2024-07-30（二）景氣燈轉紅，末升段來了？

摘要整理

台股市場概況

• 台股昨日開高走低，收盤小漲 45 點至 22,164 點
• 成交量縮至 3,993 億元
• 中小型股表現較差，櫃買指數下跌 1.6%

市場籌碼分析

• 外資昨日小幅賣超 6 億元
• 投信買超 61 億元
• 自營商賣超 140 億元

景氣信號燈轉紅

• 6 月景氣信號燈 38 分，轉為紅燈
• 製造業復甦不如預期，營建業表現較佳
• 過往經驗顯示紅燈持續時間平均約 14 個月

市場情緒分析

• 根據台經院調查，68% 受訪者認為當前非投資良機
• 市場並未出現明顯泡沫特徵
• 交易量未達 2021 年高峰水平

美股獲利表現

• 標普 500 指數 EPS 預計逐季上升
• 必需消費品類 EPS 年增幅接近負值
• 科技股表現仍較其他板塊強勁

消費市場變數

• 美國第二季 GDP 季增 2.8%，超出預期
• 民間消費貢獻 1.57 個百分點
• 勞動力市場仍較為穩健

利率衝擊評估

• 美國消費者總債務約 17.6 兆美元
• 房貸佔 12 兆美元，採固定利率影響較小
• 信用卡債違約率上升，但整體影響有限

美股追蹤

• 昨日美股四大指數漲跌互見
• 成交量有所縮減
• 投資者關注今晚微軟財報

政治變數考量

• 美國總統大選民調顯示競爭激烈
• 民主黨副總統候選人賀錦麗可能影響選情
• 政治因素對股市影響可能不如經濟因素顯著

觀點整理

• 台股觀點

  • 台股在 2024 年 7 月 29 日開高走低，收盤小漲 45 點，收在 22,164 點。季線未能站上，成交量縮至 3,993 億。中小型股下跌 1.6%，收在 260 點。
  • 權值股（如台積電）表現相對較好，但許多中小型股跌幅較大。資金轉向營建股，營建指數創短期新高。
  • 外資雖匯出台幣資產，但賣超台股的幅度不大，僅 6 億。投信買超 61 億，自營商則賣超。
  • 台股自年終高點以來，下跌約 2,000 點，除了川普保護費言論外，美國股市財報預期修正和台股融資撤離也影響盤勢。
  • 外資累積淨賣超約 2,000 億到 2,300 億，台幣貶破 8 年新低。但 2,000 點的回檔對今年漲了 6,000 點的台股來說，僅是調整，不算是大修正。
  • 融資餘額持續下降，顯示市場正在清理投機型散戶。
  • 2024 年以來，外資賣超上市 2,364 億，投信買超 4,805 億。上櫃部分，外資賣超 474 億，投信買超 699 億。
  • 真正的長期投資者並未因短期回檔而離開市場，離開市場的多為主力和投機散戶。
  • 台積電股東人數在股價上漲過程中減少，但 7 月份後又增加，反映市場清理因上漲而追入的投資人。
  • 台股中期回檔的機率高，與歷史慣性有關，第三季本就容易出現中期回檔。
  • 台股已久未有像樣的回檔，市場可能稍有恐慌。

• 景氣信號燈觀點

  • 6 月份景氣信號燈轉為紅燈，為 2021 年 12 月以來新高。
  • 製造業復甦不如預期，反而是營建業帶頭衝。海關出口直接轉為紅燈。
  • 紅燈可能鈍化，過去經驗顯示，從黃紅燈到跌破，平均維持 14 個月。
  • 景氣信號燈為同時指標，僅反映台灣景氣狀況，無法直接反映美國股市或經濟。
  • 需搭配其他指標判斷。
  • 過去經驗顯示，當景氣信號燈轉紅時，市場通常會貪婪，相信景氣會越來越好，但目前市場並無此氛圍。
  • 台經院 7 月份消費者信心指數創新高，但股票投資指數連續兩個月下跌。
  • 多數投資人認為當前並非投資股票的好時機。
  • 現在並非史詩級泡沫，但有中期回調的可能性。
  • 第一顆紅燈不代表股價永遠不會下跌，而是適度修正後，進入資金行情驅使的末升段機率較高。
  • 主持人個人希望可以持續「闖紅燈」，認為不必因一顆紅燈就改變長期投資策略。
  • 景氣信號燈是落後指標，但仍可輔助判斷。
  • 景氣信號燈是一個最簡易的判斷方式，就像使用衛生紙，最後一張是確認用的。

• 美股與美國經濟觀點

  • 美國的消費需求影響台股景氣。
  • 美國總體景氣持穩，AI 帶貨潮明顯，上游資本支出未減少，使台股出口外匯無法減少，內資買盤不停。
  • 7 月份美股出現劇烈波動，但大型科技股財測並未顯著下滑。
  • 美國經濟從科技業或股市表現來看，並未進入繁榮格局。
  • 標普 500 指數和羅素 2000 指數都處於復甦階段，納斯達克 100 指數則是提前復甦。
  • 美國經濟復甦位階錯位，AI 概念股提前衝出，其他中小型股落後跟上。
  • 羅素 2000 和標普 500 的 EPS 離納斯達克 100 指數太遠，尚未到擴張格局。
  • 美國消費板塊的 EPS 年增幅快要進入負值，可能影響科技股的 EPS 表現。
  • 美國第二季 GDP 超乎預期，主要由民間消費和固定投資貢獻。
  • 美國勞動力市場強勁，支撐 GDP。
  • 高利率產生的副作用可能導致違約，影響 GDP，但目前卡債違約率雖高，對總體債務影響不大，因房貸多為固定利率。
  • 美國現在景氣並非大好，台股也看得出來，出口訂單多由 AI 伺服器帶動。
  • 美股道瓊下跌 0.12%，納指上漲 0.07%，標普上漲 0.08%，費半上漲 0.3%。
  • 美股、台股都有居高思維的感覺。

• 其他觀點

  • 政治風險並非主要變因，川普執政時股市表現比拜登亮麗。
  • 左派政策財政挹注對通膨的影響可能比關稅還顯著。
  • 賀錦麗的民調與川普差距拉近，可能有利於民主黨。
  • 游離選民可能因對拜登失望而轉向支持賀錦麗。
  • 外部系統性衝擊是景氣投資者的意外，需備提存金。
  • 沒有外部系統性衝擊，3-4 年會有一次正常的庫存循環。
  • 對於 2022 年以來持續持有的投資人，不差本次中期回檔來對賭景氣更上行的機會。
  • 主升段可能已經結束，但末升段不一定到來，各產業並未全面復甦。
  • 台股因地緣政治關係，表現比海外市場好，但跌個一兩千點市場就害怕。
  • 很少在景氣信號燈紅燈時，大家這麼害怕，決定觀察兩個月後是否轉為樂觀。
  • 投資都是自己的事情，應財不露白。
  • 賺錢或賠錢，都是自己的選擇，應自重。