2024-04-19（五）台積電暴跌！買還是逃？半導體復甦生變？
摘要整理
市場表現
- 臺積電法說展望樂觀，但 ADR 重挫 4.86%
- 費城半導體指數下跌 1.66%，道瓊小漲 0.06%，標普 500 指數下跌 0.22%，納斯達克下跌 0.52%
手機市場展望
- 手機產業飽和，去年出貨量僅 11 億隻，無法全面復甦
- 蘋果亦受中國市場需求降溫影響，市占率下滑 24%
- 蘋果調高單價、推高端產品以提升營收
高階運算營收成長
- 輝達營收亮眼，占臺積電營收比例持續上行
- 但短期內伺服器應用無需 3 奈米製程，影響臺積電 3 奈米晶圓營收
- 整體 AI 應用需求仍將持續擴增
台積電資本支出
- 美國建廠計畫 66 億美元補助，佔總支出僅約 1/10
- 短期產能支出下降，獲利空間增加
- 股東人數下降，內資熱度下滑
ASML 財報解析
- ASML 淨銷售額年減 21.6%，低於預期
- 其中臺灣美國韓國區域訂單大減，中國急單暴增
- 代表上游設備需求降溫，但非終端商品需求必然式微
觀點整理
- 台積電法說與股價反應：
- 台積電第一季財報和第二季財測表現亮眼。
- 雖然適度下修半導體展望，但公司本身財報不差。
- 台積電 ADR 卻重挫 4.86%。
- 台積電股價回測季線，費城半導體指數也下跌 1.66%。
- 但台灣 2330 的台積電股價仍守在月線之上，顯示台股與美股存在差異。
- 台股有內資買盤支撐，跌幅可能不會像美股一樣重。
- 美股回檔現象：
- 標普 500 指數第一季漲幅高達 10%。
- 美股多頭氛圍在第二季初顯得不利。
- 美國股市出現中期乖離修正跡象。
- 道瓊上漲 22 點 (0.06%)，收在 37,775 點。
- 標普 500 指數下跌 11 點 (0.22%)，收在 5,011 點。
- 納斯達克綜合指數下跌 81 點 (0.52%)，收在 15,601 點。
- 費城半導體指數下跌 1.66%，收在 4,491 點。
- 美股回檔不完全是因財報差勁，可能與聯準會的通膨談話和延後降息預期有關。
- 市場情緒與題材轉換：
- 市場開始出現恐慌情緒，是好現象。
- 若市場持續瘋魔逢低買進，則需擔心。
- 市場需要 AI 以外的新題材來帶動。
- 過去題材如元宇宙、電動車等，很少連續兩年走紅。
- 降息預期與通膨：
- 降息延後是美股下跌的主因之一。
- 若降息延後是因為經濟持續強勁，則股市回跌是加碼時機。
- 若降息延後是因為停滯性通膨，則需留意。
- 需觀察 4 、 5 月份的需求通膨和供給通膨。
- 2024 年 GDP 預估值與 CPI 不斷走高。
- 科技股表現：
- AI 概念股乖離已高。
- 部分科技股股價已開始鬆動。
- 七大科技股中，微軟、Google、亞馬遜、Meta 表現相對強勢。
- 蘋果、輝達、特斯拉等股價進入回檔或修正。
- 輝達今年漲幅仍高達 7 成 5。
- 蘋果今年跌幅接近 10%，特斯拉跌幅接近 4 成。
- 成長股跌幅較重，防禦性和價值型類股資金買盤發酵。
- 台積電法說重點：
- 台積電第一季每股稅後純益 8.7 元，優於預期。
- 第二季預估營收季增 4% 至 8%。
- 下修整體產業預估值，但對自身預期高於市場。
- 一季度營收年增 16.5%，毛利率 53.1%，淨利年增 8.8%。
- 台積電認為手機產業復甦不如預期。
- 3 奈米營收佔比高，但手機市場的式微將影響其營收。
- 目前 3 奈米製程的採用略顯裹足不前。
- 蘋果仍為台積電主要客戶，佔營收約兩成五。
- 高階運算營收已能取代手機晶片營收。
- 全球智慧型手機市場飽和。
- 蘋果手機出貨量維持穩定，但中國市佔下滑。
- 蘋果面臨歐盟監管壓力，蘋果稅可能成為歷史。
- 美國司法部也對蘋果展開調查。
- 輝達與伺服器市場：
- 輝達佔台積電營收比例快速上升。
- 輝達去年第四季財報亮眼。
- AI 伺服器需求持續擴增，但短期內似乎不需要 3 奈米製程。
- 台積電海外擴廠：
- 美國 Arizona 廠預計 2025 年第一季量產。
- 日本熊本廠預計今年第四季生產 16 奈米。
- 德國廠預計 2027 年量產。
- 台積電獲得 66 億美元美國晶片法案補助。
- 美國計劃圍繞台積電建立完整生態系統。
- 艾司摩爾財報：
- 艾司摩爾第一季淨銷售額年減 21.6%。
- 中國市場營收佔比大增，韓國、台灣、美國訂單年減。
- 艾司摩爾財報疲軟不一定代表終端商品需求不好，可能只是資本支出計畫減少。
- 台灣電子產業循環：
- 台灣資通訊產品出貨高速噴出。
- 半導體設備出貨金額歐美日上行，亞太地區下修。
- 台灣百大企業市值超越韓國。
- 台積電營業利潤增幅明顯高於三星。
- 台積電股價評估：
- 台積電本年度 EPS 預估 39-40 元。
- 外資對台積電目標價多在 800 元以上。
- 台積電股東人數減少，散戶對其信心下降。
- 投資建議與週期觀點:
- 市場回檔可能是均值回歸，不應過度恐慌
- 可參考《全球經濟 18 年大循環》一書，了解景氣循環。
- 可從短期股市週期了解資本市場流向。
- 長期投資應根據景氣週期判斷，短期則關注市場情緒指標。
- 可參考 CNN 貪婪指數、美銀牛熊指標、AAII 散戶情緒指標等。
- 目前市場情緒剛開始出現恐慌，2、3 月申購潮出現停損跡象時，可能為回檔結束點。
閱讀推薦書籍：《全球經濟 18 年大循環》
- 作者阿基爾‧帕特爾是美國頂級家族企業財務管理公司總監
- 根據產業景氣循環四大階段(復甦、繁榮、危機、衰退)，教導如何打造財務體系
- 瞭解經濟週期有助掌握投資時機，低價時買入，高價時賣出
- 除信貸、產能等週期外，股市週期反映所有資本市場流向，領先 6 - 9 個月
- 短期每 3 - 4 年一次庫存週期，修正 15 - 20%；長期每 10 - 20 年一次信貸週期，引發泡沫破滅
- 觀察市場情緒指標如CNN貪婪指數、美銀牛熊指標等，判斷買賣時機
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