2024-07-22（一）拜登宣布退選，美股修正開始 or 泡沫破滅？

摘要整理

美國政治局勢變化

• 拜登宣布不競選連任，支持現任副總統候選人賀錦麗
• 川普在當選賭盤機率升至 66.2%，拜登下滑至 18.3%
• 工商業資金大量流向川普陣營，一場募款活動籌集 1,200 萬美元

美股市場動向

• 標普 500 指數上週小幅回檔，羅素 2000 指數大漲 11.5%
• 資金從大型科技股轉移到中小型股和傳產股
• 上週股票資金流入 477 億美元，債券市場流入 1,216 億美元

台股表現

• 台股上週跌幅 6%，費半指數跌 7.59%
• 台積電法說財報優於預期，每股盈餘 9.56 元創歷史同期新高
• 外資上週大幅賣超 1,500 億元新台幣

全球經濟趨勢

• 亞洲多國外匯儲備縮減，日本、印尼、韓國降幅最大
• 亞洲債券上半年外資投資減少 34%
• 全球 PC 市場緩慢復甦，今年預計成長 2-3%

市場風險評估

• 美國前十大科技股本益比接近 30 倍，高於 2000 年水準
• 多項經濟指標顯示美國經濟可能進入下行區間
• 市場預期仍樂觀，未出現強烈賣出信號

匯率市場走勢

• 新台幣貶值至 32.73，創 8 年新低
• 台幣貶值與台股上漲形成反差，顯示外資撤離壓力
• 美元需求仍然強勁，亞洲貨幣普遍承壓

金融政策展望

• 美國聯準會降息預期仍存，可能推遲
• 部分國家因匯率壓力可能放緩降息步調
• 市場預期軟著陸成功，但仍需警惕潛在風險

產業發展趨勢

• AI 相關產業持續受關注，尤其是 AI 手機和 AI PC
• 大型科技股與中小型股表現差距擴大
• 金融業貸款業務表現亮眼，部分銀行業績已達標

投資策略調整

• 建議關注類股輪動，尤其是中小型股和傳產股
• 密切追蹤美國大型科技股財報表現
• 持續評估全球經濟指標，適時調整投資組合

市場情緒分析

• 投資者對當前市況存疑，但尚未出現恐慌情緒
• 外資持續賣超台股，但台股指數仍維持高檔
• 市場對未來經濟預期仍較為樂觀，尚未出現明顯悲觀情緒

投資建議

• 關注科技股財報，特別是特斯拉、Google 等公司
• 留意中小型股和傳產股的投資機會
• 觀察美國 GDP 和 PCE 等重要經濟數據

觀點整理

• 關於美國股市回檔

  • 目前美國股市的回檔，可能是牛市中的中期回檔，也可能是泡沫破滅的開始。
  • 判斷回檔是否為中期回檔的臨界點在於跌幅是否超過兩成。若跌幅在兩成以內，則屬於牛市中的正常回檔。若跌幅超過兩成，則可能是一個明顯的衰退訊號。
  • 目前來看，美國股市更像是類股資金的輪動，而非全面的資金撤場。
  • 大型科技股的確面臨賣壓，但資金轉向中小型股、傳產、債券市場。
  • 道瓊指數在過去一周仍收漲，而與科技相關的指數跌幅較重。
  • 儘管科技股下跌，但一些傳統產業股票仍有漲幅。這表明市場更像是在進行內部資金的調整，而非全面撤離。
  • 不應因為選舉變數而離開市場。目前市場格局仍處於景氣上行，僅有中期回調的可能，沒有泡沫破滅的風險。
  • 現在的市場情緒，大多數人仍將其視為適度的漲多修正。

• 關於美國總統大選

  • 拜登宣布結束禁足連任，並表示支持現任副總統賀錦利。
  • 拜登退選的原因包括健康因素及民主黨在全國民調中處於下風。
  • 川普在當選賭盤機率層面領先，且獲得許多工商界資金的補助。
  • 許多民主黨的金主已陸續收手，因擔憂民主黨的社會福利政策。
  • 川普在 2017 年將全國公司稅率從 35% 降至 21%，並降低高收入者個人所得稅。
  • 拜登則將企業稅率從 21% 調高至 28%，並對年收入超過 40 萬 美元 的個人增加稅收，且取消對高收入者的減稅優惠。
  • 美國總統大選在某種程度上是「討厭票」。選民傾向支持自己不討厭的候選人，而非支持自己喜歡的候選人。
  • 美國選民似乎更傾向支持強勢但可能犯錯的總統，而非軟弱但正確的總統。

• 關於類股輪動

  • 資金從大型科技股流出，轉向中小型股、傳產、債券市場。
  • 標普 500 指數回檔，但羅素 2000 指數卻有驚人漲幅。
  • 過去一周，股票資金流入 477 億 美元，債券市場流入 1216 億 美元，現金流入 46 億 美元，黃金流入 18 億 美元，加密貨幣流入 17 億 美元。
  • 科技股賣壓沉重，但傳統產業股票有漲幅。
  • 道瓊指數收漲，而科技股為主的指數跌幅較重。

• 關於台灣股市

  • 台股跌幅較其他海外指數重，因與半導體產業關聯性高。
  • 台股雖跌破月線，但今年以來仍有顯著漲幅。
  • 外資賣超台股，但八大官股行庫大力護盤。
  • 外資賣超可能與其在台指期上的空單有關。
  • 新台幣匯率貶至 8 年新低。
  • 儘管台幣貶值，但以台幣計價的資產仍處於創高格局。
  • 台灣的電子股 (如台積電、鴻海、聯發科等) 跌幅較重，但傳產股 (如中華電、台塑化、統一等) 則有漲幅。
  • 台積電財報表現亮眼，但市場氛圍仍偏向主流股的風險改變。內資雖有疑慮，但未到顯著中期回調階段。
  • 外資從原本淨買超轉為賣超，一周內賣超 1500 億元。融資餘額仍處於相對高位。

• 關於全球市場

  • 全球新興市場都面臨明顯的賣壓，亞洲各國央行紛紛出手干預外匯市場。
  • 許多亞洲國家外匯儲備下降，因拋售美元美債以支撐本國貨幣。
  • 流入亞洲債券的外國投資減少，導致部分國家在金融和進口支付方面壓力增大。
  • 由於本國匯率的壓力，部分國家不得不放緩降息步伐。

• 關於未來展望

  • 本周將關注科技股財報，如特斯拉和 Google (Alphabet)。
  • 需觀察資本支出是否下調。
  • 全球 PC 市場正在緩慢復甦。
  • 大型科技股與中小型股的盈餘和資金流入存在顯著落差。
  • 美國股市可能短期內把權值股指數推得過高。
  • 今年經濟肯定可以軟著陸，但下一輪衰退可能在 2025 年上半年發生。
  • 目前信貸風險發生的可能性較低。
  • 需留意 AI 泡沫風險，尤其前十大科技股的本益比已高於 2000 年。
  • 美銀的統計指標顯示，美國經濟似乎正走向景氣下行區間，但市場對標普 500 的盈餘預期尚未改變。
  • 聯準會放水可能延後衰退時間，但最終仍可能因基期效應導致衰退。
  • 若聯準會在失業率尚未上升前放水，GDP 可能會顯著增溫。

• 總結

  • 目前市場處於中期回調階段，而非泡沫破滅。
  • 投資者不應因為政治因素而離開市場。
  • 應關注資金輪動、類股表現，以及基本面變化。
  • 長線來看，即使股市有修正，景氣仍將持續上行。