2024-07-01（一）2024 上半年，你有賺贏大盤？拜登堅持不退選 通膨降溫伴消費衰退？

摘要整理

2024 年上半年全球資產表現

• 比特幣表現最佳，漲幅達 45%
• 美國成長股 IWF 漲 20%，納斯達克漲 17%
• 大型科技股表現優異，如輝達漲 150%、Meta 漲 43%

美股大型股與小型股表現差異

• 標普 100 指數今年漲 15.6%，羅素 2000 僅漲 0.2%
• 大型股與小型股表現差距達 15%，為 1998 年以來最大
• 科技股和通訊服務類股帶動大盤上漲，多數行業跑輸大盤

台股上半年表現亮眼

• 台股上半年大漲 40%，創歷年最佳表現
• 台積電漲 63%，鴻海漲 104%，為主要貢獻股
• 上半年市值增加 6 兆元，收在 23,032 點

美國通膨數據持續降溫

• 5 月核心 PCE 年增率降至 2.6%，創 3 年新低
• 超級核心通膨月增率僅 0.1%，為 2023 年底以來最低
• 需求型通膨和供給型通膨均有明顯縮窄跡象

美聯儲降息條件觀察

• 基準利率與核心通膨差距擴大至 2.68 個百分點
• 聯準會可能已將資本市場納入降息考量因素
• 經濟增長預期出現下調，二季度 GDP 預估從 3% 下調至 2.7%

財經資訊解讀技巧

• 需綜合多項指標評估市場情緒，不能僅看單一指標
• 應從長期趨勢角度分析，而非過度關注短期波動
• 重視數據背後的意義，如 PCE 數據下降可能反映消費疲軟

全球經濟展望

• 美國消費市場出現疲軟跡象，如 Nike 財報表現不佳
• AI 相關產業持續強勢，但可能面臨泡沫化風險
• 全球經濟增長預期有所下調，需密切關注後續發展

投資策略建議

• 大盤型週期性投資可能優於個股選擇
• ETF 投資績效分化明顯，科技相關 ETF 表現較佳
• 建議關注通膨趨勢和聯準會政策變化，適時調整投資策略

市場風險提示

• 美國大選可能影響未來經濟政策和通膨風險
• 資產價格與實體經濟脫節可能引發市場調整
• 過度集中於少數熱門板塊可能增加投資組合風險

財富心態與個人成長

• 不應過度比較投資績效，重視個人長期財富積累
• 理解財富起點差異，專注自身努力和能力提升
• 保持謙遜態度，避免因炫耀引起不必要的人際矛盾

市場展望

• 7 月份美股歷史表現不佳，但今年可能有所不同
• 下半年市場可能出現震盪，需警惕「九窮十絕」現象
• 關注二季度財報季，尤其是科技巨頭的業績表現和指引

觀點整理

• 市場總覽

  • 2024 年上半年全球資本市場出現變化，需回顧並探討。
  • 上週五 PCE 數據發佈後，符合市場預期下滑，但需留意是否代表通膨達標的同時，消費衰退也會開始發酵。
  • Nike 財報公佈後股價明顯下跌，顯示景氣復甦並非所有終端商品全面復甦。
  • 即使終端商品復甦，也可能僅限於 3C 產品，與服飾業市場景氣需求關聯不大。
  • 美國總統大選首場辯論後，市場感覺拜登可能處於弱勢，但其已聲明拒絕退選。
  • 川普若當選，可能對海外傾銷至美國的國家採取 10% 高關稅，可能引發通膨預期。
  • 7 月份在美國股市歷史上並非表現特別突出的月份。
  • 7 月是美國股市回購禁止期的高峰，許多公司會在一季度財報公佈後回購股票，造成短期股價衝高。
  • 7 月份美股通常上半月表現不佳，下半月漲幅不多。
  • 美國股市過去「五窮六絕」現象不明顯，但「八窮九絕」或「九窮十絕」現象較易出現。
  • 市場認為有先蹲後跳機會，可能在第四季出現。
  • 今年以來美股基本沒有回檔，需觀察二季度財報及三、四季度財測是否有顯著落差。

• 資產績效

  • 今年以來多數資產表現亮麗，其中 比特幣漲幅高達 4 成 5。
  • 美國成長股 IWF 漲幅兩成，納指 QQ 漲幅一成七，美國大型股漲幅一成五，黃金價格漲幅一成二。
  • 新市場股票、美國價值股、歐亞市場股票平均漲幅約 6%，遜於大盤。
  • 大宗資產今年漲幅約 5.4%。
  • 美國小型股漲幅僅 2% 至 3%，固定收益證券賣壓較重。
  • TLT 今年跌幅 5.6%，但未創下歷史新低。
  • 今年資金明顯輪動至股票資產。
  • 市場上賺錢的人並未想像中多，跑贏大盤的更少。
  • 在美國股市要跑贏大盤，報酬需達 105% 以上；在台股則需 40% 以上。
  • 漲幅過度集中，需看準 AI 行情或以大盤型週期性投資為主。
  • 標普 500 指數多數板塊跑輸大盤，僅通訊服務類和資訊科技類跑贏。
  • 多數人預估二季度 EPS 集中在資訊通訊類，金融板塊後預估績效不佳，部分板塊可能未賺錢。
  • 輝達二季度營收預估成長 110%，但相較一季度已收斂。
  • 標普 500 平均 EPS 成長預估值僅 3%，相較五大 AI 股的 7% 低很多。
  • 大型股獲利增長速度快，可能比小型股表現更強勁。

• 權值股績效

  • 微軟漲幅一成九，蘋果漲幅一成二，輝達漲幅 150%，Alphabet 漲幅三成一，亞馬遜漲幅兩成七，臉書漲幅四成三，波克夏漲幅一成三，禮來漲幅五成五，博通漲幅四成七。
  • 前十大科技股中，僅特斯拉收跌，跌幅高達兩成。
  • 漲幅基本集中在權值股當中。
  • 標普 100 大型股表現優於標普 600 小型股，此趨勢從 2021 年後就沒改變。
  • 標普 600 和標普 100 的 PE ratio 產生明顯落差。
  • 今年以來，標普 100 漲幅約 15.6%，羅素 2000 漲幅僅 0.2%，相差 15%。
  • 上次兩者差距如此大是在 1998 年，當時科技股受追捧，小型股未受吹捧。
  • 市場傳導是大型股先漲，小型股後漲，當大型股和小型股一起漲時，通常離泡沫破滅不遠。
  • 目前市場績效差異極端，並非人人賺錢或跑贏大盤。
  • 美歐股市的 Put/Call ratio 顯示市場偏樂觀，但不如 2021 年。
  • 目前成交量未回至 2021 年水準，顯示市場還在努力追上大盤報酬。
  • 長期投資美股適合做長期牛市佈建，因其長期不斷創歷史新高。
  • 納斯達克 100 指數過去 40 年僅 7 次負報酬。
  • 對沖基金正以前所未有的速度拋售科技股。

• 台股績效

  • 台股 6 月份漲幅 1,858 點，單月市值大漲 6 兆，上半年收在 23,032 點。
  • 台股寫下歷年最強 6 月、二季度和上半年表現。
  • 今年權值型 ETF 漲幅已達 4 成以上。
  • 市場對台股半信半疑一兩年，上半年出現追加行為。
  • 台股跑贏大盤的權值股也蠻多，漲幅非常集中。
  • 投資櫃買不一定跑贏大盤，個股漲幅需達 4 成才算跑贏。
  • 今年台積電漲幅 6 成 3，鴻海漲幅 104%，聯發科漲幅 3 成 8，聯發科未跑贏 0050。
  • 前十大科技股中，僅買台積電和鴻海才有機會跑贏大盤。
  • 應以大盤為主要投資方向，賺取景氣價差，不預設誰會漲。
  • 多數投資個股會輸給大盤，少買到特定股票可能遠遠落後大盤。
  • 台股 ETF 中，0052 富邦科技漲幅最亮麗，達 4 成 8。
  • 半導體相關 ETF 不一定跑贏大盤。
  • 多數人賺的是趨勢的錢，容易掉入控制錯覺。
  • 投資者常高估知識水準，低估風險。
  • 今年台股大盤漲了 4 成，若資產報酬率未超過大盤，應反思是靠運氣或實力。
  • 不建議秀對帳單，以免引起嫉妒。

• 低調炫富

  • 要低調炫富，不要炫耀對帳單。
  • 層次高的人不在乎炫富，層次差不多的人只會嫉妒。
  • 從才華和學識著手，低調炫富，例如視金錢如糞土，但勤儉持家。
  • 舉例：約會吃陽春麵加滷蛋，吃麥當勞薯條加大，不舔布丁蓋，衛生紙抽三張等。

• 財富觀

  • 財富自由的高點可能只是別人的起點。
  • 人生的分水嶺在羊水，父母財力決定孩子眼界高度。
  • 有錢人很少抱怨社會，他們早已移民。
  • 秀對帳單不會得到真心祝福，除了至親。

• PCE 數據與降息

  • 美國 5 月核心 PCE 物價指數年增率為 2.6%，創三年來最低紀錄。
  • 需探討通膨是否準備達標，以及降息預期是否能符合市場條件。
  • 也要探討核心 PCE 下滑是否代表消費不行。
  • 核心 PCE 超級核心部門增幅明顯縮窄，月增率僅 0.1%，為 2023 年底以來最低紀錄。
  • 收入和支出有明顯降低跡象。
  • 聯準會降息條件取決於需求型通膨是否完全消失，目前還有一段距離。
  • 聯邦基準利率維持在 5.25%，核心 PCE 年增幅為 2.57%，存款利息可跑贏通膨。
  • 美股通膨 2% 到 3% 漲幅最亮麗。
  • 聯準會可能已達降息條件，但為防資產價格泡沫，可能維持利率一段時間。
  • 聯準會希望消費者衰退反映到股票市場後再降息。
  • 聯準會可能已將資本市場納入降息條件，不僅看失業率和通膨。
  • 聯準會寬鬆趨勢越來越明顯。
  • 亞特蘭大聯準會 GDPNow 模型預估二季度增長 2.7%，較上週 3% 下調，經濟增長預期遇到臨界點。

• 其他

  • 台股今天小漲 38 點，收在 23,070 點，量能不大。
  • 秀對帳單可能是一種大眾安慰，但有人會嫉妒。
  • 週期投資者應低調。