2024-05-15（三）PPI 超標，鮑爾卻放鴿？拜登關稅戰！通膨再起？

摘要整理

市場總覽

• 道瓊工業指數上漲 126 點，收於 39,558 點，漲幅 0.32%
• 標普 500 指數上漲 25 點，收於 5,246 點，漲幅 0.48%
• 納斯達克指數上漲 122 點，收於 16,511 點，漲幅 0.75%，創歷史新高
• 費城半導體指數上漲 80 點，收於 4,903 點，漲幅 1.68%

通膨數據解讀

• 4 月 PPI 月增率 0.5%，高於市場預估 0.3%，但聯準會主席鮑爾認為不會影響通膨回落預期
• 油價下跌反映目前通膨並非火熱，銅價大漲則暗示景氣復甦
• 信用利差持續收斂，反映企業違約風險極低

中國通縮疑慮

• 中國 4 月 CPI 年增 0.3%，通膨力度為主要經濟體最低
• 中國 PPI 年降 2.5%，通縮狀態仍在持續
• 政府發行超長期國債 1 兆元人民幣，啟動基建投資以解決通縮問題

美中關稅戰風險

• 拜登對中國電動車課徵 100% 關稅，恐加劇貿易戰
• 中國恐祭出報復性關稅，推升美國通膨預期
• 但中國擁有龐大內需市場，風險應有限

台灣經濟受惠

• 台灣出口轉向以美國為主要夥伴，年增率高達 5 至 8 成
• 美中衝突為台廠帶來商機，無需過度憂慮
• 台股開盤上漲 161 點，昨收在 21,146 點，量能約 5,600 億元

觀點整理

• 關於美國股市與經濟數據：

  • 儘管 4 月份生產者物價指數（PPI）月增率為 0.5%，高於市場預期的 0.3%，但由於聯準會主席鮑爾的談話，市場認為這並不會影響通膨回落至 2% 的目標。
  • 鮑爾認為，當前的通膨主要來自於服務業的僵固性通膨，而非大宗商品價格的波動。
  • 油價下跌 對於未來幾個月的 PPI 下行具有指標意義。
  • 美國的消費正在緩慢滑落。
  • 勞動力市場的職位空缺數正在下滑，薪資增長也在收斂。
  • 市場擔憂的風險主要在於聯準會是否可能延後降息，而非真正的經濟衰退風險。
  • 美國高收益債券的信用利差正在收斂，顯示市場違約風險極低。
  • 美國四大支柱為：高科技、美軍、美元及文化霸權。

• 關於通膨與通縮：

  • PPI 的確有一點見底上揚的味道。
  • 通膨隱隱燃起，但總體消費者物價指數（CPI）年增並未過高。
  • 通常生產者物價指數與能源資產價格的連動性較高。
  • 銅價大幅上漲，而油價卻在下跌，顯示目前可能為景氣需求拉動的需求型通膨。
  • CPI 組成中，房屋價格佔比最大，因此住房通膨是觀察重點。
  • 目前美國租金價格正在下滑，但業主等值租金（OER）仍具僵固性。
  • 商品通膨已進入通縮環節。
  • 中國市場則面臨通縮疑慮。

• 關於中國經濟：

  • 中國政府發行超長期特別國債，主要目的是為了啟動新一波基礎建設。
  • 中國的消費者物價指數（CPI）年增率為 0.3%，仍處於低位。
  • 中國的生產者物價指數（PPI）年增率為 -2.5%，顯示商品價格下跌幅度大。
  • 中國內需消費疲軟，民眾傾向持有現金。
  • 中國的出口在未來半年一定會好，因為全球需要中國組裝。
  • 目前中國面臨的真正問題是政治問題，特別是與美國的關稅戰。
  • 美國對中國電動車課徵 100% 關稅，可能引發中國報復性關稅。
  • 中國電動車產能過剩，可能面臨歐洲市場的壓力。

• 關於關稅戰：

  • 美國對中國多項產品課徵關稅，包括電動車、鋰電池、關鍵礦物、太陽能電池、半導體等。
  • 關稅戰可能導致通膨預期心理，並轉嫁到消費者身上。
  • 美國希望中國打開資本市場。
  • 關稅戰可能短期內對通膨產生影響，但並非長期趨勢。

• 其他觀點：

  • 橋水基金開始回補科技股，顯示避險基金對景氣復甦的信心。
  • 週期投資要在市場悲觀時進場。
  • 台灣對美國的出口大幅增加，對中國和香港的出口則持續收縮。
  • 美國已超越中國成為台灣主要出口市場。
  • 美中競爭下，台灣反而可能從中獲利。