2024-08-02（五）利多盡出？科技股崩跌，債券主升段來了嗎？
摘要整理
市場總覽
- 美股三大指數均下跌，費半指數跌破半年線
- 台積電跌破季線，部分科技股如英特爾財報表現不佳
- 市場情緒趨於谨慎，中期回調是否已經啟動
中期回調
- 美股過去經驗顯示，9 月收跌機率較高，或將啟動中期回調
- 基本面前瞻指引將決定修正是估值性質抑或盈利預期下滑
- 股債配置有助降低資產波動幅度
Meta 及蘋果財報分析
- Meta 營收及 EPS 優於預期，但資本支出上修幅度有限
- 蘋果 iPhone 營收優於預期，並計劃推出新一代 AI 系統
- 兩公司均顯示向通用人工智慧發展方向
股市與央行互動
- 上市公司財報電話會議中提及聯準會次數創新高
- 意味下半年寬鬆貨幣政策將大幅影響市場融資和資金流向
台股及房地產市場分析
- 台股有內資穩盤跡象，但總體資產交易量呈現下降
- 房地產成交量呈現逐步下降，房貸供給也較為緊俏
投資心理學啟示
- 投資者容易受視覺偏差影響判斷
- 需認識市場的長短期週期特徵，合理把握時間維度
市場資金動態
- 台股內資呈現逐步搜索跡象，但未出現大規模拋售
- 資金更趨謹慎觀望，待景氣信號更加明確後再入市
- 這反映投資者已開始關注市場週期，而非單純追高
總結
- 整體而言，市場正處於中期回調的轉折點
- 投資者應客觀認識市場的長短期週期特徵，合理配置資產
- 同時也需提高投資心理素質，避免受感性影響判斷
觀點整理
市場回調與崩跌的判斷：
- 中期回調通常以一個季度為觀察期。
- 8 月份美股漲幅相對較弱，但尚未顯著收跌，關鍵節點在 9 月。
- 9 月份美股收漲機率通常很低，容易發生中期回調。
- 判斷中期回調或崩跌，基本面的前瞻指引非常重要。
- 若下跌是因估值過高或盈餘預期下滑，則需多加關注。
- 股債配置可降低資產波動度。
美股四大指數表現：
- 道瓊指數下跌 494 點，跌幅 1.21%，收在 40,347 點。
- 標普 500 指數下跌 75 點，跌幅 1.37%，收在 5,446 點。
- 納斯達克指數下跌 405 點，跌幅 2.3%，收在 17,194 點。
- 費城半導體指數（費半）下跌 373 點，跌幅 7.14%，收在 4,859 點。
- 美股三大指數在季線附近，費半則跌破半年線。
- 費半指數波動較大，回檔幅度可能較其他指數深。
- 風險承受度低的投資者可選擇標普或道瓊指數，偏好科技股波動者可選擇 QQQ 或費半相關 ETF。
- 費半成分股中，輝達下跌 6.67%，博通下跌 8.5%，美光下跌 7.57%，高通下跌 9.37%。
台積電與其他科技股：
- 台積電 ADR 下跌 4.6%，重新跌破季線。
- 台積電在費半指數中表現相對亮麗。
- 英特爾財報遠低於預期，股價盤後大跌兩成，並削減 100 億美元成本削減計畫，暫停支付股息。
市場情緒與操作策略：
- 市場情緒不高，許多人縮手觀望。
- 技術分析顯示，近期可能存在壓力。
- 對於牛市修正期，不應過於恐慌，但也不應盲目進場。
- 多數人往往在牛市中後期才急著買入，導致牛市崩潰。
- 現在市場並非單純的短期財報變化，而是系統性調節。
- 台股近期量縮，顯示市場居高思維，觀望氣氛濃厚。
- 中期回調時，最好跌破中長期均線，讓大家成本一致，才容易形成新共識。
- 現在投資人更加謹慎，選擇觀望，並非因嚴重虧損，而是等待更明確的景氣信號。
Meta、蘋果財報分析:
- Meta 第二季度營收和 EPS 皆高於市場預期，營收年增 22%，EPS 年增 73%。
- Meta 並未大幅調升資本支出，避免影響 AI 應用化前的獲利壓縮。
- 蘋果 iPhone 營收高於預期，整體二季度營收 857.8 億美元，調整後 EPS 為 1.4 美元。
- 蘋果的服務部門營收占比越來越高，已不再是單純的硬體商。
- 蘋果將在秋季推出 Apple Intelligence，並上調資本支出。
- 蘋果手機營收占比縮小，服務部門營收占比提升。
AI 伺服器需求與下游端：
- 四大 AI 伺服器需求商（Google、微軟、Meta、亞馬遜）資本支出穩定，訂單穩固。
- 上游端 AI 伺服器需求商的訂單將回流到台股。
- 軟體方面，生成式 AI 未必能完全壟斷，而與終端市場連接最深的蘋果可能更為穩固。
聯準會影響:
- 科技巨頭在財報電話會議中，提到聯準會的次數創歷史新高。
- 聯準會下半年的政策將大幅影響市場。
- 市場預期聯準會將放寬政策，可能影響融資需求和中小企業資金。
債券市場：
- 市場對降息的預期升高，10 年期公債殖利率跌破 4%。
- 股票市場回跌，不代表債券主升段到來。
- 過去經驗顯示，當降息央行比例大於升息央行比例時，債券價格才會進入主升段。
- 真正的急降息通常伴隨經濟衰退，而預防性降息的債券價格仍在初升段。
台股內資動向:
- 外資持續賣超，投信買超幅度增加。
- 市場上可能存在壽險資金或國家隊的穩盤操作。
- 壽險公司在第二季大量出清股票，可能在第三季大量買入。
- 台股大盤成交量稍有放大，但並未失控。
房地產市場：
- 房地產市場交易量開始收縮。
- 買賣移轉棟數為落後指標，無法真實反映當前市場狀況。
- 銀行房貸放貸水位緊俏，房貸出現塞車。
- 中國房地產市場慘淡，台灣房地產受政策影響降溫。
- 四大房仲 7 月交易量皆較上月減少。
- 新青安貸款是推動房市的因素，若取消可達到明顯降溫效果。
- 目前政策傾向查炒房和新青安貸款，而非直接取消。
其他:
- 以「喝啤酒理論」和「狗與主人理論」說明股價終究會回歸均值。
- 人生如同股市，有高潮低潮，要了解長期均線並持續向上。
- 中期回調以一個季度為觀察期，洗到投資人認為會長期停留在公園時，回檔可能結束。
- 經歷過多次庫存循環後，應淡然面對股價漲跌。
- 節目直播已五年，初衷不變，希望投資人能淡然面對市場波動。
閱讀推薦書籍：《投資者的朋友》
關於本書
- 本書作者為上海交通大學金融學院副院長朱寧教授
- 獲得多位知名經濟學家如陳志武、謝劍平等人的高度推薦
- 本書聚焦於投資心理學，以幽默生動的方式探討投資者的心理偏差
視覺錯誤與理性判斷
- 書中利用多個圖像示例，展示人類感官和理性思維的差異
- 投資者容易受視覺偏差影響，做出非理性的投資決策
大眾心理偏好的重要性
- 瞭解投資者群體的心理預期和偏好非常關鍵
- 投資者需客觀觀察市場主流行為，而非盲目追捧
認知市場週期特徵
- 投資者須區分市場的長期趨勢和短期波動
- 合理把握不同時間維度的市場規律，做出理性投資
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