2024-07-18（四）美股開崩！台積電 ADR 下殺 8%，黃金創史高？

摘要整理

美股行情回顧

• 道瓊指數上漲 243 點（0.59%），收於 41,198 點
• 標普 500 指數下跌 78 點（1.39%），收於 5,588 點
• 那斯達克指數下跌 510 點（2.7%），收於 17,996 點
• 費城半導體指數下跌 395 點（6.8%），收於 5,408 點

美股科技股大跌原因分析

• 對沖基金在過去 4 週大量拋售科技股
• 轉而做多能源資產，有川普交易的感覺
• 科技股漲幅過大，出現獲利了結賣壓

台股走勢預測

• 台積電 ADR 跌幅達 8%，今日台股開盤可能承壓
• 台股昨日下跌 227 點，今日可能繼續下跌
• 外資持續賣超，累計賣超近 500 億元

景氣循環分析

• 基本面並未出現重大改變
• 商用不動產及廠辦需求持續擴增，上半年交易額達 711 億元
• 信義台大台北房價指數顯示，台北地區房價年增 12%

美元指數走勢

• 美元指數正在高速走低，創兩個月來新低
• 目前約在 103 左右，反映市場降息預期升溫
• 美元弱勢可能使資金流向實體經濟和中小型股

利率預期分析

• 10 年期美債殖利率持續下行，目前約 4.15%
• 創下 2024 年 3 月以來新低，顯示市場降息預期強烈
• 聯準會褐皮書指出經濟溫和擴張，勞動力市場持續疲軟

黃金市場表現

• 黃金價格每盎司已衝高到 2,460 美元左右
• 與美元指數呈現反向走勢
• 過去三次聯準會暫緩升息後，黃金價格分別上漲 153%、272% 和 170%

通膨趨勢比較

• 川普任期內通膨最高為 2018 年的 2.44%
• 拜登任期內通膨高峰為 2022 年的 7.1%
• 2024 年通膨已下降至 3%，但仍高於川普時期

投資策略建議

• 不要因單日跌幅判斷整體景氣循環趨勢
• 關注 6-9 個月後的基本面是否會有重大改變
• 尋找修正到情緒極值的投資機會
• 考慮布局有競爭力但近期未大漲的實業股

觀點整理

• 美股回調與慣性：

  • 美國股市在 7 月 17 日出現顯著賣壓，但主要來自於獲利了結。道瓊指數創新高，但科技股和權值股遭拋售。台積電 ADR 下跌近 8%，輝達下跌 6%，費半指數下跌 6.8%，創 2020 年疫情以來最大單日跌幅。
  • 美股的回調是 每年第三季的慣性，屬於正常現象。
  • 通常 6、7 月恐慌指數（VIX）處於低點，8、9 月開始回升，9、10 月達到頂點，之後在 11、12 月下降，以確保聖誕節行情。
  • 美股的漲幅通常集中在第二季和第四季，而 8、9 月較弱。
  • 本輪美股回調可能並非單一經濟數據惡化或財測下修，更像是資金從大型科技股轉移到中小型股或傳統產業。

• 利率預期與美元走勢：

  • 美元指數高速走低，創兩個月以來新低，顯示市場預期降息。
  • 10 年期公債殖利率持續下行，也反映降息預期。
  • 聯準會褐皮書顯示，美國經濟活動以緩慢且適度的速度擴張，企業預期未來增長可能放緩。
  • 勞動力市場疲軟，通膨以健康速度下行，聯準會可能已看到全球總體經濟放緩的步調，暗示降息週期即將到來。
  • 市場普遍預期聯準會 9 月降息，但高盛認為 7 月可能提前降息。

• 川普言論與市場影響：

  • 川普對台灣的言論可能影響了市場，但不應過度解讀。
  • 分析川普和拜登任期內的通膨數據，川普上任不一定會導致高通膨。
  • 川普任期內的地緣政治並未發生戰爭，而拜登任期內則有烏俄戰爭和以哈衝突。
  • 市場可能反映新時代的到來，資金從 AI 科技股轉向實體經濟。

• 黃金價格與投資：

  • 黃金價格近期上漲，可能反映利率調降的預期。
  • 美元指數與黃金價格長期呈現反向關係。
  • 黃金常被用來避險，例如地緣政治風險或不確定性。
  • 聯準會暫緩升息後，黃金價格通常會上漲，直到降息週期結束。
  • 各國央行持續購買黃金，對黃金價格形成支撐。
  • 長期而言，黃金的增值速度通常不如股票和債券。

• 對沖基金的動向：

  • 對沖基金過去四周已拋售科技股，轉向能源資產和醫療健康等。
  • 對沖基金的資金並未完全離開股票市場，仍持有較多股票和債券，現金比例較低。
  • 對沖基金重視絕對報酬，追求超越大盤的正報酬。
  • 對沖基金認為債券價格必漲無疑，股票仍有上漲空間，但資金可能在下半年輪動。

• 台股表現與外資動向：

  • 台股 7 月 17 日下跌，台積電 ADR 大跌是主要原因。
  • 外資對台股興趣缺缺，從台幣匯率貶值可見一斑。
  • 川普言論可能加劇了外資賣壓。
  • 台股本益比偏高，對外資缺乏吸引力。
  • 新興市場指數普遍落後於發達市場，台股是少數例外，更讓外資缺乏回補誘因。

• 其他觀點

  • 艾司摩爾的財報數據亮眼，但股價下跌，顯示市場存在獲利了結賣壓。
  • 不要因單日跌幅判斷整體景氣循環是否改變，基本面的改變通常較慢。
  • 2024 下半年至 2025 上半年景氣行情看好。
  • 應關注 6-9 個月基本面是否改變，以及股價修正是否達到情緒極值。
  • 具競爭力的企業在回調時是布局機會。
  • 商用不動產和廠辦需求持續擴增，交易額創十年次高。
  • 大台北地區房價持續上漲。
  • 週期投資者不應預測短期行情，應確保景氣上行，並投資符合景氣週期的股票。
  • 當市場過於繁榮時，不應盲目追高，應等待市場回調，並善用手邊現金。