2024-05-27（一）2024 美股全靠輝達？9 月降息再生變？

摘要整理

台股概況

• 過去一季台股大漲 20.17%，正式步入牛市
• 台積電今年漲幅 46%，聯電僅 4%，反映權值股主導漲勢
• 2023 年當沖交易者賠 525 億勝過賺 234 億

投資建議與自律水平

• 5 月台指高於季線約 3,000 點，交易量未大幅放大
• 輝達市值 2.6 兆美元，僅次於蘋果微軟，體量龐大難再翻倍
• 美股 2023 年債跌 6%，REITs 跌 6.6%，顯示固定收益資產受壓

景氣訊號檢視

• 臺灣 4 月景氣燈號估計轉黃紅燈，電子零組件年增已正值
• 美 4 月綜合 PMI 創兩年新高 52.3，顯示經濟上行
• Amazon 等四巨頭資本支出近 300 億美元，確保訂單下游

市場數據推測

• 外資持有美股比重從 1980 年 5% 增至 16%
• 標普 500 2025 年 EPS 增速估計 20 - 22%
• 美債除以黃金投資報酬率跌破數十年支撐位

未來展望

• 中國人民銀行 2023 Q4 黃金購買略減，2024 Q1 快速反彈
• 黃金今年漲幅 12.9% 僅次標普 500，受惠於利率見頂預期
• 未來數季，投資人需審慎評估降息預期出現時間

觀點整理

• 市場現況與風險：
  • 今年以來股票市場頻創新高，特別是在上漲牛市中，投資績效容易放大。
  • 投資人容易高估自己的知識水準，低估相關風險。
  • 今年台北股市從加權指數回測到上禮拜五，漲幅為 20.17%，正式進入牛市。
  • 多數人賺的是趨勢的錢，在牛市中，績效能否跑贏大盤非常重要。
  • 若整體績效沒有順勢超越大盤，週期投資者的投資成果可能不夠亮麗。
• 美國股市表現：
  • 輝達股價創新高，帶動納斯達克指數上漲 1.1%。
  • 道瓊指數過去一周賣壓來到 2.3%，結束連續 5 周的漲幅。
  • 美國綜合 PMI 出值超乎預期，來到兩年新高，顯示美國經濟景氣上行。
  • 標普 500 指數上漲 36 點，收在 5,304 點。
  • 納斯達克指數上漲 184 點，收在 16,920 點。
  • 費城半導體指數上漲 94 點，收在 5,220 點。
• 各類資產績效：
  • 比特幣今年漲幅高達 63%，為所有資產中風險偏好最大的。
  • 美國成長股漲幅 14.3%，黃金漲幅 12.9%。
  • 美國大型股漲幅 11%，歐亞股市平均漲幅 7.6%，價值股平均漲幅 7.3%，中型股 7.5%。
  • 特別股、大宗資產今年漲幅分別為 6.7% 和 7%。
  • 美元指數漲幅約 2.1%。
  • 債券市場下跌，短期國庫券跌幅約 0% 至 1%，長天期國債跌幅接近 6%，REITs 跌幅高達 6.6%。
  • 固定收益資產賣壓較重，主要因降息預期延後導致價格回跌。
• 黃金價格：
  • 黃金價格今年漲幅 12.9%，僅次於標普 500 指數。
  • 黃金價格持續創新高，主要受利率調降、美元走貶影響。
  • 央行系統性買盤也是推升黃金價格的原因，特別是中國人民銀行。
  • 中國人民銀行購買黃金的原因部分是為了去美元化，更大原因是為了穩定人民幣匯率。
  • 美債除以黃金的投資回報率已跌破數十年支撐線，顯示黃金價值提升。
  • 若過去做 73 股債比，現在可考慮將債券換成黃金，變成 73 股金比，過去 40 年表現甚至比股債比好。
• 市場主基調：
  • 目前市場由兩道因素主導：景氣復甦與利率見頂後的降息預期。
  • 景氣復甦將帶動獲利上行，進而推升股市。
  • 降息預期可能因獲利因素持續上行而被迫延後。
  • 現在主基調是獲利復甦，景氣復甦佔上風，次基調是利率見頂，但降息時間與幅度不確定。
• 輝達體量與影響：
  • 輝達股價連續兩天創新高，市值達 2.6 兆美元。
  • 市場對輝達的追捧不像過去幾個季度失控，因其體量太大。
  • 輝達已成為全美第三大市值企業，僅次於微軟和蘋果。
  • 若以總市值來看，輝達今年的漲幅甚至比整個德國股市市值還大。
• 科技股表現：
  • 輝達今年股價漲幅高達 110%，Meta 漲幅 32%，Netflix 漲幅 31%，Google 漲幅 24%，AMD 漲幅 19%，Microsoft 漲幅 14%。
  • 蘋果和特斯拉股價下跌，分別跌幅 3% 和 30%。
  • 美國四大科技巨頭的軟體資本支出高達近 300 億美元，代表訂單持續。
• 美股資本流入：
  • 美國股市是長期資本淨流入地區，海外投資人持有美股金額持續創新高。
  • 美國股票權益市場規模龐大，海外投資者比例從 5% 增至 16%。
  • 即便美國經濟成長率不如新興市場，但股價漲幅可能持續超越。
  • 摩根士丹利認為景氣復甦即將歸來，預估 2025 年 EPS 成長幅度約 20% 至 22%。
• 台股追蹤：
  • 台股受中共軍演影響，但賣壓不大，周線仍上漲 300 多點。
  • 中小型股表現較強勢，OTC 市場明顯優於集中市場。
  • 台積電今年漲幅高達 46%，鴻海漲幅 68%，使加權指數遠大於市值型 ETF。
  • 科技權值股主導台股上漲，傳產股在股價回檔時才有資金支撐。
• 停損停利：
  • 當沖交易者多數賠錢，說明短期交易為零和遊戲。
  • 短期內設立標準停損停利並非長期投資者所為，而是交易者追求短期資金績效的方式。
  • 長期投資者應依循景氣週期變化，而非因價位到就慌張。
• 景氣信號燈：
  • 4 月景氣信號燈預計將進入黃紅燈。
  • 過去三個月雖為綠燈，但分數逐步上升，顯示景氣復甦已到來。
  • 投資應選擇與景氣連動的產品，並了解造成價格漲跌的原因。
  • 投資人常在週期低位時想離開，在高位時想投入。
  • 現在處於綠燈到黃紅燈區間，沒買的人可能在等待下一次藍燈，但可能等不到，最終會在紅燈買入。
• 總結：
  • 目前股票市場的上漲邏輯是健康的，因為有景氣復甦的週期，以及降息預期。
  • 聯準會頂多延後降息，不太可能再升息。
  • 本週五的 PCI 數據是觀察重點。