2024-06-27（四）股市空頭，都在想什麼？
摘要整理
美股表現
- 道瓊指數小漲 0.04% 至 39,127 點
- 標普 500 指數上漲 0.16% 至 5,477 點
- 納斯達克指數上漲 0.49% 至 17,802 點
科技股動態
- 輝達股東會未引起股價顯著波動
- 亞馬遜股價上漲 3.9%，市值突破 2 兆美元
- Meta、Google 等科技巨頭股價表現強勁
空頭觀點
- 摩根斯坦利前投資長認為就業市場轉弱可能導致消費崩潰
- John Hussman 預測標普 500 指數未來一年可能下跌 50 - 70%
- 市場擔憂高通膨、地緣政治風險和經濟硬著陸
估值分析
- 巴菲特指標由 199% 下滑至 188%，但仍高於歷史均值
- 科技股本益比達 29 倍，高於整體市場的 22 倍
- 市值集中度高，前十大股票占標普 500 指數比重達 37.5%
泡沫判斷標準
- 需有新技術驅動景氣繁榮
- 價格失控波動及市場全面熱情
- 交易量暴增，普通民眾大量參與
- 供給大幅增加，打破稀缺性
消費衰退疑慮
- 近4年通膨累計上漲 20%，高於過去同期水平
- 消費者信心指數下滑至 100.4
- 殖利率曲線倒掛持續，經濟衰退風險上升
投資建議
- 尊重週期，在相對高低點做出相應動作
- 聚焦生產力週期，關注科技權值股
- 採取分批布局策略，保留部分資金等待下一輪機會
台股表現
- 開盤下跌 173 點至 22,800 點附近
- 成交量維持在 5,000 億左右
- 高位震盪一段時間
ETF 績效分析
- 國泰台灣 5G Plus（00881）過去一年報酬率 62%
- 富邦科技（0052）和台灣 50 指數 ETF 報酬率約 49%
- 科技權值股 ETF 表現優於大盤
投資策略建議
- 關注半導體、5G、AI 等科技主題 ETF
- 觀察各 ETF 持有台積電、輝達等龍頭股比例
- 採取定期定額或分批進場策略
市場情緒分析
- 投資者對高通膨和利率風險仍有擔憂
- 科技股泡沫疑慮相對較低，僅 5% 受訪者視為主要風險
- 市場整體情緒偏中性，未見極度樂觀
長期投資觀點
- 美股創新高是常態，平均每 20 天就有一天創歷史新高
- 短期波動不應影響長期投資決策
- 關注基本面和生產力提升，而非單純追逐短期漲跌
風險提示
- 市場集中度過高可能增加波動風險
- 消費衰退和就業市場轉弱需密切關注
- 地緣政治風險和美國大選不確定性仍存
總結建議
- 保持投資紀律，不過度追高或恐慌性拋售
- 分散投資組合，平衡科技股和其他產業
- 保留部分現金，等待市場調整帶來的機會
觀點整理
- 市場總體看法：
- 投資人對於市場的恐懼和擔憂並未完全消失。
- 目前市場對於股市是否過熱存在分歧，有人認為估值過高，有人認為是「大者恆大」的正常現象。
- 現在的股市可能不是長期低點，但絕對不是史詩級泡沫。
- 他建議投資人應該尊重週期，並依循市場基期高低來調整資產配置。
- 對空頭觀點的分析：
- 摩根史坦利的投資長麥克威爾森認為，美國股市的成敗取決於就業市場，消費疲軟可能導致市場崩潰，預期股市可能下跌 15%。
- 另一位空頭 John Hushman 認為，標普 500 指數已達投機性高點，未來可能崩跌 50% 至 70%。
- 這些空頭言論是從他們各自的角度看待市場風險。
- 普遍基金經理人 認為當前最大的風險是高通膨，其次是地緣政治和美國總統大選。
- 對股市估值的看法：
- 目前美國股市的估值集中度非常高，前十大股票佔標普 500 指數的比重已達 37.5%，遠高於 2000 年左右的水準。
- 科技七大巨頭的市值高達 4 兆美元，若將這七支股票剔除，剩下 493 家公司的市值只有 1.7 兆美元。
- 巴菲特指標 顯示目前股市估值偏高，但相較於上個季度有所下滑。此指標有缺陷，因為它沒有反映全球化的市場。
- 本益比：目前美國股市本益比約為 22 倍，科技板塊甚至高達 29 倍。本益比雖然偏高，但並非極端離譜，因為多頭市場本益比會持續擴張。
- PEG 指標：以 PEG 指標來看，輝達的估值相對合理，而蘋果和特斯拉的估值則偏高。
- 泡沫的判斷要素：
- 要有新技術或題材的驅動，帶動景氣進入繁榮格局，並造成市場樂觀。目前AI題材符合這個條件。
- 價格失控波動和市場全面熱情：目前市場尚未達到像 2000 年網路泡沫時期的瘋狂程度。
- 交易量失控暴增：目前的市場成交量雖然相對較大，但還沒有達到像 2021 年那樣的瘋狂程度。
- 供給大幅激增：目前還沒有看到因 AI 概念而導致供給過剩的情況。
- 對消費衰退的擔憂：
- 認同麥克威爾森的觀點，認為消費衰退可能引發經濟下行。
- 雖然目前通膨年增幅下降，但總體物價仍較 2020 年上漲兩成，可能導致消費減速。
- 6 月份的消費者信心指數下滑，暗示消費市場疲軟。
- 殖利率曲線倒掛：殖利率曲線倒掛是經濟衰退的信號，但倒掛的時間長短無法準確預測衰退何時發生。
- 投資建議：
- 依循庫存週期：以 PMI 指標來判斷市場擴張或收縮的階段。
- 在股市創高時，不需過度擔憂，因為美股創歷史新高是常態。
- 適度配置：不要將所有資金投入股市，可配置部分資金於穩定現金流的資產，如債券或美元保單。
- 關注生產力週期：今年績效亮眼的股票多為電子科技權值股，與生產力高度相關。
- 可參考如 00881、0052 等 ETF，這些 ETF 的成分股與科技產業關聯較高。
- 建議投資人不要助長市場的投機氣氛，要保持低調。
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