2024-04-26（五）美股又崩？GDP放緩，通膨回歸？
摘要整理
市場總覽
- 美國股市波動震盪，四大指數中三大指數重挫，但非常半導體指數大漲
- 美國一季度 GDP 年化年增率 1.6%，遠低於市場預期 2.4%
- 第一季核心 PCE 物價指數年增率 3.7%，高於預期 3.4%
GDP 與經濟觀察
- GDP 下滑或許只是短期季節效應，非長期趨勢轉弱
- 勞動力市場緊俏，失業率處於低水平，不至於大幅消費緊縮
- 美國中產階級可能因為高利率而提高財富效應
美股財報展望
- 標普 500 指數企業第一季獲利成長 2.8%，64% 企業優於去年
- 81.7% 企業獲利優於市場預期，整體獲利動能表現不錯
- 個別企業如 Google、微軟財報優於預期，但英特爾營收略低預期
通膨與利率預期
- 短期通膨主因為大宗商品價格上漲，非結構性停滯通膨
- 經濟放緩可能助益通膨冷卻，維持長期高利率區間
- 股債輪動現象，固定收益吸引力提高，促使股市適度回檔
觀點整理
美國第一季 GDP 與 PCE 數據分析
- 美國第一季 GDP 年化增長率為 1.6%，低於市場預期的 2.4%，是 2023 年以來最差的季度增長。
- 第一季核心 PCE 物價指數年增率高達 3.7%，高於市場預期的 3.4%。
- GDP 放緩可能是由於前幾季基期過高，並非經濟大幅衰退。
- 核心服務 支出是推動 GDP 增長的主要因素，顯示美國人工成本仍高。
- 商品部門、私人庫存和進出口是下滑幅度較大的項目。
- 主第一季 GDP 下滑可能是將經濟復甦遞延至第二、三季度。
- 預期未來幾季的 PCE 或 CPI 有可能再度下滑。
美國勞動力市場
- 勞動力市場仍保持緊俏，初領失業救濟金人數低於預期。
- 這表明 GDP 放緩與勞動力市場沒有顯著關聯。
- 移民湧入美國市場，勞動供給增加，使得工資緩步下滑。
- 目前沒有大規模裁員現象。
美國股市表現
- 美國股市波動較大，四大指數中三大指數重挫，但費城半導體指數大漲。
- 道瓊工業指數下跌 375 點，跌幅 0.98%。
- 標普 500 指數下跌 223 點，跌幅 0.46%。
- 那斯達克指數下跌 100 點，跌幅 0.60%。
- 費城半導體指數大漲 88 點，漲幅 1.96%。
- 臉書 (Meta) 財報表現不錯，但因資本支出計劃導致股價下跌。
- Google (Alphabet) 和微軟 (Microsoft) 財報優於預期，股價上漲。
- 英特爾 (Intel) 營收表現不佳，但獲利結構正在優化。
- 股市波動更多反映的是個股財報預期變化，與 GDP 的關聯性不大。
通膨與利率預期
- 通膨壓力主要來自於短期內大宗資產價格上漲。
- 市場對通膨預期的變動，可能導致利率預期升高。
- 2 年期公債殖利率突破 5% 時，美國股市通常會迎來中期回檔。
- 目前股市回檔是自然週期現象，有利於資金在股債之間輪動。
- 目前尚未出現停滯性通膨的風險。
其他觀點
- 高利率對持有金融資產的中產以上家庭有利。
- 美國居民總資產在 2023 年同比增長 7.4%，其中股票市場增長最多。
- 企業營收佔 GDP 的比重上升，科技巨頭對美國經濟的影響力增大。
- 標普 500 指數中，已公佈財報的企業有 64% 獲利優於去年同期，81.7% 獲利優於市場預期。
- 要小心假投資真詐騙。
- 鼓勵多讀書，提升分析思考能力。
- 認為真正的通膨是供給緊縮造成的油價大漲，而非消費過多。
- 市場的風險是通膨，但如果通膨來自於需求帶動而非供給，就不算大問題。
- 總結而言，現在的數據有不如預期的感覺，但是還不到壞的程度。
- 提醒投資人，不要因為單一 GDP 或 PCE 數據就改變既有的投資趨勢。
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