2024-04-30（二）美國再通膨 or 再滯脹？搶買美元，還是日圓？

摘要整理

市場總覽

• 討論美國再通膨和停滯性通膨的風險
• 日元兌美元大幅貶值，推升美元指數
• 市場似乎不太關注聯準會的利率決策會議

全球指數表現

• 費半漲幅 17.09%，表現最亮眼
• 臺股漲幅 14%、日經 225 漲 13.9%
• 標普 500、道瓊工業指數漲幅落後於費半

週期投資策略

• 不應操作過於頻繁，造成交易成本增加
• 贊同週期投資，依循大方向加碼
• 市場關注度高，即使短暫回檔也不致於結束多頭行情

鮑爾是否轉向鷹派？

• 一種說法：高利率有助於民眾資產增值，消費能力不減反增
• 另一說法：大量移民補足勞動力，通膨非勞動力所致
• 鮑爾或許不會發出真正鷹派談話，只是調控通膨目標

再通膨 or 再滯脹？

• 目前未見停滯性通膨跡象，比較可能是需求性通膨
• 僅製造業復甦緩慢，服務業保持強勁
• 若製造業 PMI 回穩，通膨壓力將趨緩

美元走勢分三階段

• 第一階段：剛進入升息週期，引發新興市場危機
• 第二階段：升息尾聲至降息初期，美元高位盤旋
• 第三階段：恐慌事件爆發，聯準會緊急降息

網友交流

• 預期股市表現將持續反映經濟景氣
• 如果這時候個股還被套牢，乾脆別玩個股
• 贊同週期投資策略，投資方向不必經常改變

觀點整理

• 關於通膨與經濟：目前美國的通膨可能並非停滯性通膨，而是需求拉動型通膨。雖然個人消費支出（PCE）數據顯示通膨有上揚跡象，但勞動力市場仍然強勁，工資水準的通膨甚至在下降。聯準會延後降息可能是因為他們發現高利率似乎沒有抑制消費，反而讓部分民眾的資產增加。
• 關於聯準會（Fed）：聯準會的政策考量不只有通膨和就業。聯準會可能還會考慮資本市場的反應，如果聯準會不提及重啟升息，就不算鷹派，而延後降息並非真正的鷹派訊號。聯準會可能正在等待通膨的基期效應，並利用時間來換取空間。
• 關於美元：美元的走強部分原因是日元的疲軟。過去的經驗顯示，當美國製造業PMI回到 50 以上時，美元通常表現不佳。並將美元的升值分為三個階段，目前處於第二階段末期到第三階段的過渡期，這段時間可能會持續一到三年，而第三階段通常伴隨著恐慌性事件爆發。
• 關於股市：目前股市的表現反映的是景氣，且目前沒有結構性的改變。雖然近期股市有回檔，但多數股市仍處於多頭反應中。現在是牛市的中繼站，並引用歷史數據指出，美國經濟擴張週期平均持續 67 個月，目前只走了 48 個月。現在不應追求短線操作，而應採用週期投資策略。
• 關於板塊表現：今年以來表現最亮麗的是通訊服務類和能源板塊。而美國的房地產板塊今年跌幅較大，但房價卻持續創新高，呈現量縮上漲的現象。科技權值股在標普 500 指數中佔有很大的權重，但其獲利表現也相當亮麗。
• 週期投資：強調在股票市場中，跑得快並不一定能獲得好的獲利。建議投資者應該要有長期的規劃，並依照週期進行投資。

總結來說，目前美國經濟雖然面臨通膨問題，但並非停滯性通膨，且股市的表現仍然健康。建議投資者應關注聯準會的政策變化，並採用週期投資策略，不要過度追求短線操作。