2024-06-25（二）美台股重挫，停損 or 加碼？台失業率創新低，零售業續揚

摘要整理

美股市場概況

• 美國股市開始迎來顯著回檔，但尚未確定是否為中期回調或修正
• 道瓊指數上漲 0.67% 至 39,411 點，標普 500 指數下跌 0.31% 至 5,447 點
• 納斯達克指數下跌 1.09% 至 17,496 點，費城半導體指數下跌 3.02% 至 5,371 點

投資策略建議

• 小摩認為空頭都已死光，現在是真正獲利了結的賣壓
• 美銀建議立即進場逢低買入，認為 AI 硬體部署週期仍在初期階段
• 海外投資人持有的美國資產比例達到歷史新高，接近 60%

台股市場表現

• 台股下跌 439 點至 22,813 點，創下兩個月來最大跌幅
• 外資賣超近 500 億，但今年累計買超不到 1,000 億
• 投信今年買超 3,724 億，外資買超 977 億，投信買盤力道大於外資

台灣經濟數據

• 台灣失業率降至 3.34%，為 24 年來新低
• 5 月製造業生產指數年增率達 16.7%，出口成長 9.1%
• 證券劃撥餘額突破 3.55 兆元，M1B 年增率回升至 5%

內需市場表現

• 5 月批發業營業額年增 12.6%，零售業年增 2.4%，餐飲業年增 4.1%
• 2023 年觀光飯店業績普遍突破歷史新高
• 百貨公司 2023 年業績普遍成長 5 - 6%，預計 2024 年成長加速

美國就業市場變化

• 加州 2023 年第四季就業數據出現矛盾，官方報告顯示增加 11.7 萬個工作，但獨立調查顯示減少 3.2 萬個
• 非法移民可能扭曲了美國就業數據的真實性
• 美國房貸申請量降至 1995 年水準，低於 2008 年金融海嘯時期

利率政策展望

• 市場預期美聯儲今年可能降息 2 - 3 碼
• 降息 2 碼的機率從 5 月的 45% 降至 6 月的 31%
• 經濟數據與民間感受出現脫節，增加政策制定難度

台灣產業結構變化

• 零售業和餐飲業持續擴張，多家百貨公司和購物中心計劃開幕
• 高科技產業仍是經濟增長主要動力，尤其是半導體相關產業
• 服務業面臨缺工問題，反映勞動力市場結構性變化

投資心態分析

• 經歷多次週期循環後，投資者對短期回檔反應較為平淡
• 市場資金仍充裕，但投資者普遍採取謹慎態度，不傾向全額投入
• 對 AI 等新興技術帶來的投資機會保持關注，但也警惕可能的泡沫風險

全球資金流向

• 海外資金持續流入美國股市，反映全球投資者對美國資產的偏好
• 台灣超額儲蓄金額攀升至 4.2 兆，反映國內投資需求強勁
• 資金從保險和存款等低風險資產轉向股市等高風險資產

經濟週期觀察

• 目前經濟指標顯示處於擴張階段，但尚未出現全面過熱跡象
• 每次經濟週期的特徵和觸發因素都有所不同，需要綜合分析
• 短期市場波動不代表長期趨勢改變，需要關注基本面變化

通膨與薪資趨勢

• 台灣 4 月實質經常性薪資為 4.3 萬元，名目薪資為 4.6 萬元，反映通膨侵蝕部分薪資增長
• 不同產業和職位的薪資增長差異明顯，反映經濟結構性變化
• 高通膨環境下，資產配置和投資策略需要適當調整

財經資訊消費建議

• 建議關注宏觀經濟數據，但也要結合微觀市場觀察
• 不同產業和職位的發展前景差異大，個人職業規劃需要與時俱進
• 投資決策需要綜合考慮經濟週期、政策導向和技術創新等多重因素

觀點整理

市場總覽

• 美國股市近期出現顯著回檔，但目前尚不能判斷是中期回調或僅是短期修正。從週期投資角度來看，股價上漲後自然會有回檔，應觀察是否滑落至適合的支撐位，並適度降低現金部位。
• 最佳的佈建時間點是經濟衰退期，但這並不代表在景氣多頭時就不能買股票。
• 應觀察美國和台北股市在重挫後，是否對景氣上行區間產生重大改變，以及這是否僅為單純的回檔。
• 台灣失業率降至 3.34%，創下 24 年以來新低。若接下來股市下跌伴隨著極低的失業率，則景氣上行區間可能並未被打破。

美股追蹤

• 道瓊指數上漲 260 點，漲幅 0.67%，收在 39,411 點。
• 標普 500 指數下跌 16 點，跌幅 0.31%，收在 5,447 點。
• 納斯達克指數下跌 192 點，跌幅 1.09%，收在 17,496 點。
• 費城半導體指數下跌 167 點，跌幅 3.02%，收在 5,371 點。
• 目前下跌僅為快速創高後的短期拉回，不代表中期回檔。
• 各投行對美股後市看法分歧，小摩認為賣壓來自獲利了結，而非空頭；美銀則建議逢低買入，認為 AI 硬體部署週期才剛開始。
• 美銀指出美股買盤有系統性回補效應，主要來自海外資金。海外投資人持有的美國資產比例接近 6 成，為歷史新高。
• 海外買盤不易停止，因為美國股市表現優於其他股市，且全球最大企業多在美國上市。
• 應以第二季度財報公佈後，再判斷美股回檔是否造成基本面改變。
• 目前市場已出現逢跌必買的聲浪，可能無法等到股價回落到預期的低點。

台股追蹤

• 台股電子權值股遭顯著賣壓，下跌 439 點，創下兩個月以來最大跌幅，收在 22,813 點。
• 外資在昨天賣超近 500 億以上，但外資並非台股主要推力。
• 台股主要由內資推動，投信買超金額遠大於外資。
• 外資若回補，台股將急漲；外資不回補，台股也會緩慢上漲並創新高。
• 若聯準會採取預防性寬鬆政策，台幣將升值，資金會流入台幣市場。
• 內資可能因過熱情緒導致多殺多，但須觀察是否出現景氣衰退跡象。
• 證券劃撥餘額衝破 3.55 兆元，顯示資金持續流入股市。
• 超額儲蓄金額達 4.2 兆元，為歷史新高，顯示民眾資金充裕. 部分資金流入股票市場，部分流入房地產市場。
• 央行升準雖能暫時將部分資金留在銀行，但仍有大量資金尋求投資管道。

台灣經濟

• 台灣經常帳順差佔 GDP 的比例已上升至 13.8%。
• 台商對中國大陸的投資減少，出口商所賺外匯留在台灣的比例增加。
• 5 月份製造業指數年增率為 16.7%，顯示 AI 需求強勁。
• 今年出口動能強勁，1 月至 5 月出口成長 9.1%，接近過去十年平均成長率的兩倍。
• 內需產業表現強勁，批發業營業額年增率 12.6%，零售業年增率 2.4%，餐飲業年增率 4.1%。
• 觀光飯店業績大幅突破歷史新高，顯示內需消費力道強勁。
• 各大商場業績普遍成長，預估今年年增幅將比去年增加 1.5 倍。
• 高雄因演唱會帶動，百貨業績成長幅度為全台之冠。
• 台灣失業率僅 3.34%，為 24 年來新低，可能導致缺工現象。
• 實體經濟表現不錯，外匯收益持續流入，推動內資不斷買入。
• 台灣經濟成長率預估為 3.69%，通膨率為 2.18%。
• 由於第一季經濟表現優於預期，預估今年經濟成長率可能調升。
• 實質經常性薪資被通膨稀釋，但部分產業薪資仍跑贏通膨。

美國就業

• 美國就業數據看似亮麗，但可能因非法移民增加而扭曲。
• 加州就業數據顯示，2023 年第四季實際減少 3.2 萬個工作崗位，與美國統計局數據存在落差。
• 高利率對房市的衝擊比金融海嘯還大，房貸申請量降至 1995 年以來最低。
• 市場預期聯準會可能在 9 月降息一碼，但降息機率有所波動。

其他觀點

• 每一次的經濟週期都有不同之處，難以預測。
• 重點應放在判斷景氣是否過熱，而非預測引爆點。
• 經歷過週期循環後，對於下跌應無感，真正的股災是在衰退期發生。
• 目前市場資金仍充裕，逢低買盤意願強勁。