2024-07-19（五）拜登傳退選，中期回調開始？法說樂觀，台積電續跌？
摘要整理
美國股市表現
- 道瓊工業指數下跌 530 點（1.29%），收在 40,665 點
- 標普 500 指數下跌 43 點（0.78%），收在 5,544 點
- 納斯達克綜合指數下跌 125 點（0.7%），收在 17,871 點
台積電法說會重點
- 二季度美元營收 208.2 億美元，季增 10.3%，年增 32%
- 毛利率 53.2%，營業利潤率 42.5%，高於市場預期
- 3 奈米製程已占營收 15%，高階運算（HPC）占比達 50%
外資對台積電看法
- 多家投行上調台積電目標價，如大摩調至 1,220 元、瑞銀調至 1,120 元
- 預估 2024 年 EPS 普遍上調至 40-42 元區間
- 花旗目標價最高達 1,500元，但可能過於樂觀
台股投資人結構分析
- 61 歲以上投資人占比 29%，達 380 萬人
- 41-60 歲投資人占比 36%，共 477 萬人
- 30 歲以下年輕投資人僅占 15%，約 200 萬人
台股市場表現
- 台股下跌 371 點（1.56%），收在 23,730 點
- 成交值 5,793 億元，外資賣超 538 億元
- 台積電下跌 25元（2.43%），收在 1,005 元
資本支出與人力成本趨勢
- 台積電 2024 年資本支出預估提高至 300-320 億美元
- 員工流動率從 2017 年 4% 上升至現在 7%
- 女性員工比例從 2009 年近 50% 下降至現在 35%
景氣循環與投資策略
- 台積電目前本益比 23-24 倍，不算特別高但仍有回檔可能
- 週期投資策略需考慮個人年齡與投資時間長度
- 長期投資者更適合採用週期投資策略
觀點整理
- 市場總覽與回檔：
- 美國股市前一日受到壓力，但尾盤有拉抬，看似獲利了結的資產輪動。
- 目前的跌幅尚不足以構成牛市的中期回檔，真正的回檔通常要跌破季均線，並向半年線邁進。
- 市場情緒指標顯示，早在 5、6 月就出現脫節現象，風險資產（如比特幣）停止創高，而科技股卻持續上漲。
- 每年的 9、10 月通常是賣壓沉重，VIX 指數上行最快的季度，因此第三季中期回檔機率高。
- 若撇除政治因素，財報低於預期可能導致股價回跌。
- 目前標普 500 指數成分股的財報表現，獲利優於預期的企業佔多數，且每股盈餘平均成長 9.3%。
- 儘管台積電法說會的財報亮眼，但並未引發美國股市的買盤，因為資金正在輪動至道瓊和中小型股。
- 台股表現：
- 台股前一日下跌 371 點，跌幅 1.56%，成交值 5,793 億元。
- 外資賣超 538 億元，投信仍在買入，官股行庫也加入戰局。
- 外資今年對台股興趣不大，持續賣超，新台幣匯率也在低位盤旋。
- 大盤融資維持率仍處於相對高檔，顯示回檔可能尚未結束。
- 台股回檔原因可能是漲多乖離過大，而非單純反映川普或拜登的言論。
- 台股 4 月的回檔幅度遠小於美股，過去一年多數投資人並未跑贏大盤。
- 目前台股指數與年線的乖離幅度已達極端值，但這並不意味著會立即崩盤，而是上漲動能可能減弱。
- 歷史數據顯示，台股 8 月、9 月平均跌幅較大，第三季出現修正的機率高。
- 投資策略：
- 中期回檔時，應關注基本面是否產生重大變化，若無，則仍是牛市中的買入機會。
- 不建議過度使用槓桿，但仍應優先上車，並預留資金等待景氣反轉。
- 台積電的任何中期回檔都是可考慮入手的時機。
- 週期投資的優勢在於穿越牛熊，但需長時間等待，並非人人適用。
- 不同的年齡層有不同的投資偏好，例如 61 歲以上者偏好安穩，41-60 歲者較有快速增值的壓力。
- 週期投資適合有一定資產累積、了解景氣循環且有較長投資時間者。
- 投資的重點在於理解週期，並在跌幅擴大後選擇合適的佈局方向。
- 週期投資需確保成本價低於他人，不宜長期套牢。
- 台積電法說會分析：
- 台積電第二季表現優於預期，美元營收達 208. 2 億美元，毛利率高達 53.2%。
- AI 伺服器的帶貨潮提升了台積電的單價調升空間。
- 3 奈米製程營收佔比已達 15%，5 奈米和 7 奈米營收佔比則開始收斂。
- 蘋果仍是台積電最大客戶，但輝達和 AMD 的訂單量已超過蘋果。
- 台積電資本支出下限調高，可能與地緣政治和缺工缺料有關。
- 台積電員工流動率上升，女性員工比例下降。
- 台積電的產能利用率緊縮，預期到 2025 年。
- 多家投行上調台積電目標價，認為其有短期被誤殺的機會。
- 價值投資：
- 巴菲特的價值投資強調在能力圈範圍內投資。
- 波克夏過去 10 年的投資績效輸給美股大盤。
- 價值投資可能不適用於所有情況，需考量生產力循環。
- 不應盲目複製他人的人生，應理解其中心思維。
閱讀推薦書籍：《巴菲特選好公司的 9 大原則》
簡介
- 作者勞倫斯康寧漢為喬治華盛頓大學法學院教授
- 獲巴菲特授權於波克夏股東大會現場販售
- 深入分析巴菲特投資思維，彌補巴菲特未親自出書的空缺
巴菲特投資核心理念
- 只投資自己了解的公司，強調能力圈概念
- 注重公司長期經營優勢，不追逐短期波動
- 強調投資成功關鍵在於認清自己不懂的領域
價值投資在現代市場的應用
- 討論如何將傳統價值投資理念應用於科技公司
- 探討巴菲特避開部分科技股投資的原因及影響
- 分析價值投資策略在不同時間尺度下的表現差異
投資思維的啟發
- 提醒投資者不應盲目複製他人策略，需考慮個人情況
- 探討長期投資與市場表現的關係，如波克夏近年績效輸給大盤
- 強調理解投資大師核心思想，而非完全照搬其方法
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