2024-04-22（一）外資大逃殺，AI團滅？美超微、網飛暴跌！

摘要整理

市場總覽

• 上週美股大跌，標普 500 指數跌破 5,000 點大關，納斯達克連跌 6 個交易日
• 美股跌勢主因：降息希望減弱、地緣政治不確定性、科技股財報不理想
• 費半製造業領跌，輝達暴跌 10%、Netflix 財報理想但股價重挫 9%

指數績效

• 4 月份以來，臺股跌 3.44%、道瓊跌 3.9%、標普 500 跌 5.27%、那斯達克跌 6.8%
• 費半 4 月份以來跌幅高達 13% 左右，顯示過去漲幅最大的指數，本輪調整幅度也最大
• 2023 年年初至今，日經 225 漲 11%、臺股漲 11.2%、費半漲 9.2%、標普漲 5.5%

情緒指標

• CNN 貪婪恐慌指數從 80 左右快速下滑至 30 左右，顯示市場情緒轉趨恐慌
• 當恐慌指數處於低位時，可視為佈局良機
• 當前的股價估值已較去年年底時的泡沫水準大幅修正

科技巨頭

• 輝達（股價暴跌 10%）、美光（下跌 4.6%）、台積電 ADR（下跌 3.46%）等表現不佳
• 除特斯拉（跌 4 成 1）、蘋果（跌 1 成 4）外，其餘大型科技股今年以來仍是正報酬
• 財報表現優於預期，但市場選擇性下殺漲幅最大者，為修正估值過高的情況

網飛財報

• 網飛營收、新增訂戶數持續成長，財報表現優於市場預期
• 雖然未來不再公布訂戶數量，但營運並無重大利空
• 股價重挫 9% 主因於市場過度解讀其公布訊息，缺乏客觀依據

美超微

• 週五股價大跌 23%，漲幅一度高達 255% 後重挫
• 恐慌主因是公司未提前公布業績表現預期，被視為利空訊號
• 缺乏確切利空資訊，或只是市場尋找理由進行修正

特斯拉

• 電動車市場出現瓶頸，整體車市銷量也接近飽和
• 特斯拉展望轉向 AI、自駕等新技術領域，維持估值看好
• 降價、裁員等舉措顯示壓縮成本意圖，料財報表現不佳

本週財報

• 週二：特斯拉財報預計現金流為負
• 週三：Meta 財報，估值合理且增長 10%
• 週四：微軟 AI 軟體營收為重點關注焦點

觀點整理

• 市場總覽與近期股市表現：

  • 上週美國股市因降息希望減弱、地緣政治不確定性及科技股財報不如預期而下跌。
  • 標普 500 指數跌破 5,000 點大關，納指連續 6 個交易日下跌，創下一年多來最長連跌紀錄。
  • 資金大量撤出，晶片股壓力增大，費半指數跌幅顯著。
  • Netflix 雖財報不差，但因計畫停止公告訂閱數而股價暴跌。
  • 整體而言，美國股市下跌是多方利空重疊所致。
  • 過去一週，納指跌幅超過 5%，費半跌幅達 8%。
  • 4 月以來，臺北股市下跌 3.44%，道瓊工業指數下跌 3.9%，標普 500 指數下跌 5.27%，納指下跌 6.8%，費半指數跌幅更達 13% 左右。
  • 臺北股市跌幅較大，部分原因是 4 月中旬內資過強，導致基期較高。
  • 2024 年初以來，多數指數仍為正報酬，日經 225 指數和臺北股市漲幅皆超過 11%。
  • 本輪下跌中，跌幅最重的通常是過去漲幅最高的板塊。

• VIX 指數與市場恐慌情緒：

  • VIX 指數上升至 19.23，但尚未突破 2023 年 10 月的高點。
  • VIX 指數作為恐慌指標的參考價值已降低，因為標普 500 指數與 VIX 指數的比值長期走升。

• 美股四大指數表現：

  • 道瓊指數收漲，但標普 500 指數、納指、費半指數均跌破季均線。
  • 本波下跌是自 2023 年 10 月以來首次跌破 50 日均線，通常是中期回檔的開始。

• 中期回檔判斷：

  • 判斷是否為中期回檔，需觀察美國財政和財報基本面是否大幅改變。
  • 若財報顯示景氣將轉差，則下跌可能反映新一輪景氣下行；反之則為市場找尋利空進行解讀。

• 臺北股市與外資動態：

  • 臺北股市週五受到顯著賣壓，盤中一度大跌超過千點，最終收跌 774 點。
  • 外資過去一週賣超 1,819 億，今年以來已轉為淨賣超。
  • 儘管臺股回檔，但仍高於今年 1 月和 2 月的股價水準，顯示內資仍活躍。
  • 市場融資餘額仍處於高檔，需適度收斂。
  • 台積電週五資金流出量為 858 億新台幣，為三年多來最大。

• 台積電與其他科技股比較：

  • 台積電的股價表現介於輝達和蘋果之間，受惠於 AI 效應帶動。

• 市場氛圍與未來展望：

  • 本輪下跌前，市場主要由 AI 狂潮、ETF 狂潮、製造業復甦和聯準會降息預期推動。
  • AI 狂潮看似遇到短期滿足點，台積電法說會也調降了產業預期，降息進度不如預期，導致市場寬鬆預期落空。
  • 目前市場可能只是對財報過度樂觀的情緒指標進行均值回調，並非長期財報下修。

• CNN 恐懼貪婪指數：

  • 該指數可反映市場情緒高低，但不適合 3-4 年庫存循環週期。
  • 近期指數快速下彎，已接近短期情緒恐慌的乖離修正。
  • 恐懼時估值較低，貪婪時估值較高，因此應在估值低時貪婪，高時恐懼。
  • 判斷市場情緒應以實際指標為準，如本益比、PEG 等。

• 景氣投資觀點:

  • 景氣投資操作不應對市場有過高預期，年化報酬率約為 15% 到 18%。
  • 景氣投資放棄個股操作，報酬率無法像個股一樣高。
  • 投資人應了解自己的投資要求，不應過高。
  • 不應單一持有特定個股，因為產業龍頭會不斷改變。

• 美國科技巨頭回檔：

  • 輝達、應材、德儀、AMD、美光、台積電 ADR 等股價均下跌。
  • 今年以來，僅特斯拉和蘋果股價為負報酬。
  • 目前股價下跌主要是成本股回檔和估值修正。
  • 大型科技股的獲利仍沒有顯著下調的疑慮。
  • 這些科技股的本益比雖然高，但若以 PEG 來看，其估值相對便宜，因為它們真的在賺錢。
  • 標普 500 指數的本益比已從高點下修，類似 2023 年 10 月的情況。

• 本週財報關注點：

  • 特斯拉財報可能較差，預期可能出現負現金流。
  • 臉書 Meta 財報可關注其收入增長率。
  • 微軟 Microsoft 財報可關注 AI Copilot 軟體的使用情況。
  • Netflix 因停止公佈會員數而股價下跌，但其用戶參與度和營收成長率仍穩健。
  • 美超微財報尚未公佈，但因未提前公佈數據而被市場解讀為負面訊號。
  • 目前許多股價下跌都是市場找理由下跌，而非真的財報很差。

• 特斯拉股價下跌原因：

  • 電動車市場已達瓶頸，整體車市也飽和。
  • 電動車晶片概念股表現不佳。
  • 特斯拉降價導致實質獲利下滑。
  • 特斯拉裁員可能為向股東交代。
  • 特斯拉股價估值來自 AI、FSD、Optimus 等，而非電動車。
  • 電動車可能只是一個短期內市場情緒拉抬的方向，不再是顯著增量的突破點。

• 市場觀點總結：

  • 美國股市可能正經歷獲利了結潮，而非實質利空。
  • 目前還沒有看到景氣拐點的跡象。
  • 臺北股市和美國股市的聯動幅度可能比想像中差。
  • 臺北股市跌幅和乖離拉回幅度相對於美國股市低。
  • 現在是週期投資者開始準備的時機，等待市場中期回檔。

• 其他：

  • 大學生參與社會運動社團減少，轉向財經研究社。
  • 內資市場在這兩年非常活潑。