2024-07-03（三）標普創史高，鮑爾：通膨取得進展！金融業獲利創高

摘要整理

聯準會貨幣政策展望

• 鮑威爾表示通膨回落至2%目標有重大進展
• 預計 2025 年底前通膨率有很大機率回到 2% 目標
• 暗示未來降息步伐將會緩慢，預防性降息機率較高

全球央行政策比較

• 美國聯準會在降息循環中相對落後其他主要央行
• 歐洲央行、智利等已進入降息周期
• 日本、台灣、泰國等仍維持緊縮政策

資產負債表與股市脫鉤現象

• 全球央行資產負債表自 2022 年底持續收縮
• 標普 500 指數卻不斷創新高，呈現脫鉤走勢
• 顯示市場樂觀情緒超過央行收緊流動性的影響

美國通膨走勢

• 核心 PCE 年增率降至 2.6%，為三年來最低水準
• 核心商品部門大多呈現跌價，如新車 -0.7%、二手車 -8.4%
• 核心服務部門仍有通膨壓力，住房價格年增 5.5%

美國就業市場現況

• 5 月職位空缺數增至 814 萬份，高於市場預期
• 失業人數上升至 664 萬人，每位失業者平均有 1.2 份工作機會
• 移民人口占比接近 1900 年高點，影響就業市場結構

美國勞動力市場結構變化

• 54 歲以上群體勞動參與率難以回升
• 移民政策對就業市場影響加劇
• 低端勞動力供給增加，可能抑制薪資通膨壓力

美國財政政策趨勢

• 2024 年聯邦預算赤字預計達 1.9 兆美元
• 利息支出占比不斷上升，成為財政壓力來源
• 今年財政刺激規模減少，有助抑制通膨風險

美股行情分析

• 標普 500 指數創歷史新高，收於 5,509 點
• 特斯拉股價大漲 10.2%，帶動科技股反彈
• 65% 基金經理人傾向減持股票，市場分歧加大

台灣金融業獲利概況

• 前 5 月金融業稅後盈餘 4,839 億元，年增 93%
• 銀行業獲利 2,481 億元，年增 12%，連續 3 年未衰退
• 保險業由虧轉盈，稅後盈餘 1,640 億元

台灣銀行業表現分析

• 5 月銀行存款增加 4,403 億元，前 5 月增加兩兆元
• 5 月放貸規模 4,408 億元，前 5 月達 1.4 兆元
• 國銀預放比約 0.25，低於多數國家水平

台股市況簡評

• 台股上漲 193 點，收於 23,073 點
• 成交量約 4,200 億元，維持高檔盤整
• 建議投資人保持持股信心，避免過度調節部位

投資策略建議

• 保持長期投資信心，避免頻繁進出市場
• 關注金融業、科技股等優質標的
• 留意全球經濟復甦進程和通膨走勢

觀點整理

• 美國股市：

  • 雖然只有標普 500 指數創下歷史新高，但很大程度取決於聯準會年底釋放流動性的看法。
  • 特斯拉股價暴漲 10.2%，顯示市場可能出現終端復甦。
  • 標普 500 指數與全球央行資產負債表脫鉤，顯示市場對股價的樂觀情緒。
  • 儘管 5 月份核心 PCE 物價指數年增幅為三年來最低，但通膨僵固性仍存在於核心服務部門，尤其住房價格和金融專業服務。
  • 投行普遍對標普 500 指數的目標價遠低於當前價位，顯示投行認為目前股價偏高。
  • 雖然 7 月份可能出現回檔，但今年最大的風險是錯過回檔後買回的機會。
  • 目前僅有 35% 的基金經理人願意增持股票部位，而有 65% 願意減持。
  • 美股四大指數皆站穩在月線之上。

• 聯準會 (Fed)：

  • 聯準會主席鮑爾認為美國抗通膨有重大進展，但仍需更多證據。
  • 鮑爾預計 2025 年底前通膨率將回到 2% 的目標，但降息會慢慢來，預防性降息機率偏高。
  • 相較於其他主要發達市場的央行，聯準會的降息步調較慢。
  • 聯準會的壓力測試顯示，全美 31 家銀行皆過關，但仍需留意消費者貸款的違約情況。

• 就業市場：

  • 美國 5 月份職位空缺數反彈至 814 萬份，高於預期。
  • 失業人數為 664 萬人，每個失業者平均有 1.2 份工作選擇。
  • 政府部門薪資增長率仍維持在 7% 至 8%，私人部門則下滑至 3% 至 4%。
  • 移民問題造成就業數據的落差，官方就業報告可能與實際情況不符。
  • 54 歲以上群體的勞動參與率下降，可能是提前退休或財富效應所導致。
  • 低端移民人口可能在某種程度上促進廉價就業，但對總體薪資拉抬有限。

• 財政政策：

  • 拜登政府今年並未採取大規模財政刺激，以壓低通膨。
  • 美國聯邦預算赤字在 2024 年將達到 1.9 兆美元，但攀升速度已放緩。
  • 由於利率上升，公眾持有的債務利息支出增加，是財政部的一大壓力。
  • 美國財政收入佔 GDP 的比例並未快速放大，顯示今年撒錢速度放緩。

• 台灣金融業：

  • 台灣金融業壓力測試全數過關，但仍需觀察預放比和獲利情況。
  • 今年前五個月金融三業稅後盈餘創同期新高，達 4,839 億元。
  • 銀行業是主要貢獻來源，證券業和投信業也表現良好，壽險業則有待復甦。
  • 銀行放貸規模大幅擴張，但預放比仍算偏低。
  • 台灣人存款大幅增加，部分來自保單解約和出口外匯回流。
  • 壽險業投資績效受債券價格影響，且現金部位偏高。
  • 銀行股現金股利殖利率平均約在 3.8% 至 4% 左右。

• 投資觀念：

  • 短期股市波動受資訊不對稱影響，散戶難以超越市場。
  • 長期投資並持盈保泰可能比短線進出更划算。
  • 要低調，不要秀對帳單，重點在於對財經世界的理解和認知。
  • 中產階級模仿上流社會的消費行為，可能是一種被灌輸的價值觀。
  • 低調的價值觀與財富的積累相關，而非消費。

• 總結：

  • 聯準會的談話暗示通膨風險已消失，重點在於能否用一到兩個季度換取未來的降息。
  • 只要金融業不出現系統性風險，且通膨持續下降，金髮女孩經濟可能即將到來。
  • 多頭市場牛市可望持續，今年最大的風險仍是抱不住。