2024-07-15（一）川普遇刺勝率升，關稅通膨歸來？

摘要整理

美國總統大選情勢

• 川普遇刺事件可能提高其勝選機率，歷史上遇刺的總統多數能獲得勝選
• 最新民調顯示川普預估可獲得 235 張選舉人票，拜登 226 票
• 拜登面臨四面楚歌，退選呼聲不斷，賭盤顯示川普勝選機率大幅領先

市場對美國大選的反應

• 市場越來越關注 2024 年美國總統大選風險，而非經濟衰退等問題
• 川普當選可能帶來高利率、強美元和美股走強的局面
• 主流媒體對大選報導出現明顯分裂，可能加劇社會撕裂

美國通膨與經濟前景

• 6 月 PPI 年增 2.6% 創 15 個月新高，主要來自服務業價格上漲
• 製造業通膨壓力不大，整體通膨仍在下行軌道
• 時薪增速放緩至 3.9%，但仍高於 CPI，就業市場表現尚可

美股市場表現

• 道瓊指數創歷史新高，收於 40,000 點以上
• 科技股出現回調，但資金轉向其他類股
• 標普 500 指數前瞻本益比達 21 倍，處於 30 年來的高點

銀行股財報解析

• 花旗業績不佳，受全球信用卡業務重組影響
• 摩根大通 Q2 營收 509 億美元創紀錄，年增 20%
• 富國銀行淨利息收入下降 9%，商用不動產貸款流出

本週市場關注重點

• 鮑威爾將發表談話並公佈最新褐皮書
• 歐洲央行利率決策會議
• 更多銀行股及科技股財報陸續公佈

金融業資本收縮趨勢

• 全球金融業開始採取資本收縮策略，但整體健康狀況尚可
• 摩根大通等大型銀行股價持續創新高

美國降息前景

• 市場關注系統性風險是否會在聯準會宣布降息前出現
• 預防性降息可能暫時緩解高利率帶來的連鎖效應
• 緊急降息則可能反映更嚴重的經濟問題

中小型股復甦可能性

• 羅素 2000 指數上週漲幅達 6%，引發市場關注
• 標普 500 指數中僅 25% 個股跑贏大盤，顯示市場分化嚴重
• 真正的景氣繁榮需要中小型股全面跟上，而非僅依賴少數大型科技股

科技股與整體市場估值

• 標普 500 指數前十大市值股票平均本益比約 30 倍，高於整體指數
• 雖未達 1999-2000 年泡沫水平，但估值差距仍值得關注
• 市場期待企業盈利持續增長以支撐高估值

台積電 ADR 表現

• 上週五台積電 ADR 上漲 1.50%
• 本週將舉行法說會，市場關注對下半年復甦前景的看法

商用不動產風險

• CMBS 違約率上升至 7%，接近 2011 年歐債危機水平
• 中小型銀行持有大量商用不動產貸款，面臨較大風險
• 市場擔憂商用不動產問題可能引發新一輪金融風險

投資者情緒與市場預期

• 金融股表現未如科技股強勁，但仍優於其他許多板塊
• 市場對大型銀行系統性風險擔憂不大，更關注中小型銀行
• 投資者持續關注聯準會政策動向及其對市場的影響

觀點整理

• 市場總覽：上週五美國銀行股財報表現參差不齊，並未給市場帶來驚喜。目前市場更關注科技股財報是否優於預期。道瓊指數創歷史新高，可能預示著資金將從成長股輪動到中小型股或傳產股。

• 川普遇刺事件：

  • 川普遇刺後，市場關注避險資產的資金轉移量，包括黃金、美元資產、美國國債以及共和黨相關概念股。
  • 美國總統大選情勢和聯準會貨幣政策是影響美股和全球金融市場的兩大力量。
  • 目前市場預感共和黨勝選機率正在提高，醫療、保險、銀行、能源類股買盤增加。
  • 過去美國總統遇刺事件中，多數情況下，遇刺者所屬黨派與現任總統相同，且通常容易勝選。
  • 民調顯示，川普的選舉人票領先拜登，遇刺事件後差距擴大。拜登年老體弱的形象被放大。
  • 美國國會選舉也至關重要，共和黨若在參眾兩院都佔多數，川普的政策推行將更順利。
  • 美國汽車工人協會（UAW）主席的談話顯示，川普有望擊敗拜登，UAW 過去與拜登關係較近。
  • 拜登目前面臨內外壓力，要求他退選的聲浪不斷升高。
  • 賭盤顯示，川普勝選的機率遠高於拜登。
  • 電視辯論對現任總統來說是雙面刃，因為他們需要為自己的政策辯護。
  • 雖然拜登在搖擺州落後，但仍有機會反轉。
  • 本次刺殺事件的嫌疑人也是共和黨籍，不一定完全有利於川普。

• 市場反應：

  • 美銀報告顯示，市場越來越關注美國總統大選風險。
  • 若市場聚焦於政治性事件，則無需過度擔心美國經濟。
  • 川普若當選，可能導致高利率、強美元，並刺激美國經濟和股市。
  • 川普的關稅政策不一定會導致全面通膨，因為過去的貿易戰並未引發停滯性通膨。
  • 主流媒體在報導川普遇刺事件時，出現明顯的黨派立場差異。
  • 美國對中國進口商品的關稅稅率提高，但似乎未對通膨產生明顯影響。
  • 美國 6 月 PPI 生產者物價指數意外反彈，創 2023 年 3 月以來新高，可能預示 CPI 消費者物價指數也會上行。服務部門的 PPI 上漲是主要原因，但商品部門的價格並未失控。
  • 若通膨數據下降，有利於美國再運市場，市場對降息的預期也會提升。但川普當選可能會讓高通膨風險捲土重來。

• 美股追蹤：

  • 上週五美股科技股回跌，但道瓊指數創歷史新高。
  • 市場資金仍在尋找輪動的類股。
  • 羅素 2000 指數週漲幅顯著跳升，可能預示新一波資產輪動。
  • 標普 500 指數中，多數個股表現落後於大盤。
  • 標普 500 指數的 EPS 逐季上升，但多數股價並未上漲。
  • 若要看到經濟繁榮，需中小型股也跟上。
  • 目前標普 500 指數的前瞻本益比約為 21 倍，處於過去 30 年來較高的水平。
  • 標普 500 指數前十大市值公司的 PE ratio 約為 30 倍，與標普 500 指數的差距較大。

• 銀行股財報:

  • 金融股的資金輪動不如科技股，但 EPS 增長幅度仍僅次於科技股。
  • 降息潮來襲可能影響銀行利差和獲利。
  • 花旗銀行因股價下跌和投資銀行業務收縮，營運表現不佳。
  • 摩根大通的第二季度營收和淨利潤均創下歷史新高。
  • 富國銀行的淨利息收入下降，且在商用不動產方面有大量貸款流出。
  • 中小型銀行可能因商用不動產問題而面臨風險。
  • 本週將關注鮑爾談話、歐洲央行利率決策會議以及更多銀行股財報。

• 總結

  • 只要聯準會進入降息循環，基本上可以消除高利率所形成的連鎖效應。
  • 整體而言，基本面沒有太大改變，市場似乎沒有受到週末事件的影響。