2024-06-24（一）今年 7 成 ETF 跑輸標普 500！簡單投資最賺錢？美 PMI 全面復甦

摘要整理

美國經濟展望

• 6 月製造業 PMI 達 51.7，服務業 PMI 創 26 個月新高達 55.1
• 綜合 PMI 為 54.6，創 26 個月新高，顯示經濟強勁復甦
• 預計 2024 年 AI PC、AI 手機將成為新一波帶貨潮

台灣經濟情勢

• 台灣製造業 PMI 接近 60，新訂單大幅增加
• 2024 年 Q2 大額民間投資連續 6 季創高，接近 2022 年高點
• 半導體出口占台灣總出口 38.4%，對經濟貢獻顯著

全球資產表現

• 比特幣今年漲幅最高達 55%，但近期趨於盤整
• 美國成長股今年漲幅 20%，納指 QQQ 漲 17%
• 美國小型股 IWM 今年僅漲 0.4%，表現落後大型股

美股走勢分析

• 標普 500 今年漲 15.29%，但小型股 ETF 跌 1.95%
• 僅 3.2% 成分股創一個月新高，多為科技巨頭
• 77% 的 ETF 表現不及大盤，反映資金高度集中

投資策略建議

• 景氣指標仍顯示經濟處於擴張階段，不宜離場
• 可關注大型科技股 ETF，避免過度追逐高股息產品
• 建議以擇時而非擇股方式超越大盤表現

台股 ETF 表現

• 0052 富邦科技今年漲幅 53%，表現最佳
• 00881 國泰台灣 5G+ 和 0050 漲幅約 40%
• 9 成以上 ETF 表現不及大盤，反映資金高度集中

美銀與摩根大通對市場看法

• 美銀認為投資人仍有恐高心理，適合繼續投資
• 經理人調查顯示 64% 認為經濟軟著陸，31.5% 認為不著陸
• 摩根大通指出做空 ETF 興趣下滑，市場缺乏空頭力量

本益比擴張現象

• 高本益比可能因獲利持續上升而被拉低
• 多頭行情中本益比擴張屬正常現象
• 不宜單憑本益比高低判斷是否存在泡沫風險

投資心態建議

• 避免過度關注單一指標如配息率或殖利率
• 重新審視投資初衷，不要為短期利益迷失方向
• 堅持周期投資策略，享受本輪景氣擴張紅利

市場觀察重點

• 關注美國 10 年期公債殖利率變化對股市影響
• 留意台灣 5 月景氣對策信號燈數據，預期將小幅上升
• 觀察 AI 相關產業鏈對台灣經濟的持續推動作用

觀點整理

• 美國股市：

  • 上週五因三巫日出現劇烈波動，輝達股票遭到拋售。
  • 但以整週來看，美國四大指數仍收漲。
  • 目前美國股市可能在快速拉抬後進行適度乖離回調。
  • 需觀察此回調是健康的還是反映下一輪景氣循環向下。
  • 美國 6 月份的採購經理人指數 (PMI) 顯示，製造業和服務業都強勁增長，美國經濟目前沒有衰退風險。
  • 製造業 PMI 顯示美國經濟可能正式進入製造業復甦週期。
  • 服務業 PMI 創 26 個月以來新高，綜合 PMI 也創 26 個月新高。
  • 美國經濟的服務業有強大推力，並帶動製造業向上。
  • 今年下半年 AI PC、AI 手機的帶貨潮可期。
  • 美國製造業復甦，可確定今年是 AIPC、AI 手機元年。
  • 預估 AIPC 滲透率將從今年的約 19% 至 20%，到 2030 年達到 70% 左右。
  • 目前市場資金明顯集中於大型股，並非極端狂歡的熱潮。
  • 參與漲勢的股票越來越少，多數漲幅集中在蘋果、輝達、微軟等少數股票。
  • 指數型投資者和大盤型投資者推動美股創新高，但許多人績效無法超越大盤。
  • 若無法超越大盤，不如直接做指數投資。
  • 目前美國股市呈現極端繁榮現象，市場只買有獲利的大型科技巨頭。
  • 投資人可能因害怕錯過股市漲幅，但又不敢買小型股，所以只買與 AI 相關的科技巨頭。
  • 標普 500 指數與標普等權指數的漲幅差距擴大，類似 1998 年的情況。
  • 目前美股ETF表現分歧，僅有少數ETF能跑贏大盤，多數主動型或量化ETF都跑輸。
  • 美銀認為，美國股市漲幅過度集中在科技權值股，中小型股仍有低估機會，若不發生衰退，回檔只是多頭回檔。
  • 小摩認為，美股空頭興趣下滑，暴漲是空頭被軋爆的結果，現在市場上沒有空頭，因此美股將進入適度回檔。
  • 不認為會崩盤，只是健康的回檔。

• 台灣股市：

  • 台灣製造業 PMI 快速邁向 60 以上。
  • 非製造業 PMI 也表現強勁。
  • 台灣大額民間投資在 2024 年第二季已連續六個季度創新高。
  • AI PC、AI 手機、AI 伺服器對台灣半導體產業相當重要。
  • 2022 年半導體出口佔台灣總出口近 38.4%，且 86% 的出口由半導體貢獻。
  • 台灣半導體產業是帶貨潮的第一波，美國整體製造業復甦則會帶動中端商品。
  • 台股上週大漲 748 點，6 月份累計大漲 2,079 點。
  • 台積電股價在 6 月份已上漲 18%。
  • 台股 ETF 績效表現與美股類似，多數 ETF 跑輸大盤。
  • 今年以來，台股現貨型 ETF 中，以權值股為主的 ETF 表現最亮眼，特別是台積電。
  • 受益人數較多的 ETF 中，0050 和 00881 漲幅最高。
  • 少數跑贏大盤的ETF，例如00881、0050和00891。
  • 多數高股息ETF績效落後。

• 投資觀點：

  • 景氣指標顯示，目前基本面仍在上升，剛脫離 2023 年的景氣下行。
  • 不太可能連續兩年獲利衰退，至少要走完 2 至 3 年的庫存週期。
  • 若美股出現中期回調，可能是逢低買入的好機會。
  • 市場主要資金仍流向股票市場。
  • 今年固定收益資產承壓，但做好股債配置，總資產仍可上行。
  • 不應只關注單一指標（如本益比），應關注獲利是否上行。
  • 在景氣擴張格局中，不應購買高股息 ETF，而應選擇權值型或科技型 ETF。
  • 不應忘記投資的初衷，若目的是為了資產增值，則應選擇能快速累積資產的產品。
  • 選擇ETF時，除了績效，也要考慮買入的時機，應根據景氣週期來買入大盤。
  • 短線操作並非好的選擇，應堅持投資策略，待在市場中，享受本輪獲利。
  • 除非景氣指標出現重大轉變，否則離開市場的代價可能更高。
  • 大多數投資人跑不贏大盤，除非投資大盤

• 其他：

  • 美國經濟硬著陸的機率已降至 5% 以下，不著陸的機率持續增高。
  • 市場對於通膨的擔憂已淡化，轉而擔心其他因素如地緣政治和美國總統大選。
  • 美國股市回調可能與公債殖利率短期衝高有關。
  • 台灣 5 月份景氣對策信號燈預計不會大幅下滑。

目前市場情緒並非極度狂熱，但資金過度集中於大型科技股，投資人應留意市場回調的風險。 此外，也建議投資人應堅持自己的投資策略，並將重點放在景氣循環，而非短線操作。