2024-05-03（五）蘋果手機也復甦？史大最大規模庫藏股

摘要整理

蘋果公司財報分析

• 營收呈現持平但未達預期，iPhone營收占比下滑至51%，服務營收逐年增長
• 中國市場較早前進入飽和期，iPhone年增率連續負增長
• 透過庫藏股回購，支撐股價短期上漲

中國手機市場分析

• 中國手機市場飽和，整體出貨量無明顯增長
• 華為在中國份額快速反彈，市占率達 15.5%，年增率 69%
• 其他品牌如 OPPO、vivo 在中國份額逐步被蠶食

三星手機展望

• 手機出貨量已超越蘋果，但無法在中國市場取得領先
• 主推折疊手機產品，但亦面臨陸系品牌競爭
• 三星在印度、新興市場仍保有可觀市占率，約 18%

高通財報樂觀

• 財報營收 96 億美元，超越預期 90 億美元
• 主要營收來自中國市場，占比約 60%
• 受惠中國 Android 市場回溫，未來營收展望向好

蘋果公司定位分析

• 相較研發投資，蘋果更專注於組裝成熟技術產品
• 未來 AI 發展或難有爆發式營收成長，但具終端組裝領先優勢
• 將逐步轉為價值股投資型態，積極回購股票、發放股利

美股與台股展望

• 美股四大指數全數上漲，有利台股開高
• 目前屬標準中期回調，待反覆震盪後將重返上行軌道

觀點整理

• 蘋果財報與營收：
  • 蘋果公司作為全球重要的權值股，其營收增長已趨於飽和。
  • iPhone 營收成長動能不足，各季度增長率呈現下滑趨勢。
  • 服務營收是目前增長最快的部門，且毛利率持續走高。
  • 穿戴裝置的表現不如市場預期，而 iPad 和 Mac 的營收高點已過。
  • 蘋果的營收慣性為第一季度最高，之後逐季遞減。
  • 蘋果總營收已飽和，並持續接近三年左右。
• 手機市場：
  • 全球智慧型手機市場已飽和，情況比中國市場更為嚴峻。
  • 中國手機市場雖然整體銷售量在增加，但蘋果的市占率卻在下降。
  • 華為在中國市場的市占率顯著提升。
  • 中國市場的衰退早在 2022 年就開始，而 2024 年預計仍將呈現雙位數下滑。
  • 蘋果手機的市占率受到華為等陸系手機品牌的排擠。
  • 三星手機的出貨量已超越蘋果，並在海外市場保持領先地位。
  • 折疊手機市場雖然成長快速，但三星面臨來自陸系品牌的競爭。
  • 整體手機產業的增量已經停止，目前處於存量博弈的狀態。
• 蘋果股價與庫藏股：
  • 蘋果股價在財報公布後大漲，主要是因為宣布了 1,100 億美元的庫藏股計畫。
  • 庫藏股計畫有助於減少在外流通股數，進而推升股價。
  • 市場對於蘋果的預期不高，因此即使營收表現平平，股價仍有上漲空間。
  • 蘋果公司將自身定位為組裝成熟技術的公司，而非創造技術的公司。
  • 蘋果的研發經費佔營收比例較低 (7%)，與亞馬遜、Google 等公司有明顯差距。
• Vision Pro：
  • Vision Pro 是蘋果備不時之需的產品，短期內營收成長可能有限。
  • 蘋果並不需要讓 Vision Pro 成為熱門產品，而是著重於成本可控的資本投入。
• 其他觀點
  • 蘋果的優勢在於其獨佔地位和成長的可複製性，但現在這兩點都面臨挑戰。
  • 蘋果需要將其硬體組裝技術與 AI 結合
  • 蘋果可能將轉型為類價值股，而非持續追求爆發式成長。
  • 高通的營收主要來自中國市場，並預計今年手機市場的營收將逐季上行。
  • 高通面臨的最大競爭來自華為，且過度依賴中國市場可能帶來風險。

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