2024-08-05（一）非農爆冷 巴菲特逃頂，衰退又來了？

摘要整理

市場總覽

• 上週五非農就業數據低於預期引發對經濟衰退的擔憂
• 債券殖利率大跌顯示資金外流股市
• 關注美國就業市場與失業率走勢是否符合「薩姆定律」的預測

美股追蹤

• 各大指數上週五大幅下跌 1.5% 至 2.4%
• 巴菲特在 Q2 減持蘋果股權近一半，顯示看淡未來前景
• 內部人員大規模拋售自家股票，顯示投資者對經濟前景謹慎

台股追蹤

• 台股上週五大跌 1,004 點創新高，融資餘額持續下降
• 近期台股下跌速度加劇，顯示投資者恐慌情緒升高
• 建議投資者關注整體景氣循環而非單月數據波動

就業數據分析

• 失業率上升至 4.3%，已觸發「薩姆定律」的預警
• 7 月非農就業數據受到德州颶風影響有統計誤差
• 聯準會官員認為單月就業數據不代表必然衰退

政府干預就業

• 政府正積極增加公部門職缺以維持就業市場繁榮
• 政府干預就業可能影響非農就業數據判斷

投資策略

• 投資者不應過度反應單月數據波動，而是關注整體趨勢
• 即便經濟可能面臨衰退，也不宜全面拋售，而應分批操作
• 選擇投資策略與個人風險承受能力更重要

心態管理

• 投資路上並非一帆風順，要保持積極樂觀的心態
• 金牌選手王齊麟也有過轉型重重阻礙，但最終成就輝煌
• 投資需要合適自己的策略，而非盲目追捧熱門

觀點整理

• 市場總覽與衰退擔憂：
  • 受到美國非農就業數據爆冷影響，市場對經濟衰退的擔憂再度升溫，恐慌指數 VIX 上漲超過 25%。
  • 道瓊工業指數大跌 600 點，費城半導體指數下跌 5%，日經指數也下跌近 2000 點。
  • 市場賣壓可能來自短期數據，需從衰退角度看待本輪景氣循環拐點是否出現。
• 債券市場：
  • 10 年期公債殖利率暴跌 185 個基點至 3.79%，為去年 12 月以來最低，顯示資金從股市流向債市。
  • 債券配置雖無法阻止資產總值縮減，但可降低資產波動度。
• 薩姆法則：
  • 美國 7 月份的非農就業數據和失業率上升，觸發了薩姆法則。
  • 薩姆法則指出，失業率三個月移動平均值比過去 12 個月低點高出 0.5%，即暗示經濟衰退可能開始。
  • 7 月失業率從 4.1% 上升至 4.3%，已高出低點 0.53%，觸發薩姆法則。
  • 過去經驗顯示，薩姆法則觸發後，多數伴隨衰退，但股市反應有時間差。
• 失業率上漲的可能原因：
  • 移民群體失業率上升，特別是 2022 年至 2024 年抵美的移民，可能造成就業結構統計誤差。
  • 德州颶風導致部分臨時失業，約有 43 萬非農工作人員和 46 萬農業工作人員受到影響。
  • 薩姆規則的提出者認為，短期內失業率上行不一定代表經濟必然衰退，可能只是聯準會考慮寬鬆降息的因素。
• 聯準會態度：
  • 聯準會不認為 7 月份數據是重要拐點跡象，不太可能因單月數據大幅改變 9 月降息預期。
  • 市場預期 9 月降息兩碼的機率高於降息一碼。
• 政府干預：
  • 為避免經濟衰退影響總統大選，民主黨可能介入職位空缺數，增加政府部門職位空缺。
  • 私人部門職位空缺下降，但政府部門職位空缺不斷上升。
• 股市觀點：
  • 7 月份數據不代表美國衰退不可避免，投資者不應因單一數據而清倉離場，可考慮分批出清。
  • 道瓊工業指數下跌 610 點 (1.51%)，標普 500 指數下跌 100 點 (1.84%)，納斯達克指數下跌 417 點 (2.43%)，費城半導體指數暴跌 251 點 (5.18%)，均回落至半年線。
  • 此波快速下跌類似去年 9、10 月的回檔，若能清理融資餘額，可能縮短中期回檔時間。
  • 需關注巴菲特二季度操作，波克夏現金儲備創新高，達 2,769 億美元，並大幅出清蘋果持倉。
  • 巴菲特可能認為股票年化報酬難超短期國庫券，且對 AI 產業抱持懷疑。
  • 美國企業高層也在快速拋售自家股票，速度為 10 年來最快。
  • 內部人淨買入自家股票比例快速下滑，但過去牛市也常出現大量內部持股出脫。
  • 恐慌指數來到兩年來最高水準，可能隨時出現反彈，需觀察輝達財報和聯準會 9 月降息。
  • 多數人擔憂經濟衰退，散戶購入股票速度相對低迷，消費者信心指數也在低位。
• 製造業 PMI
  • 7 月份製造業 PMI 為 46.8，低於預期，且連續四個月下降。
  • 就業指標大幅放緩，但價格指數逆勢上升。
  • ISM 製造業指數在 50 以下通常是資本市場低水位，可作為波段低點參考。
• 領先指標：
  • 美國領先指標仍在復甦過程，未回到正值年增率，目前處於衰退幅度縮小階段。
  • 從長期領先指標週期觀察，目前經濟狀況並非處於衰退期。
• 投資策略：
  • 選擇比努力重要，投資者應根據週期和長期投資策略，而非單月數據做判斷。
  • 若選擇長期投資，不應在高位質押開槓桿，分批買入和賣出。
  • 保持良好心態，不要因市場波動而影響睡眠，可考慮風險較低的投資產品。
• 台股追蹤
  • 台股單日下跌 1,004 點，為史上單日跌點紀錄。
  • 大盤融資維持率約 151%，市場有清理融資餘額跡象，但斷頭潮未完全展現。
  • 台股今年績效表現優於標普 500 指數和道瓊工業指數，下殺力道也較顯著。
  • 若每天都跌千點，可能很快就會看到低點。
• 後續關注：
  • 後續需觀察 8 月份數據，確認景氣循環拐點，以及美國消費市場表現 (服務業 PMI)。