2024-05-14（二）超額儲蓄用罄，消費將衰退？降息預期歸來？

摘要整理

市場總覽

• 美國股市仍在高強度的反彈當中，接近歷史高點
• 標普 500 指數一季度獲利年增率 7.1%，為去年 9 月以來最快
• 新一波中小型股資金輪動開始浮現

超額儲蓄消耗完畢

• 舊金山聯準會研究指出，美國超額儲蓄已於 2024 年 3 月份用罄
• 可能導致信用卡違約體量上升，引發金融風險
• 但現在勞動力市場狀況良好，僅部分底層可能受到較大衝擊
• 美國聯準會或適度降息緩解潛在金融風險

財報預期持續向好

• 標普 500 剔除七大科技股後，2024 年獲利增長 7%，2025 年達 13%
• 美國企業股票回購規模將突破 1 兆美元，助力股市上揚
• 庫藏股回購有助拉抬股價，但也可能導致股價畸形泡沫化
• CEO 對未來經濟前景的信心也在回升

通膨預期趨緩

• 多國央行已開始進入降息周期，顯示全球高通膨壓力趨緩
• 美銀美林預估本輪 CPI 可能下滑至 3% 左右
• 住房通膨仍有下行空間，但服務業仍有通膨壓力

筆電復甦

• 華碩 2023 年第一季稅後淨利 54.47 億元，季增 30%
• 宏碁 4 月營收年增 30%，終端商品全面復甦
• 兩家已逐步開發其他業務擴大營收來源

觀點整理

市場總覽

• 美國股市四大指數普遍尚未創下歷史新高，但感覺快要創下，本輪回調幅度不大。道瓊工業指數下跌 81 點，收在 39,431 點，距離歷史高點僅約 200 點。標普 500 指數下跌 1.26 點，收在 5,221 點。費城半導體指數上漲 15 點，收在 4,823 點。
• 美國股市目前處於高強度反彈中。
• 英國晶片設計公司 ARM 股價飆漲 7.7%，每股衝到 117 塊，因宣布成立人工智慧晶圓部門，並預計由台積電代工。
• 美國股市回調時間不長，但至少回到半年線。
• 長期投資看景氣位階，短期看拉回幅度。
• 市場情緒短期變化不影響長期資產配置，目前為牛市。
• 美國股市並非處於極端泡沫的基期。
• 本輪美國股市拉抬，財報多數符合預期，主要因素是市場情緒回歸，以及企業實施庫藏股。
• 2024 年美國企業股票回購總額激增 13%，達到 9,340 億美元，預估 2025 年可能突破 1 兆美元。
• 美國股市 5 月收漲機率高達 9 成，6 月收漲機率 6 成，真正的回調易出現在 8 月和 9 月。
• 今年前 4 個月，1、2 月科技股漲幅亮麗，3、4 月能源股、公用事業板塊資金輪動。
• 美國股市資金輪動多在價值股、成長股和權值股之間，中小型股近期有機會開始新一波拉抬。
• 標普 500 指數一季度盈利表現，若剔除輝達，450 家公司利潤平均超出預期 8.4%，超出預期的公司比例從 76% 上升到 79%。
• 經濟衰退的預期消失，市場已意識到目前是景氣復甦格局。
• 美國科技股資本支出，奠定台灣電子零組件及未來中小型股復甦行情。
• 預估標普 500 指數二季度表現將大幅跑贏一季度，三季度好於二季度，四季度達到年增率最高點。
• 標普 500 指數一季度獲利預估增長 7.1%，為去年 9 月以來增長最快。
• 科技七巨頭 2024 年預估整體 EPS 總獲利上行幅度約 28%，2025 年預估增長 17%。
• 標普 500 指數剔除七巨頭後，2024 年獲利增長 7%，明年預估增長 13%。
• 標普小型 400 指數年增幅約 15%。
• 美國 CEO 對未來經濟行情預期開始見底上彎，中小型企業有顯著上觀跡象。
• 只要獲利持續上行，就應持續投資。
• 戰報會騙人，但戰線（獲利）不會。
• 美國股市並非所有產業全面進入年增格局，通訊服務、消費性電子產品、科技股表現亮麗，但材料、能源、醫療健康類股仍在負增長。
• 標普 500 指數全年預估獲利增長約 10%。
• 花旗驚奇指數衡量市場心理情緒，與財報好壞無關，取決於是否超出預期。
• 獲利是進行週期投資的信仰。
• 市場氛圍不夠樂觀，很少聽到有人歐印。

消費與通膨

• 市場擔憂消費市場，若消費崩潰，獲利會受影響。
• 高盛預估美國 GDP 今年二三四季度維持在 2% 左右，二季度會稍微衝高。
• 美國超額儲蓄在今年 3 月已用罄。
• 超額儲蓄用罄可能導致信用卡消費增加，但美國勞動力市場表現不錯。
• 美國家庭可支配所得中，來自移轉性支出（失業救濟金、社會福利）平均約 2 成。
• 2024 年一季度美國國內購買總額年增幅仍高達 2.9%。
• 若真的出現消費衰退，聯準會可透過降息解決。
• 本週四美國 4 月 CPI、PPI 數據將公佈。
• 全球新興市場國家陸續進入降息行列，顯示經濟問題可能大於通膨。
• 大摩預估本輪 CPI 將大幅低於市場預期，甚至可能貼近 3%，主要是因為住房通膨有明顯趨緩跡象。
• 商品通膨已進入負值，問題在服務通膨和住房通膨。
• 聯準會今年肯定會降息，只是時間不確定，因通膨下半年有機會達標。
• 美國人對聯準會的支持度在公家部門中是最低的。

其他

• 台股受惠於本輪獲利，與美股獲利上行，將持續拉抬。
• 華碩、宏碁等筆電廠一季度擺脫庫存，進入復甦週期。
• 華碩稅後盈餘 54.47 億元，季增 3 成，每股盈餘 7.3 元。
• 宏碁 4 月營收年增 3 成，一季度也正式脫離庫存拖累。
• 與其爭飽和的品牌市場，不如開發周邊部門。
• 台股上漲 45 點，創 20,913 點新高。
• 貴買（櫃買中心）表現不佳，目前市場主要在拉抬權值股。
• 目前市場心理感受程度越來越廣泛，但還未到全面樂觀。