2024-04-11（四）通膨超標，美債又得跌？台出口大好，兩萬點成地板價？
摘要整理
市場概況
- 3 月份美國 CPI 數據公佈後，美股出現大幅下跌
- 聯準會降息預期受到影響，大幅延後
- 債券收益率創近期新高，反映市場對利率走勢的擔憂
通膨分析
- 核心 CPI 與非核心 CPI 均高於市場預期
- 通膨上升主要來自於核心服務部門，尤其是租金和交通服務價格
- 統計方法上的偏差可能導致 CPI 數據高於實際通膨水平
經濟展望
- 市場普遍預期今年美國不會陷入衰退，將實現軟著陸
- 但降息預期遞延可能拖累債券表現
- 企業獲利仍維持增長，美股未來走勢不太受通膨數據影響
台灣出口
- 3 月台灣出口創歷史新高，增速遠超預期
拜登變數
- 拜登與川普政策差異或影響台股走勢
- 太陽能指數下跌暗示市場表態川普當選機率上升
觀點整理
關於通膨數據：
- 3 月份美國 CPI 數據公佈後，美國股市開低走低。
- 核心 CPI 環比增長 0.4%，同比增長 3.8%，均高於市場預期。
- 整體通膨年增幅約為 3.5%，高於市場預期的 3.4%。
- 剔除食品和能源的核心 CPI 為 3.8%，也高於市場預期的 3.7%。
- 通膨數據可能只是美國股市中期回檔的藉口。
- 通膨數據升高，導致市場對於聯準會降息的預期時間延後。
- 核心服務部門是通膨的主要推手，尤其是租金、醫療服務和交通服務。
- 交通服務通膨高達 10.73%，主要原因是汽車保險費用大幅上漲。
- 汽車保險費用漲幅遠高於修理費，壽險公司可能是藉此獲利。
- 租金通膨主要來自業主等權租金 (OER)，此為一種市場預期心理，並非實際租金上漲。
- CPI 的統計可能存在誤差，因為 OER 在 CPI 中佔比過高 (45%)。
- 聯準會更重視 PCE (個人消費支出)，而非 CPI。
- 核心 CPI 與核心 PCE 的差距約為 0.9% 到 0.8%，顯示真實通膨可能比 CPI 顯示的更低。
- 長期來看，實質通膨仍然在下行。
- 通膨雖然有進展，但幅度不大。
關於聯準會 (Fed) 利率政策：
- 市場預期降息時間不斷延後，但仍認為今年不會發生衰退。
- 聯準會不太可能因為單一數據就大幅改變政策。
- 聯準會降息的關鍵指標是 PCE 是否持續下行。
- 聯準會認為今年的降息是合適的，但降息的幅度與節奏仍有待商榷。
- 即使通膨數據偏高，聯準會也不太可能再次升息。
- 美國的基準利率和商業銀行利率高於通膨率。
關於債券市場：
- 美國 10 年期公債殖利率創下去年 11 月以來最高收盤價。
- 美國財政部拍賣 390 億美元 10 年期公債，得標利率為 4.5%，為 10 年來最高。
- 市場對債券的興趣缺缺，資金流向股票市場。
- 債券價格雖然可能回檔，但不太可能破底。
- 持有債券是為了對沖股票資產的風險。
關於股票市場：
- 美國股市下跌可能只是藉口，進行中期回檔和修正。
- 經濟向好是股票市場下跌的真實理由嗎? 更像股市找到藉口進行中期回檔。
- 目前景氣處於上行週期，股市有回檔機會可介入。
- 標普 500 指數 EPS 增幅持續放大。
- 市場預期標普 500 指數 EPS 將在二季度創下新高，三四季度更將創下歷史新高。
- 個人電腦市場在 2024 年第一季度出現回暖。
- 2024 年的美國股市並非景氣過熱。
關於台灣出口：
- 台灣 3 月出口值達 418.2 億美元，年增 18.9%，優於市場預期。
- 台灣今年出口表現預計將優於日本、中國、新加坡和韓國。
- 資通和視通產品出口增長最為顯著，年增 165%。
- 台灣出口主要市場為美國和東協。
- 台灣對中國出口仍呈現衰退。
- 台北股市出口值週期，300 億美元是保底，有機會挑戰 400 億美元。
關於美國總統大選：
- 2024 年美國總統大選將是川普和拜登的再次對決。
- 兩人民調焦灼，選情充滿變數。
- 市場可能透過太陽能指數的表現來預測誰將勝選。
- 若拜登勝選，太陽能指數將保持穩定；若川普勝選，太陽能指數可能落後大盤。
- 目前太陽能指數下跌，可能暗示川普當選機率較高。
- 拜登政府可能因通膨問題而面臨更大壓力。
- 在選舉前，拜登可能採取發錢等方式來提升民眾的感受度。
其他觀點：
- 持有現金長期而言會被通膨侵蝕。
- 市場的通膨預期，可能是因為經濟好而覺得通膨會高。
- 不應因單一數據而大幅改變投資策略，應關注長期趨勢。
- 美國的實質薪資已經連續10個月都保持在正值。
- 美國非法移民增加，可能壓低人力成本。
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