2024-05-23（四）輝達展望優，股價破千！聯準會放鷹，降息又延後？

摘要整理

市場總覽

• 輝達公布財報表現亮眼，股價盤後大漲 5%，全年漲幅高達 97%
• 聯準會會議紀要釋放鷹派言論，但不影響市場樂觀情緒
• 台股繼續創新高，漲幅超過 2 成進入牛市，但落後 Meta、Google 等大型科技股

輝達財報

• 核心數據中心營收暴增 427%，達 226 億美元再創新高
• 由於 AI 業務拉抬，年增率有望維持在 300% 到 400%
• 未來將持續增加資本支出，佔行業龍頭地位

客戶營收分析

• 微軟、Meta 是輝達主要客戶，財報營收優於預期
• 微軟營收增長 17%，資本支出大幅增加至 150 至 160 億美元
• Meta 營收年增 27%，連續 5 季快速擴增

標普板塊復甦

• 目前僅資訊科技和通訊服務類股表現亮眼
• 預計至第 4 季能源股、原物料等行業才會重拾升勢
• 標普 500 指數真正全面擴張需等到第 4 季

AI 終端

• 電競筆電需求有望大幅增長，推升台廠營收表現
• 台股電競概念股獲利前景樂觀，台股可望繼續領先

週期投資

• 不要過於追逐個股，泡沫破滅終將到來
• 投資應保持長期視野，聚焦產業週期，採用 ETF 基金操作

日本市場

• 日本經濟復甦緩慢，消費壓力大，政府支持度下滑
• 公債購買緩步，第 1 季 GDP 年增只有 2%
• 出口表現亮眼，但生產力卻大幅下滑

觀點整理

市場總覽

• 聯準會會議紀要顯示，他們認為目前經濟形勢相當樂觀。這可能導致市場對於新一輪降息的預期延後。
• 儘管聯準會的會議紀要對市場造成適度壓力，但輝達的財報和財測公佈後，市場情緒並未受到太大影響。輝達股價在盤後大漲 5%。
• 臺北股市在 520 後持續創新高，部分原因是美股的系統單，但即使沒有美股，台商回流和內資買盤也足以推動臺股再創新高。
• 今年臺北股市加權指數表現優於標普 500 指數，這在過去較為少見。
• 短期的財報財測只是一種心理預期的變化，更重要的是觀察更長遠的復甦週期，以及終端商品是否能全面復甦。
• AI 肯定會帶頭衝，沒有太大問題。
• 輝達股價雖已破 1,000 美元大關，但將進行一拆十。
• 本輪財報重點在於 AI 運算方面的支出，資本支出沒有下行跡象，激勵盤後大漲 5%。
• 今年以來，輝達股價漲幅已高達九成，年初至今更是高達 97%，遠超其他科技巨頭。
• 若從 2023 年開始持有輝達至今，股價漲幅達 563%。
• 輝達核心數據中心營收暴增 427%，達 226 億美元，創歷史新高。
• 輝達的 H100、H200 晶片帶貨潮表現不錯。車用營收表現較不亮麗，但仍優於市場預期。
• 輝達主要營收來自 AI 和雲端數據中心。
• 輝達持續調高資本支出，顯示其對未來 AI 行情的樂觀。
• 輝達 AI 伺服器客戶包括微軟、亞馬遜 AWS、美超微和 Google 等，這些客戶的資本支出也在增加。
• 輝達的市值幾乎等於全球半導體商的總市值加總。
• 輝達最重要的終端客戶，如微軟和臉書，財報和財測預估也非常樂觀。

AI 終端

• 第二季通常是筆電的傳統淡季，需觀察 AI PC 的市場接受程度。
• 2022 年和 2023 年全球筆電出貨量大幅衰退，主因是 2021 年疫情帶動的超高基期。
• 預估 2024 年全球筆電出貨量將緩步成長 6.3%。
• 電競筆電市場表現較佳，預估 2024 年成長 6.8%。
• 若 AI 無法在 PC 中顯著突破，電競筆電的剛性需求可能會帶動臺股某些電子零組件走高。
• 輝達每兩年會推出一次大改版 GPU，有助於電競 NB 需求增長。
• 台廠如微星在電競產品營收比重超過 70%。
• 技嘉的 AI 伺服器營收佔比超過 5 成。

標普板塊復甦

• 輝達帶頭拉升資訊科技和通訊服務類別的營收。
• 2024 年第一季並非所有產業都表現良好。
  • 非必需消費類品 EPS 成長約 26%
  • 必需類品 EPS 成長約 5.7%
  • 能源股 EPS 衰退 20%
  • 金融股 EPS 成長 2.8%
  • 醫療保健 EPS 衰退 24%
  • 工業 EPS 成長 5.7%
  • 原物料 EPS 衰退 20%
  • 房地產 EPS 成長 10%
  • 資訊科技 EPS 成長 24%
  • 通訊服務 EPS 成長 43%
  • 公用事業 EPS 成長 22%
• 預計今年第四季才會迎來全面終端復甦。
• 目前是部分產業帶頭衝，要等到年底才能看到所有產業的 EPS 上行。
• 股價通常領先景氣 6-9 個月反應。
• 目前市場呈現好消息是好消息，壞消息也是好消息的狀態。

好壞消息都是好消息

• 第一季財報符合市場預期，並未大幅超乎預期。
• 美國服務業和製造業指數都在 50 左右徘徊。
• 美國各行業離職率顯著下滑，回到 2019 年的水準，顯示找工作不像之前容易。
• 聯準會停止升息的原因是中央政府的政策利率已具備足夠的限制性。
• 現在美國的實質利率約為 1.8%，是 2010 年以來首見，代表政策利率有支撐。
• AI 股價終將破滅，但 AI 會是趨勢。
• 大部分個股或題材的投資成功，都是在特定時空環境下達成的。
• 週期投資應以 ETF 或基金為主要操作標的。
• 生產力週期一定會讓股價再創新高，但不相信 20 年後還是輝達、蘋果等創新高。
• 每個時代都有每個時代的紅利，要選擇對的時空環境。
• 不要因為一時的行情急著投資個股。

聯準會會議紀要

• 聯準會的發言偏保守，為抑制通膨，釋放鷹派談話。
• 拜登政府釋放 100 萬桶汽油儲備，以抑制夏季油價上漲。
• 美國汽油平均價格為每加侖 3.6 美元，比一年前高 6 美分。
• 長期而言，通膨將處於下行軌道。

日本市場

• 日本股市表現落後，可能因為貨幣政策的貶值效果遇到瓶頸。
• 2023 年台灣人在日本消費金額為 7,835 億日圓，是各國之冠。
• 日本央行縮減購債規模，導致第一季 GDP 年增率僅 2%，接近衰退。
• 日本實質消費支出和資本支出都在下滑。
• 日本希望透過輸入性成本推高通膨、企業加薪、實質薪資上漲來達成良性循環，但目前卡在第二關。
• 海外到日本旅遊人數已超過 2019 年，但日本人出國旅遊人數仍未恢復。
• 日本出口佔 GDP 總體規模有顯著上行跡象，但產品附加價值快速下滑。
• 日圓貶值雖有利出口，但換算美元後，實際收入可能減少。
• 岸田文雄內閣支持度從 7 成降至 2 成 5，顯示日本經濟困境。
• 日本政府想同時達成通膨上升和民調上升，難度很高。

小心詐騙

• 近期詐騙猖獗，提醒大眾和家中長輩小心。
• 不要追求不切實際的高報酬。

總結

• 整體而言，市場氛圍偏樂觀，但從財報數據和各國經濟表現來看，並非全面景氣大好。
• 目前正處於景氣從復甦進入擴張的階段，有些產業帶頭衝，有些產業則還在等待。
• 股價可能正在反映景氣的完全擴張段，但還未到末升段。
• 提醒投資人保持愉悅心情，但買股票要有浪漫的想像力，賣股票要有理性和現實。
• 目前市場可能因為樂觀情緒而被吵醒，建議繼續觀察。