2024-06-17（一）天天創史高，股市過熱了？美中台 PMI 陸續復甦

摘要整理

全球經濟概況

• 全球製造業 PMI 顯示復甦跡象，台灣表現最佳達 55 以上
• 中國製造業 PMI 剛回升至 50 以上，美國仍在 50 以下
• 今年全球大多數資產類別呈現上漲趨勢，比特幣漲幅最高達 56%

美國股市表現

• 標普 500 指數今年已 29 次創歷史新高，今年漲幅 15%
• 費城半導體指數今年漲幅最高達 42%
• 美國七大科技股 Q1 盈餘增長近 50%，帶動整體市場表現

台股表現亮眼

• 台股今年漲幅 28%，僅次於費城半導體指數
• 台股主要由內資推動，外資今年僅買超約 800 億元
• 台股加權指數創下 22,504 點歷史新高

中國股市面臨挑戰

• 中國 5 月出口年增 7.6%，優於預期的 5.7%
• 受外資持續流出及內資買盤意願薄弱影響，股市表現保守
• 中國電動車出口面臨歐盟加徵關稅措施，但整體競爭力仍強

全球電動車市場趨勢

• 中國電動車滲透率全球最高達 25.2%，歐洲 19.9%，北美 6.2%
• 全球汽車銷量仍未恢復 2017 年 9,000 萬輛高點
• 中國汽車銷量已突破 2017 年高點，達 2,900 萬輛

中國半導體產業發展

• 中芯國際在成熟製程已超越聯電，成為全球第二大廠商
• 華為鴻蒙系統在中國市占率 17%，超過蘋果位居第二
• 中國面臨美國針對半導體產業加徵關稅等挑戰

全球資產表現分析

• 美國成長股今年漲幅 20%，納斯達克 100 指數漲 17%
• 黃金價格今年上漲 12%，新興市場股票漲幅 4-7%
• 美國 REITs 今年跌幅最大達 4%

長期投資策略探討

• 股票市場長期表現最佳，每年平均跑贏通膨 8.6%
• REITs 長期表現次之，每年平均跑贏通膨 7.6%
• 債券和黃金長期表現較差，分別跑贏通膨 3.6% 和 1.6%

投資心理與市場情緒

• CNN 恐懼與貪婪指數目前在 30-40 之間，顯示市場情緒仍偏保守
• 投資人對高位股市持觀望態度，但又不願大量投資債券市場
• 長期投資策略的關鍵在於克服短期市場波動帶來的心理影響

台灣製造業出口表現

• 手機組裝零組件 5 月收益顯著增長，紅海年增 22%
• 和碩、瑋穎等公司營收增長分別達 3% 和 60%
• 多數零組件廠商保持雙位數年增長率

韓國半導體出口強勁

• 5 月韓國半導體出口價格指數年增 42%，創歷史新高
• 增長速度超過 1999 - 2000 年網路泡沫時期
• 主要受惠於去年低基期效應

結語

• 全球經濟呈現復甦態勢，但各國復甦程度不一
• 台灣股市表現突出，主要由內資推動
• 中國市場面臨貿易衝突等外部因素影響，但基本面仍保持穩健
• 投資者應關注長期趨勢，避免過度受短期市場波動影響

觀點整理

• 全球製造業循環與庫存週期：

  • 全球經濟目前處於復甦階段，但相較於 2021 年至 2022 年的極度擴張，仍有一段距離。
  • 台灣製造業採購經理人指數（PMI）表現亮眼，衝高至 55 以上。
  • 中國的製造業指數則回落至 50 以上，美國的指數則仍在 50 以下。

• 各項資產表現：

  • 今年以來，比特幣漲幅高達 56% ，表現最為亮麗。
  • 美國成長股漲幅約 20%。
  • 納斯達克 100 指數（QQQ）漲幅為 17%，標普 500 指數（SPY）漲幅為 4.6%。
  • 黃金價格漲幅約 12%。
  • 新興市場股票、價值股、中型股和大宗資產漲幅約在 4% 至 7% 之間。
  • 短期國庫券（Tips）漲幅約 2.2%。
  • 美國整體債券（BND）漲幅約 0.3%。
  • 美國 REITs 不動產收益證券跌幅約 4%，為今年收跌最重的資產。
  • 長期來看，股票市場的抗通膨能力較強，每年跑贏通膨約 8.6%，REITs 約 7.6%，債券約 3.6%，黃金約 1.6%。

• 市場情緒與投資行為：

  • 雖然股市持續上漲，但許多人抱持戒慎恐懼的態度，懷疑其估值是否過高。
  • 對於債券市場，儘管被認為是「送分題」，但投資者興趣缺缺。
  • 許多投資人雖有長期投資思維，但短期內易受市場情緒影響。
  • 標普 500 指數今年已連續 29 次創下歷史新高。

• 各國股市表現：

  • 今年以來，費城半導體指數漲幅最高，達 42%。
  • 台灣加權指數受惠於半導體產業，漲幅達 28%。
  • 納斯達克綜合指數漲幅為 21%。
  • 日經 225 指數漲幅約 16%。
  • 標普 500 指數漲幅約 15%。
  • 其他如印度、香港、歐洲、韓國、道瓊、新加坡和上證等指數漲幅則較低。
  • 台股表現強勁，內資是主要推手，外資回補金額不高。

• 投行對美股的看法：

  • 摩根大通（小摩）年初預估標普 500 指數年底目標價為 4200 點，但近期報告認為下半年漲勢可能延續。
  • 小摩認為，美國七大科技巨頭的盈餘成長超乎預期，但剔除這七家公司後，標普 500 指數的 EPS 反而下跌 1%。
  • 高盛多次調整標普 500 指數目標價，從 4800 點調升至 5100 點，再調升至 5600 點。
  • 高盛調升目標價的原因並非更高的盈餘預期，而是將 2025 年的營收提前反映在股價上。

• 聯準會（FOMC）景氣預測：

  • 聯準會對經濟形勢的預測沒有顯著調整，預計 2024 年經濟成長率為 2.1%，2025 年和 2026 年均為 2%。
  • 通膨率預測上調，但 2026 年重返 2% 目標不變。
  • 聯準會認為經濟表現穩定，主要問題在於通膨是否會短期內飆高。

• 美國經濟現況：

  • 美國的財富增長使消費不至於嚴重惡化。
  • 貧富差距導致消費增長表現不一，少數富人消費即可抵銷多數人消費減少的影響。
  • 美國信用卡違約率持續創新高，但經濟仍加速增長。

• 通膨與股市的關係：

  • 美國 CPI 僵固性主要集中在服務部門。
  • 耐久財部分已進入負年減，但服務部門漲幅仍高。
  • 適度通膨（2% 至 3%）對股市有利，過高通膨（高於 5%）才會對股市產生壓力。

• 台股表現與外資動向：

  • 台股加權指數大漲，站上 22,500 點大關。
  • 外資買超金額不大，約 800 億元，且新台幣資產也未顯著回補。
  • 台股主要由內資推動，表現亮眼。
  • 內資的投資意願明顯高於日韓。

• 房地產市場：

  • 銀行業的房貸餘額突破 10 兆大關，創歷史新高。
  • 政府鼓勵持有房地產，加上新青安政策，推升房貸餘額。

• 科技產業：

  • 手機零組件產業營收在 5 月份已回到上行通道。
  • 韓國半導體出口價格創歷史新高，年增幅高達 42%。
  • 市場焦點從 AI 伺服器轉向下半年的 AIPC 和 AI 手機。

• 投資週期與人性：

  • 週期投資的關鍵在於長期持有，並在市場恐慌時敢於續抱。
  • 真正的大資金佈建在熊市藍燈時就已開始。
  • 人性使然，大多數長期投資思維無法贏過短線炒作。

• 中國市場：

  • 中國出口表現不差，5 月份年增率為 7.6%。
  • 但陸港股表現落後於其他市場，可能受外資流出和內資買盤意願薄弱影響。
  • 中國針對歐盟汽車加徵關稅採取報復措施。
  • 中國電動車出口至歐洲比例較高，受關稅影響較大。
  • 中國電動車雖然受關稅影響，但仍具價格競爭力。
  • 中國成熟製程半導體市佔率提升，挑戰台廠。
  • 華為鴻蒙系統在中國市佔率超越蘋果。
  • 中國市場的庫存循環與台美韓日不同，受外貿衝突影響較大。
  • 中國汽車銷量已突破 2017 年高點。

• 市場結論：

  • 目前整體經濟庫存循環處於復甦階段，但未過熱。
  • 台股表現特別強勁，但可能是資金過多而非經濟基本面良好。