2024-06-04（二）PMI 創高！AI 訂單來了？不動產賺贏電子業，銀行放貸暴增

摘要整理

股市行情分析

• 美股多數指數小幅上漲，費半指數漲 0.57%
• 台股大漲 362 點，收在 21,536 點，但成交量不高

人工智慧發展趨勢

• 黃仁勳演講後，相關概念股短線波動明顯
• 預期 AI 帶動新一波生產內循環，推升相關產業獲利

全球PMI分析

• 美ISM PMI偏向跨國企業，Markit PMI涵蓋範圍較廣
• 歐洲 PMI 47.3，為 14 個月新高但仍疲軟
• 台灣 5 月製造業 PMI 55.4，顯示全面擴張

台灣製造業 PMI 解析

• 新訂單及生產指數均超過 60% 高增長
• 企業陸續回補庫存帶動製造業復甦
• 服務業 PMI 54.2，內需消費提振服務業表現

內需消費動能

• 銀行房貸放款金額大幅增長
• 中古屋申請新青安貸款人數暴增 74%
• 5 月六都房地產買賣移轉量創十年新高

內需風險分析

• 銀行開始收縮房貸控管風險
• 高房價地區買氣可能趨緩

獲利預期推升股價

• 輝達營收獲利成長，股價持續飆漲帶動費半漲勢
• 預期其他半導體股補漲，引領新一波行情

AI PC 展望

• AI PC 滲透率預期 2026 年達四成三
• 價格推升空間仍需耐人尋味

反思與啟示

• 短期股價波動受情緒因素影響
• 長期趨勢源自獲利預期的變化和新技術革新
• 回歸本質觀察公司獲利基本面最為重要

觀點整理

• 全球製造業 PMI 指數：
  • 美國 ISM 5 月份製造業指數降至 48.7，低於市場預期。
  • 美國 Markit 5 月份 PMI 指數則上修至 51.3，高於市場預期。
  • ISM PMI 由美國供應管理協會編制，主要調查跨國型企業，而 Markit PMI 由 IHS Markit 編制，調查範圍較廣，包含美國本土廠商。
  • ISM PMI 採用等權重計算，可能導致數據表現不佳，而 Markit PMI 則依市值加權。
  • 歐洲製造業 PMI 數據為 47.3，略低於預期，但為近 14 個月以來最高點。
  • 英國 PMI 則因基期效應，已達 53 左右，進入全面復甦格局。
  • 台灣 5 月份 PMI 數據高達 55.4，大幅增加 6 個百分點，為 2022 年 5 月以來新高，主要受惠於國際市場不確定性下滑和品牌商回補庫存。
  • 台灣新增訂單和生產指數均超過 60% 的高速增長。
  • 中國 5 月份財新製造業 PMI 為 51.7，為 2022 年 7 月以來最高。
  • 東亞供應鏈率先進入復甦格局。
• 半導體產業：
  • 半導體設備廠整體營收預計在 2025 年達到近 6,000 億美元，2030 年達到 1.2 兆美元。
  • 台灣在全球半導體製造供應鏈中扮演重要角色，主要集中在金源製造、組裝和封測等環節。
  • 輝達 (Nvidia) 市值遠高於其他半導體類股，如台積電、艾司摩爾等。
  • 市場預期台積電等半導體類股將有新一波的市值膨脹。
  • AI 伺服器是新一波生產內循環的基礎建設，而輝達正好開啟了這一波循環。
  • AMD 執行長蘇姿丰推出 MI 325X 晶片，運算速度可能比輝達的 H200 快 30%，但股價並未受到激勵。
  • 微軟將與硬體合作夥伴推出採用 Arm 技術的新電腦。
• PC 市場：
  • 全球 PC 出貨量今年第一季年增 2%，但季減 11%。
  • 亞太地區 PC 需求衰退，主要受中國市場內需拖累。
  • 2024 年預估 PC 出貨量將比 2023 年成長 3% 左右。
  • AI PC 滲透率預計在 2024 年達到 2 成，2026 年達到 4 成 3。
• 價格與成本：
  • 價格決定成本，而非成本決定價格。
  • AI 生產內循環長期來看有助於降低科技產品售價。
• 美國股市：
  • 美股三大指數在昨天 (2024/06/03) 表現：道瓊工業指數下跌 115 點，標普上漲 5.89 點，納指上漲 93 點，費半上漲 29 點。
  • 美歐股市大致保持在高位震盪區間。
• 台北股市：
  • 台北股市昨天 (2024/06/03) 大漲 362 點，收在 21,536 點，成交量為 4,333 億。
  • 黃仁勳演講後，相關概念股出現短期行情波動。
  • 股市短期波動受情緒影響，長期則回歸景氣週期和均值回歸。
  • 獲利預期高，股價就會上漲；獲利預期低，股價就會下跌。
  • 台北股市今天 (2024/06/04) 下跌 35 點，成交量為 4,021 億，收在 21,514 點。
• 非製造業 PMI
  • 台灣 5 月份非製造業 PMI 為 54.2，表現強勁，主要受惠於內需市場和科技業的外匯收益。
  • 服務業的蓬勃發展，部分歸因於科技業過去幾年的外匯收益。
  • 銀行放貸收入顯著增長，尤其在房貸部門。
• 房地產市場：
  • 新青安房貸政策帶動 20-30 歲年輕人購房比例大幅增加。
  • 中古屋市場房貸申請量大增。
  • 民營銀行房貸放款比重增幅為 12.2%。
  • 六都 5 月份買賣移轉棟數為 26,000 棟，年增幅為 25.6%，為近十年來最佳。
  • 營建股平均年薪高達 520 萬。
  • 高總價房地產的膨脹效果將逐漸失去意義。
• 其他：
  • 投資應回歸本質，長期來看，獲利才是關鍵。
  • 短期市場波動受情緒影響，長期則回歸景氣週期。
  • 目前市場的景氣偏熱，但資本市場仍有些懷疑，因此現在的研究方向應著重於反轉點何時出現。