2024-06-13（四）通膨降溫 Fed 估只降一碼，美股全面噴出？

摘要整理

美國通膨數據

• 5 月 CPI 通膨數據進一步鬆動，核心 CPI 環比、同比漲幅低於預期
• 多數通膨指標正在下行，佐證之前預期通膨將延續下行路徑
• 原油價格下看 76 美元，美國加油站均價年減，難見通膨大復燃風險

聯準會利率決策

• FOMC 預計今年僅降息一碼，時間或在 11 - 12 月
• 未將 5 月 CPI 納入考量，更關注就業市場穩健及逐步達成通膨目標
• 降息步伐緩慢，顯示經濟形勢向好，符合市場預期漲勢

美股行情分析

• 標普納指費半創歷史新高，顯示場內氣氛過度樂觀
• 漲幅集中科技龍頭股，預示產業輪替週期即將重新啟動
• 建議投資 ETF 參與生產力週期，整體獲利向上是長期主軍

市場前景展望

• 現階段正處於景氣上行格局，尚未到繁榮也未復甦
• 營收獲利有望持續向上，傳統銀行違約不構成風險
• 主要風險在投資人情緒過度高漲，應保持低調

景氣循環分析

• 美國經濟呈現景氣上行格局，獲利持續創新高
• 庫存循環開始上行，企業獲利能力不斷攀升
• 每次泡沫形成原因不同，但週期漲跌難以避免，重點在把握極值點

人生週期觀

• 人生低潮時要有週期意識，總有高點將至
• 處於高點時應保持低調，極值往往短暫
• 用讚美培訓的方式來引導，不只投資也適用於人生領域

台股展望

• 台股上漲 289 點，年漲幅接近三成，但量能僅 5,600 億元偏低
• 央行貨幣決策會議將決定是否升息抑制房市過熱
• 未來主要風險在投資人情緒高漲，應保持低調等待回檔良機

觀點整理

• 市場總覽與總體經濟：

  • 目前市場主要關注 5 月份美國 CPI 消費者物價指數 的顯著降溫訊號，以及這如何影響未來 10 年期公債殖利率 的預期表現。
  • 同時，也關注 聯準會 (Fed) 於昨天晚上召開的 FOMC 利率決策會議 的紀要，當中顯示今年僅有降息 一碼 的空間。
  • 儘管如此，市場反應熱烈，標普 500 指數 直接創下歷史新高，台積電 ADR、蘋果、微軟 也創下歷史新高。
  • 現在美國股市整體行情有點過度熱情，但仍需觀察其與通膨、就業數據和聯準會談話的關係。
  • 現在通膨的傳導具有一過性，雖然物價仍高，但通膨年增率正在下滑。
  • 通膨問題即將消除，未來通膨將符合或勉強高於市場預期，但長期趨勢是持續下行。
  • 目前的核心通膨主要來自服務部門，而商品部門的通膨已經進入負值。
  • 聯準會的重點是數字上的通膨，而非感官上的物價高漲。
  • 全球降息潮已經逐步展開，其他發達市場的央行可能會優先進入降息格局，聯準會則會以落後一碼到兩碼的速度跟上。
  • 目前市場對於美國經濟衰退的擔憂有所減緩，越來越多人相信衰退不會立即發生。

• 通膨數據分析：

  • 美國 5 月份 CPI 環比持平，預期增加 0.1% ，實際公佈數據也是 0.1%。同比上行 3.3% ，低於預期值的 3.4%。
  • 核心 CPI 環比上漲 0.2% ，預期為 0.3%。同比為 3.4% ，預估值為 3.5%。
  • 整體而言， CPI 與核心 CPI 的同比和環比都低於市場預期，顯示過去僵固性極高的通膨開始出現鬆動。
  • 目前核心 CPI 的下行與人均消費支出退卻有關，高利率導致信用卡違約率上升，商品消費占比下滑，而服務消費占比上升。
  • 多數通膨指標都在下行中，包括電力價格、租金價格和食品價格，燃油汽油價格的年增幅也大幅下降。
  • 交通服務通膨在年初至 5 月份同比漲幅為 10.5% ，主要是因為汽車保險費用的一次性調整，但月增率已下降。

• 油價與能源市場：

  • 油價的變動與通膨有重要關聯，目前油價仍在下方徘徊。
  • OPEC 維持石油需求增長預估不變，但預計未來會逐步增產，這將對全球原油價格產生適度抑制效果。
  • 美國運營油商在 2024 年開始大量增產，以填補中東減產的效果，原油價格的整體下行路徑已經展開。
  • 高盛認為原油價格的長期下行段也即將開始，預估未來會往 76 美元左右前進。
  • 美國的汽車用油需求並未暴升，汽油價格也比 2022 年和 2023 年便宜，對汽油價格有年減幅的效果。

• 聯準會政策與利率：

  • 聯準會在本次 6 月份的聯邦基準利率維持在 5.25-5.5%。
  • 預測 2024 年僅降息一碼，但 FOMC 委員中有 8 位預估今年會降息兩次。
  • 聯準會並未提及勞動力市場衰退或通膨增高的風險，反而肯定兩項數據的持續發展。
  • 聯準會的政策目標是維持經濟穩定，並緩慢調整利率，而非過於激進。
  • 由於美國房地產市場多為固定利率，違約情況並不嚴重，因此聯準會對信用卡違約率上升的現象似乎不夠重視。
  • 市場預期，若聯準會今年只降息一碼，可能落在 11 月到 12 月左右。

• 股市表現與投資策略：

  • 美國股市的漲幅過度集中在少數科技股，例如蘋果、微軟等。
  • 現在的股市上漲是由科技股帶動，但這些公司的營收來源不同，AI 的題材發酵方式也難以預測。
  • 主持人建議投資人，與其投資個股，不如直接購買 ETF，參與本輪的生產內循環，以獲得更超額的報酬。
  • 不應預測哪一個產業會成為 AI 的領頭羊，因為科技產業的輪動快速且難以預料。
  • 由於景氣沒有到榮景格局，股市持續創新高，投資人會後悔沒有買夠，並以梗圖說明這種「後悔沒買夠」的心態。

• 週期投資與人生哲學：

  • 要尊重景氣循環，並在週期中賺取財富。
  • 股價的漲跌總會有超漲和超跌，週期投資就是要找出這些機會。
  • 人生也有週期，當處於低潮時不要太悲傷，因為均值會回歸；當處於高潮時，要低調，因為隨時都會回檔。
  • 主持人也分享了伊索寓言，說明人性喜歡比較，提醒投資人要低調。
  • 主持人分享了年輕時，因為同事加薪比自己多 200 塊，就對公司心生不滿的經驗，藉此說明人性的比較心理。