2024-08-06（二）斷頭潮再現，股災重演？

摘要整理

市場總覽

• 台股及美股近期大跌引發對經濟衰退的擔憂
• 從非製造業 PMI 指數來看，部分經濟體消費市場保持相對樂觀
• 亞股昨日出現大跌，台股單日跌幅創新高達 8.35%

亞股賣壓

• 亞太指數昨日一度下跌 6.7%，創 08 年 10 月來最大單日跌幅
• 台股收盤跌至 19,830 點，創單日最大跌點紀錄
• 外資及自營商為主要賣盤，投信反而趁機大買

本益比分析

• 台股目前本益比降至 17 倍左右，合理價位約在 20,000-24,000 點
• 美股標普 500 指數 EPS 預估約 275，按 16-21 倍本益比合理位置在 4,300-5,400 點

軟著陸機會

• 聯準會適度降息有利於經濟軟著陸，股市多頭行情
• 現階段金融系統壓力指數仍處低位，缺乏深度衰退跡象
• 每年都會有利空因素，投資者宜保持低調心態

面對波動

• 投資者若第一次遇到如此劇烈波動,可能意味著長期投資并不適合自己
• 短期波動和長期週期下的缺口會讓散戶容易被看破手腳
• 保持投資紀律很重要，活下來留在市場中才是關鍵

情緒指標

• VIX 指數和恐慌貪婪指數顯示市場情緒已陷入恐慌區域
• 建議等待市場情緒回到中性偏樂觀時再考慮出手
• 整體來看，經濟預期軟著陸機會較高，可適當佈局

投資建議

• 若預期經濟硬著陸，可考慮 4-5 成跌幅的佈建策略
• 若預期軟著陸，可參考歷史經驗，適時布局多頭
• 投資者應保持低調心態，避免被市場情緒牽著走

觀點整理

• 市場總覽與衰退擔憂：
  • 近期台股和美股大跌，市場對衰退的擔憂再起。需觀察非製造業 PMI 指數，以判斷市場是否有衰退訊號。
  • 市場下跌的原因可能是短期日圓利差、交易所系統單的獲利了結，或市場真的出現衰退訊號。
  • 雖然美股在下跌後出現下引線，台股夜盤也有反彈，但仍不能輕忽景氣循環是否已到盡頭。
• VIX 指數與恐慌情緒：
  • VIX 指數在短期內快速衝高，顯示市場避險情緒和恐慌情緒已達短期盡頭。
  • 上一次 VIX 指數這麼高是 2020 年新冠疫情和 2008 年金融海嘯。
  • 即使想趁反彈出清，也應等市場情緒稍微樂觀時再行動。
• PMI 指數分析：
  • 美國 7 月份的非製造業 PMI 指數為 51.4，高於 50 的榮枯線，顯示服務業重新擴張。
  • 美國服務業就業、訂單和企業活動反彈，是美國經濟的最大支柱。
  • 中國 7 月份服務業 PMI 回到 52.1，就業也回到擴張格局。
  • 日本 7 月份 PMI 也回到擴張格局，內需表現強勁，達到 53.7。
  • PMI 指數通常蘊含著未來 1 到 3 個月左右的景氣位階。
• 亞股賣壓與台股表現：
  • 亞洲股市經歷黑色星期一，MACI 亞太指數一度下跌 6.7%，創下 2008 年 10 月以來最大單日跌幅。
  • 台股下跌 1,807 點，跌幅高達 8.35%，創下台股史上最大跌點。
  • 台股史上最大跌點多發生在牛市中的慣性回檔。
  • 熊市的下跌通常是連續 2 到 3 個季度的緩跌。
• 外資與投信動向：
  • 外資賣超 699 億，投信反而是大買 170 億。
  • 自營商避險賣盤和自行買賣操作是主要賣壓來源。
  • 台幣匯率在股市大跌時反而走升。
  • 融資餘額減少 182 億，但仍有 3,075 億，融資維持率來到 139%，接近 2022 年熊市尾聲的位階。
• 週期投資策略：
  • 週期投資者通常在空頭的庫存循環低點佈建，例如 2022 年中下旬。
  • 加碼時機通常在牛市形成但短期恐慌指數上行時。
  • 若景氣指標確定向下，可考慮高位調節或等待下一輪景氣抄底。
  • 週期投資的核心是景氣低迷期買入，不要因短期數據而亂賣。
  • 情緒指標（如 VIX 指數、恐慌貪婪指數）可用來判斷進出場時機。
• 情緒指標與進出場時機：
  • VIX 指數高漲通常是波段低點出現的訊號，賣出時機應選擇 VIX 指數顯著下行時。
  • 恐慌貪婪指數低於 40 代表市場偏恐懼，低於 30 則是極度恐懼，80 以上為極度貪婪。
  • 應等到市場稍微貪婪時再售出，例如 2024 年初股價明顯衝高時。
• 製造業與消費市場：
  • 製造業 PMI 數據不佳，但美國消費市場仍有支撐，因此 ISM 製造業指數可能出現拐頭上彎。
  • 應在景氣低位階時做中長期佈建，例如 2020 年、2018 年、2015 年。
• 領先指標與週期判斷：
  • 美國股市領先指標（LEI）仍在負值緩慢復甦。
  • 週期指標是協助判斷景氣和庫存調整的重要標準。
• 貪婪與恐懼：
  • 「別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼」這句話的核心在於基期，低基期時貪婪，高基期時恐懼。
• 本益比修正：
  • 台股本益比從 21 倍修正到接近 17 倍，長期本益比約為 15 倍。
  • 美股標普 500 指數 EPS 約為 275 美元，合理點位在 4,300 點到 5,400 點之間。
• 軟著陸機會：
  • 美國經濟軟著陸的機會很高。
  • 降息通常有利於多頭股市，歷史上的經濟軟著陸案例包括 1984 年、1995 年、1998 年和 2019 年。
• 金融流動性與利空：
  • 目前金融壓力指數（FSI）離 0 軸還很遠，顯示市場流動性尚無問題。
  • 每年都有不同的利空因素，如降息、升息、疫情、政治事件、貿易戰等。
• 投資心態與風險承受：
  • 市場是最好的老師，經歷大跌才能彰顯個人的風險承受度。
  • 長期投資者遇到波動也會留在市場，美元定存或房地產可能更適合無法承受波動的人。
• 狗與主人理論：
  • 如同狗與主人的關係，股價最終會回歸均值，但此理論可能不適用於個股。
• 台北股市開盤表現：
  • 台北股市開盤上漲 754 點，收在 20,604 點 。
  • 市場洗盤速度快，但散戶仍有進場意願 。
• 總結
  • 景氣會有循環，現在從指標來看，是從中階位階進入到高階期，但並非所有指標都顯示景氣極好。
  • 若認為經濟衰退難以避免，也應選擇在市場反彈時逐步離場 。