2024-07-08（一）薪資降溫，美債該漲了？2024 大選變天，美元難降？

摘要整理

美國非農就業數據解析

• 6 月新增非農就業 20.6 萬人，高於預期的 19 萬人
• 失業率上升至 4.1%，勞動參與率增至 62.6%
• 私人部門新增 13.6 萬個職位，政府部門新增 7 萬個

薪資增長趨緩

• 6 月平均時薪同比增長 3.7%，低於 5 月的 4.1%
• 薪資增速連續數月下滑，顯示通膨壓力減弱
• 勞動力市場趨緩，但尚未出現衰退跡象

美股表現分析

• 標普 500 指數創 30 次以上新高，目前站上 5,567 點
• 七大科技股漲幅居前，如輝達年漲 154%、Meta 漲 53%
• 中小型股和大多數板塊表現落後，漲幅集中在少數龍頭股

財報季展望

• 二季度整體 EPS 預計增長 10.6%
• 通訊服務、醫療健康、科技等板塊預期表現較佳
• 市場對三四季度獲利預期已有所下調

利率政策預期

• 9 月降息一碼機率升至 77%
• 全球多數央行已停止加息，部分已開始降息
• 債券市場可能迎來正報酬，但不應期待跑贏股市

政治因素影響

• 拜登競選募款落後川普，支持率下滑
• 英國工黨大勝，法國極右翼未獲突破
• 政治變化暫未對市場造成顯著衝擊

台股追蹤

• 上週大漲 524 點，台積電站上千元大關
• 外資淨匯入 66.61 億美元，但買超台股不多
• 投信買超 195 億元，是推動大盤上漲主力

市場氛圍評估

• 目前處於半信半疑階段，尚未達到極度樂觀
• 比特幣已進入熊市，顯示風險偏好下降
• 債券資產暫無崩盤風險，但回報可能有限

AI 熱潮影響

• AI 相關股票持續受到市場追捧
• 七大科技股漲幅遠超大盤，如輝達漲 154%
• 市場關注 AI 能否帶動新一波經濟繁榮

投資策略建議

• 關注 7 月底至 8 月中旬科技股財報期
• 債券配置應考慮長期資產配置需求，不應過度追求短期收益
• 保持樂觀態度，但警惕市值過度集中風險

全球經濟展望

• 美國就業市場保持韌性，但增長動能放緩
• 通膨壓力持續緩解，為貨幣政策轉向創造條件
• 政治不確定性對市場影響有限，經濟基本面更為重要

投資人心理分析

• 市場情緒處於謹慎樂觀狀態
• 對 AI 等新技術存在高度期待
• 對政治變化和經濟數據保持密切關注

風險因素提示

• 美國總統大選可能帶來政策不確定性
• 科技股估值過高可能引發回調
• 全球地緣政治風險仍需警惕

觀點整理

• 美國就業數據：
  • 雖然 6 月份非農就業數據高於市場預期，但失業率也上升至 4.1%。
  • 這可能歸因於大量海外勞動力湧入美國市場，導致就業崗位增加，但並未實際反映就業市場的整體健康狀況。
  • 私人部門就業增長趨緩，而政府部門的就業增長較為明顯。
  • 薪資增長幅度持續趨緩，6 月份僅為 3.7%，低於 5 月份的 4.1%。
  • 整體而言，就業數據雖看似強勁，但並未引起通膨失控的擔憂。
  • 勞動參與率持續上行，但速度趨緩。
• 美國股市：
  • 今年以來，美國股市，特別是那斯達克和標普 500 指數，持續創下歷史新高。
  • 標普 500 指數在 7 月初站上 5,500 點關卡。
  • 但股市上漲可能並非反映經濟強勁，而是對第二季度財報的樂觀預期以及對聯準會可能放水的預期。
  • 漲幅主要集中在少數科技權值股，如輝達、Meta、Netflix、Google、Amazon、微軟和蘋果等，這些股票的表現遠超大盤。
  • 標普 500 指數的漲幅僅為 1.7%，甚至不及台股的一半，但如果將標普 500 指數設定為等權重，漲幅僅約 5%。
  • 特斯拉和標普小型股的表現不佳，甚至出現下跌。
  • 市場對第三季度的獲利成長預期似乎沒有太大的拉抬作用，且標普 500 的 EPS 預估值也開始陸續調降。
  • 目前市場的保守聲音是因為獲利預期已開始下調，但科技權值股的預期尚未下調，因此股市仍持續創高。
  • 金融股財報將在本週五公布，市場關注其是否反映消費疲軟或系統性風險。
  • 科技股財報將在 7 月底至 8 月中旬陸續公佈，市場關注下半年帶貨潮是否能帶動業績增長。
  • 目前市場正在反映 AI 帶貨潮能否引起新一波的繁榮。
  • 本益比（PE Ratio）正在高速上行，尤其在資訊科技板塊。
• 台股：
  • 上週台股週漲點高達 524 點，台積電股價也站上千元大關。
  • 外資 6 月份淨匯入金額雖高達 66.61 億美元，但並未大量買入台股。
  • 上週台股創新高主要由投信買超推動，投信買超幅度是外資的兩倍。
  • 建議投資人拉長時間觀察，並遵循每季度的財報和經濟數據，而非僅關注短期股價波動。
• 全球資產：
  • 比特幣已進入熊市，顯示全球風險偏好可能正在下滑。
  • 美國成長股和 QQQ 的漲幅仍然亮麗，但小型股和中型股的漲幅已降至個位數。
  • 今年跌幅較大的資產包括投資等級債、REITs 和長天期公債。
  • 債券市場的收益主要來自配息，不應期待其漲幅跑贏股票市場。
  • 債券配置主要作為資產配置的一部分，以降低整體資產的波動性。
• 利率預期：
  • 聯準會升息的可能性幾乎已歸零，市場預期 9 月份可能降息一碼。
  • 全球主要國家已不再採取高強度升息，多數處於停止升息或利率趨緩的狀態。
  • 部分發達市場央行已進入降息格局。
• 政治因素：
  • 美國總統拜登的政治生涯正面臨挑戰，其競選募款金額已被川普反超。
  • 市場擔憂川普上台後可能因關稅政策導致通膨加劇，促使聯準會採取高強度升息。
  • 關稅戰的影響可能不如預期，並建議投資人不用過度悲觀。
  • 英國工黨在選舉中獲得壓倒性勝利，但預期不會對英國政治產生重大轉變。
  • 法國選舉中，左翼聯盟可能成為國民議會第一大政治聯盟，限制了極右翼的領先。
  • 整體而言，英法政治選舉並未對債券或股市資產產生直接衝擊。
• 總結：
  • 市場行情仍在半信半疑中持續成長，不確定性和利空並未因股市創高而消失。
  • 現在的行情比較偏向在悲觀中誕生，在半信半疑中成長。
  • 債券資產不用期待會有史詩級崩盤或高速中跌的風險。