2024-04-10（三）2024 該買黃金，還是科技股？特斯拉交車弱，銅價仍上漲？

摘要整理

股市表現

• 美國股市表現不俗，雖然可能出現短期回檔
• 臺股持續創新高，中小型股也開始活躍
• 電動車及 AI 相關概念股表現強勁，而製造業復甦緩慢

大宗商品行情

• 銅價、油價和黃金價格持續上漲
• 銅油比保持穩定，反映需求性通膨而非停滞性通膨
• 大宗商品價格上漲主要受供給面影響

利率走勢

• 未來利率可能保持高位震盪，或有預防性降息的可能
• 高負債水平和信用卡違約率攀升，或導致聯準會考慮降息
• 黃金價格走高可能反映市場對利率下調的預期

投資策略

• 不同資產表現不一，需要均衡配置
• 某些市場可能已經飽和，需謹慎對待
• 短期內多頭格局可能維持，但要警惕長期變化

觀點整理

整體市場觀點：

• 台股創高：台股在「內置的擊鼓傳花遊戲」下持續創歷史新高。
• 主升段邏輯：通常是台積電拉抬一段後盤整，接著櫃買中小型股開始動，這是標準的主升段邏輯。
• 資產價格變化：需留意全球各大資產價格的變化，以及對未來利率預期的影響。

各類資產表現 (2024 年至今)：

• 比特幣：漲幅高達 60.5%，為表現最亮麗的資產。
• 美股：
  • 追蹤納斯達克 100 指數的 QQQ 漲幅為 7.7%。
  • 美國成長股漲幅為 10.5%，跑贏 QQQ。
  • 大型股漲幅 9.4%，小型股漲幅 7.8%，價值股漲幅 7.4%。
• REITs：顯著下跌 4.2%。
• 歐亞股市：漲幅為 4.8%。
• 投資等級債：跌幅為 2.2%。
• 美國長天期國債 (TLT)：跌幅為 6.7%。
• 黃金：漲幅為 12.5%，僅次於比特幣。
• 大宗資產：漲幅為 7.8%，去年 (2023) 跌幅為 6.2%。
  • 布蘭特原油價格漲幅接近 17%。
  • 黃金價格漲幅為 15%。
  • 銅價也顯著上漲。

利率與資產的關聯：

• 黃金與利率：黃金通常與利率呈現高度反向連動，但在目前時間點創下歷史新高，值得關注。
• 債券價格：債券價格若要反映利率下行，不應該完全沒有上漲。
• 縮表影響：債券價格可能因縮表持續而承壓。
• 停止升息後：過去聯準會停止升息後，債券價格通常會上揚，但本次漲幅不如以往。

大宗資產分析：

• 大宗資產與美元/利率：大宗資產的強勁通常與美元走貶或利率調降有關。
• 銅油比：用來判斷是否出現停滯性通膨，若油價漲幅遠超銅價，則有停滯性通膨疑慮。
• 銅金比：代表工業金屬和貴金屬的比值，觀察製造業的循環。
  • 銅金比上升時，通常代表製造業回補循環。
• 銅價上漲：代表景氣復甦。
• 油價上漲：可能代表停滯性通膨即將發生。
• 油價上漲原因：可能因景氣好，或短期的供應鏈問題，以及地緣政治衝突。
• 美國原油產量：美國為應對通膨，敦促國內原油廠商增產，但全球產量仍在減少。
• 戴蒙觀點：戴蒙認為原油價格上漲可能導致高利率，美國通膨可能比預期更具黏性，整體利率可能高達 8%。

黃金分析：

• 黃金與避險：黃金被視為避險資產，通常在利率下行、景氣不好或地緣政治衝突時上漲。
• 黃金上漲歷史：過去黃金兩次大幅上漲，分別為 1970-1980 年（布雷頓森林體系瓦解、石油危機）和 2001-2011 年（原物料循環、戰爭、美國債務危機）。
• 黃金與美元：黃金上漲通常伴隨美元走貶，而美元貶值需聯準會降息。
• 央行購金：各國央行（尤其是中國和俄羅斯）拋售美元，增加黃金儲備。
  • 中國人行拋售美元，可能是為了拯救人民幣貶值。
• 黃金與實質利率：黃金價格與 10 年期公債殖利率的相關性在短期內下降。
• 國債拋售：市場將資金從國債轉向黃金，導致黃金價格上漲。
• 市場參與度：目前黃金市場的參與度並不高，顯示未來仍有上漲空間。
• 聯準會降息預期：市場普遍認為降息不可避免，可能因為高利率對家庭造成壓力，以及信用卡違約率上升。

其他觀點：

• 停滯性通膨：停滯性通膨可能由供應鏈斷裂引起，若是需求性通膨，銅價漲幅會跑贏油價。
• 資產配置：單一資產可能波動大，總體資產配置可降低短期波動。
• 技術發展階段：技術發展分為三個階段：帽子（人與自然）、螺絲起子（技術與基礎）、汽車（技術主導）。
• 電動車市場：電動車市場成長趨緩，特斯拉面臨銷售瓶頸。
• 汽車產業未來：無人駕駛汽車可能導致汽車產業結構性變化，減少銷售、維修等環節。
• 市場共識：2024 年各資產走勢，市場共識仍不明確，可能出現股票、債券、大宗資產同時上漲的情況。
• 聯準會降息：市場普遍預期聯準會將降息，以舒緩個人家庭壓力。

總結：

2024 年各大資產走勢分歧，市場處於半信半疑階段。今年可能出現股票、債券、大宗資產同時上漲的情況，而聯準會降息可能是市場普遍共識。此外，也提醒投資人，要留意各資產背後的驅動因子，並做好資產配置。