指標： 單從技術線型無法得出結論，最終還是要從景氣指標來判斷。主持人引用網友分享的圖表，比較 2024 年與 1929 年的線型，以及 2020 年疫情後與 1983 年的升息，認為市場各取所需，多空解讀不同。
錯過交易日的影響： 錯過股市上漲最大的交易日，會對報酬產生顯著影響。納斯達克指數年化報酬約 10.1%，若錯過表現最佳的 10 個交易日，年化報酬會降至 8.16%。
投資策略： 投資不取決於判斷對多少次，而是取決於在對的時候敢不敢下注，以及在錯的時候能否了解自己錯在哪裡。財富取決於單次的幅度，而非交易頻率。投資人應該持續留在市場中，參與景氣的上行，並預留現金部位。
房地產市場： 美國房貸負擔率已回到 2008 年的水準，升息對房市買氣的衝擊甚至比金融海嘯還大。美國房價持續創新高，但交易量低迷，可能因隨便幾套交易就讓總體房價顯著上升。降息後，過去因利率高而觀望的購房者可能會進場。
人性週期： 市場總是充滿週期性，由冷到熱，由熱到冷。人們總是想要得不到的東西，例如夏天想看冬天主題的影片，冬天想看夏天主題的影片。了解市場情緒和景氣變動，在相對高點和低點做相應操作是週期投資者的任務。
總體觀點： 尊重週期，尊重個人選擇，並尊重心理偏誤。目前市場不至於到熊市，是突發性事件的中期回調。應該等待領先指標明確顯示景氣不好時再離場。即使要離場，也應在反彈波中或市場樂觀時離開。
對聯準會的觀察：聯準會似乎有 5% 左右的降息子彈，可以隨時降息。9 月可能開始降息週期，屆時可能會觀察到中小型股更為活潑。