2024-05-06（一）非農降溫，降息預期歸來？現金滿手，巴菲特等崩盤？

摘要整理

市場總覽

• 本次 4 月美國非農就業報告數據出現明顯的意外降溫，暫緩了聯準會進一步升息的預期。
• 市場對今年聯準會降息的預期重新浮現，預計 9 月及 12 月將各降息一碼。
• 美國四大股指皆有反彈，道瓦指數漲 1.18%、標普指數漲 1.26%、那斯達克指數漲 1.99%、費城半導體指數漲 2.4%。

4 月非農就業報告分析

• 4 月新增就業僅 17.5 萬人，低於預期的 23.8 萬人，為 6 個月來新低。
• 醫療保健、社會援助等行業成為就業主力，製造業和資訊科技業則在裁員。
• 整體勞動力市場出現輪動，就業市場雖緩和但仍處於緊俏狀態。

薪資水準分析及影響

• 平均薪資年增率為 3.9%，跑輸通膨率且低於預期，代表實質薪資處於負增長。
• 私人部門薪資增幅達 4.21%，顯示私營部門勞動力較為緊俏。
• 非法移民大量流入造成黑工薪資過低，壓低整體薪資水準成長幅度。

巴菲特現金部位創新高分析

• 波克夏公司第一季現金部位達到史上新高 1,890 億美元。
• 股神巴菲特表示目前缺乏優質投資標的，暫不投資股市。
• 依據「巴菲特指標」觀之，目前美股市值約為 GDP 的 199%，處於極度偏高狀態。

巴菲特投資策略探討

• 巴菲特長期維持約 1.7 倍的槓桿比率，藉此提高整體投資報酬。
• 主要獲取低成本資金來源包括保險業浮存金、負利率資金及負債發行等。
• 在身體健康及運氣兩大因素的協助下，才能維繫長期的高投資績效。

臺灣股市及房地產概況

• 臺股收盤於 20,330 點，已連續 4 天站穩 2 萬點大關。
• 資金由電子股大舉流入營建股，反映房地產市場活絡。
• 營建龍頭股上週漲幅均在 2 成左右，成為資金大量流入對象。

觀點整理

• 美國 4 月份非農就業數據：

  • 4 月份新增非農就業人數為 17.5 萬人，遠低於市場預期的 23.8 萬人。
  • 這是過去 6 個月以來的最小增幅。
  • 3 月份非農就業人數從 30.3 萬上修至 31.4 萬，因此 4 月份的驟降速度較快。
  • 失業率從 3.8% 上升至 3.9%。
  • 政府、醫療保健和社會援助部門新增就業崗位約 9.5 萬個。
  • 休閒娛樂業和專業商業服務也有緩步增長。
  • 製造業、交通運輸和 IT 部門出現人力縮減。
  • 除了黑人以外，各大種族的失業率都有上升。
  • 美國白人失業率從 3.4% 上升至 3.5%，亞洲和西班牙裔的工人失業率分別上升至 2.8% 和 4.8%。
  • 美國經濟目前處於「金髮女孩經濟」狀態，勞動力市場出現適度輪動。
  • 雖然就業增長低於預期，但仍處於增長狀態。
  • 職位空缺數仍有 870 萬個左右，遠高於失業人口數的 600 萬人，顯示就業市場仍然緊俏。
  • 平均每小時薪資年增幅為 3.9%，低於市場預期的 4% 和前值的 4.1%。
  • 美國的實質薪資仍然為正，且工資增長幅度正在緩慢下行。
  • 私人部門的實質薪資增長為 4.21%，高於整體平均水平，顯示私人部門的就業情況較佳。
  • 美國勞動力市場產生顯著變革， 非法移民壓低了薪資水準，同時也創造了就業市場的繁榮。
  • 非農就業數據來自企業調查，而失業率來自家庭調查，兩者數據的差異可能反映了非法移民的影響。
  • 美國主要城市人口的 1/8 增長來自移民，而非出生率增長。
  • 目前有 340 萬件移民案件在法庭羈押。
  • 市場預期 9 月份降息 1 碼的機率為 4 成 8，降息 2 碼的機率為 1 成 7。
  • 各投行對於今年降息預期存在明顯分歧。
  • 道瓊工業指數、標普 500 指數、納斯達克指數和費城半導體指數均呈現上漲趨勢。
  • 美國股市有持續打底的跡象，但中期回調可能不會這麼快。
  • 臺北股市在 2 萬點以上連續 4 天站穩，表現比美國股市亮眼。
  • 營建股成為市場資金輪動的重點。

• 波克夏股東大會與現金儲備：

  • 波克夏第一季現金儲備高達 1,890 億美元，創下歷史新高。
  • 巴菲特表示目前沒有股票可以買，且為了避稅，適度促進蘋果股票。
  • 波克夏第一季實質營收達 898.6 億美元，年增幅為 5.2%，淨利潤為 127 億美元。
  • 巴菲特認為目前很難找到好的投資機會，不急於將現金投入市場。
  • 巴菲特指標 (美國股票總市值 / 美國 GDP 預估值) 為 199%，顯示美股估值偏高。
  • 巴菲特認為目前利率過高，照理說不應該有人投資股票，但股票市場仍居高不下，顯示有泡沫存在。
  • 波克夏在一季度適度出清蘋果股票，主要考量為稅務因素。
  • 巴菲特的資產價值沒有快速衝高，是因為現金水位過高，壓低了整體資產總值。

• 投資策略：

  • 巴菲特堅持均值回歸的投資邏輯，等待崩盤時機再投資。
  • 巴菲特採用高度的生命週期投資法，年輕時開高槓桿，年老時慢慢降槓桿。
  • 波克夏透過保險業務獲得低成本資金，並利用高槓桿操作，使其報酬率優於大盤。
  • 巴菲特在過去 40 年的槓桿倍數約為 1.7 倍。
  • 巴菲特認為 AI 詐騙將是下一個大型成長行業。
  • 巴菲特認為運氣和身體健康對於財富累積非常重要。
  • 主持人認為，過度關注短線數據可能導致誤判，應將時間尺度拉長至一個季度，才能更清楚理解市場。
  • 長期持有，價值投資的策略較不易變心，且可能獲得較好的總資產報酬率。
  • 主持人認為，學習科學投資分析能力需要大量吸收訊息，包括經驗和動態訊息。
  • 主持人認為，應該研究市場的長期規律，並根據規律進行操作。

• 其他

  • 女股神 (KCW) 旗下的 ARKK ETF 面臨資金流出問題，且績效仍無法超越 0。