2024-05-21（二）全球股市續創高，金銅銀跟上，牛氣沖天！只剩債券？

摘要整理

2024 年資產表現追蹤

• 2024 年資產漲幅亮眼，銅價漲幅 31% 領先，工業原料需求強勁
• 科技股漲幅 20.2% 次之，金價漲幅 20% 反映降息預期
• 比特幣漲幅接近 60%，往往為股市投資情緒先行指標

股市展望與數據分析

• 標普 500 指數今年來 7.5%，納斯達克創歷史新高 16,794 點
• 輝達公司盈餘占標普 500 指數近 40%，未來影響恐不及預期
• 投行普遍上調目標價至 5,000 點以上，預期仍處多頭周期

台灣展望樂觀回溫

• 4 月外銷訂單增 10.8% 年增率，美國取代中國成主要市場
• 預估 2024 年外銷訂單年增至 6,000 億美元歷史新高水準
• 政府、企業產業結構轉型，使得未來經濟數據持續向好

通膨走勢與債券期待

• 物價通膨已見頂回落，預計 2024 年大幅回落
• 投資人持有公債比重大增，預期聯準會將降息
• 少數看空投行警告服務業通膨上升，恐引發政策失誤風險

衡量資產表現的要點

• 油價漲幅遠低於銅價和貴金屬，顯示無停滯性通膨風險
• 如油價超越銅價或金價，則意味降息預期空間有限
• 從資產表現可判別是否為「金髮女孩經濟」（利率下降、溫和復甦）

投資人持股意願分析

• 2023 年 10 月法人持股比重高達近 70%，樂觀情緒高漲
• 今年中持股比重僅 40%，顯示對當前行情不太樂觀
• 投資人情緒與時機拿捕相當準確，反映周期的高低點

策略建議：居高思維、防範風險

• 投資人目前處於「居高思維」狀態，沒有過度樂觀或悲觀
• 少數看空投行警告服務業通膨或引發聯準會政策錯誤
• 建議持有現金或防禦性資產，等待時機再次介入

觀點整理

• 今年以來各資產表現

  • 今年以來全球股市持續創下歷史新高，金價、銅價、銀價也有顯著的拉抬。
  • 多數資產表現良好，似乎只有買 VIX 會賠錢。
  • 今年資產表現最佳的是銅價，漲幅高達 31%。
  • 科技股平均漲幅約 20.2%，金價漲幅也高達 20%。
  • 羅素 2000 指數漲幅為 18.2%，標普 500 指數漲幅約 7.5%，道瓊工業指數漲幅為 14%。
  • 比特幣今年漲幅接近 60%，表現最為亮麗。
  • 白銀價格漲幅高達 25%，僅次於銅價。

• 銅價上漲的原因

  • 銅價上漲主要反映市場對 AI 伺服器和電動車等新科技的需求增加，並非停滯性通膨。
  • 全球銅礦供應並未減少，但銅價仍創歷史新高，顯示科技產業對銅的需求大幅上升。

• 金價上漲的原因

  • 金價與利率呈現反向關係，同時具有避險價值，因此在降息預期下上漲。
  • 目前金價可能處於初升段，未來仍有上漲空間。
  • 黃金價格體量較小，更容易被顯著拉抬。

• 白銀的獨特之處

  • 白銀兼具貨幣和工業屬性，其價格走勢受兩者影響。
  • 白銀的工業需求佔比高達 54%，應用於電子產品、焊料、影音光伏、5G 和電動車等。

• 油價與通膨

  • 油價漲幅明顯慢於銅價，這表明當前通膨更多是由於對銅的需求增加所帶動，而非供應緊張。
  • 只要油價漲幅不超過銀價和銅價，市場就沒有停滯性通膨的風險。

• 股票市場

  • 道瓊指數下跌 196 點，標普 500 指數上漲 4 點，納指創下歷史新高，費半也準備挑戰新高。
  • 短期消息僅影響股價的隨機波動，投資應依循週期。
  • 目前全球景氣處於不好不壞的狀態，許多人對於是否進場感到猶豫。
  • 建議投資人可拆分資金，以較舒適的方式參與市場。
  • 本週影響股市的重要因素是輝達的財報。
  • 輝達的盈餘在過去幾個季度佔標普 500 盈餘的接近 4 成。
  • 雖然輝達財報可能影響股市波動，但整體經濟復甦並非單一 AI 復甦，而是全面性的終端商品復甦。
  • 摩根史坦利等機構上調了標普 500 指數的目標價。
  • 目前多數法人對股票的持倉比例為 4 成，顯示市場氛圍謹慎。
  • 台灣 4 月外銷訂單年增 10.8%，顯示經濟已進入復甦軌道，美國已取代中國成為台灣主要接單地區。

• 週期投資

  • 週期投資的核心概念是低買高賣，在景氣低迷時佈局，並在景氣高漲時獲利了結。
  • 在資產回檔時，週期投資者會先看到別人賠錢，因此更能撐過心理壓力。
  • 週期投資需要時間，適合心態和實際年齡都年輕的人。
  • 週期投資者不會因短期新聞或市場變化而輕易改變策略。

• 美國債務與降息預期

  • 美國總債務接近 35 兆美元，債務利息支出是當前急迫的壓力。
  • 市場預期聯準會將降息，以舒緩美國財政部的壓力。
  • 多數法人將資金轉向美國公債。
  • 德意志銀行預測，核心 PCE、核心 CPI 和總 CPI 在 2024 年將明顯下行，只要油價維持在當前水準，明年全球通膨將會消失。

• 投行觀點分歧

  • 目前投行觀點主要分為兩種：謹慎樂觀和非常保守。
  • 法興銀行認為聯準會可能犯下嚴重政策失誤，建議投資人持有現金或防禦性資產。
  • 小摩則認為，美國股市目標價僅有 4,200 點，相對保守。

• 投資心態

  • 錯誤的投資思維與賭博無異，應避免盲目跟風。
  • 應以長期眼光看待投資，並分散風險。