2024-03-25（一）全球降息潮，只剩台灣升息？兩萬點續漲？

摘要整理

市場總覽

• 美股多數指數雖周漲但收黑
• 標普、道瓊、納斯達克皆創歷史新高
• 反映聯準會降息預期效果

臺灣情況

• 臺灣央行選擇持續升息半碼
• 楊金龍表態具有宣示性意味
• 台幣漲將對臺股有外資誘因回補效果

資產價格輪動現況

• 比特幣今年漲幅最亮眼、達 50.9%
• 納斯達克 100 指數漲 9.1%
• 美國成長股漲 12%、大型股漲 10%

金價創新高因市場降息預期

• 黃金價格突破每盎司 2,200 美元創新高
• 反映未來降息幅度預期
• 中國大規模收購為剛性買盤支撐

黃金未來展望

• 黃金可能持續挑戰歷史新高價
• 主要動力來自中國消費需求和人行採購
• 隨人民幣貶值，人行需出脫美債轉持黃金

英歐放鴿降息

• 英國央行釋放降息訊號，英鎊大跌
• 歐洲央行料 6 月降息，推動歐股飆漲

科技股表現分析

• 蘋果、特斯拉股價低於大盤，反映資金輪動
• 缺乏人工智慧相關題材，難吸引資金

主要品牌財報

• Nike 營收下滑致股價重挫 6.9%
• 運動品牌 LULULEMON 下修年度展望，股價砍 15.8%
• 顯示服飾業需求增長趨緩

通膨及衰退風險

• 滙豐報告：現在未達到顯著股債輪動
• 美國經濟未受利率大幅上升顯著負面影響
• 未來出現大幅衰退機會不高

觀點整理

• 美國股市：儘管上週五美國股市多數指數收黑，道瓊下跌 300 點，標普小跌 0.14%，納指小跌 0.16%，但以週漲幅來看，上週基本上都創下歷史新高。標普週漲幅 2.3%，道瓊週漲幅 2%，納指週漲幅更高達 2.9%。美股的漲勢部分受到聯準會 FOMC 利率決策會議的降息預期所推動。
• 升息與降息：雖然聯準會降息幅度可能不大，但至少代表升息已到盡頭。然而，台灣央行卻選擇持續升息半碼，這可能對台北股市有進一步的推動作用。台幣上漲對外資回補有一定誘因。
• 全球資產表現：
  • 今年以來，截至前 56 個交易日，標普 500 指數漲幅為 9.9%，在美國股市歷史上前 56 個交易日的漲幅中排名第 15 名。通常年初表現良好的美股，接下來一整年的表現也不會太差。
  • 今年表現最亮麗的資產是比特幣，漲幅高達 50.9%。
  • 納斯達克 100 指數（QQQ）漲幅為 9.1%，美國成長股（IWF）漲幅 12%，大型股漲幅 10%，中型股漲幅 7.7%，價值股漲幅 7%，小型股漲幅 2.4%，可轉債漲幅 0.7%。
  • 少數收跌的市場包括 REITs，跌幅 3.5%，特別投資等級債跌幅 1.1%，長天期國債（TLT）跌幅 4%。
  • 黃金價格今年漲幅 4.8%，但上週四突破每盎司 2,200 美元，創下歷史新高。
• 黃金價格：黃金價格的創高，暗示債券短期內的跌幅不用過度擔心，因為黃金是一個標準的利率型產品，反映未來的降息幅度。黃金價格的提前噴出，基本上暗示市場的降息預期在發酵。中國的消費需求和央行採購是推升黃金價格的主要動力。中國央行是目前全球收購黃金最多的國家。
• 美元與黃金：過去黃金與美元指數呈現反向關係，但 2022 年聯準會開始激進升息時，黃金跌幅並不大。此外，比特幣過去曾蠶食部分黃金購買量，但目前黃金和比特幣價格同步大漲，可能反映去美元化和對美元超發的不信任感。
• 債券市場：10 年期實質公債殖利率與黃金價格呈現反向關係，殖利率上升時黃金價格下跌，殖利率下跌時黃金價格上漲。目前實質利率處於高位，未來下滑的可能性大於再度攀高，導致黃金價格提前反應。債券價格短期回跌，不代表市場認為有再升息空間，而是黃金體量較小，容易有預期上的拉抬。
• 全球央行：目前全球大多數央行仍在升息格局中，但許多央行在 2023 年後已停止升息。台灣是少數在 2024 年還升息的地區。多數國家的 CPI 年增率正在緩步下滑，因此沒有選擇再升息。歐美市場沒有像台灣一樣出現通膨快速上升的情況，因此可斷定升息已到頭，未來降息的可能性遠大於再升息。聯準會、英國央行、歐洲央行、瑞士央行都進入降息預期階段，而日本央行則有持續升息的空間。
• 英國與歐洲央行：英國央行近期釋出降息訊號，英鎊創下今年以來最大單週跌幅。歐洲央行也釋出 6 月即將降息的訊息，導致歐洲股市大漲，創下 2012 年以來最佳單月表現。
• 科技股：
  • 美國股市指數的持續創高，並非所有科技股都帶動，例如蘋果和特斯拉近期表現不佳。
  • 蘋果股價下跌，因美國司法部提起反壟斷訴訟，以及傳出終止智慧手錶 Micro LED 螢幕計畫和裁員消息。
  • 特斯拉今年跌幅高達 31%，落後大盤許多。
  • 今年績效最亮麗的七大科技股包括輝達（漲幅 95%）、臉書（Meta，漲幅 47%）、微軟（漲幅 15%）和 Google（漲幅 8.75%）。
• 傳統產業：美國傳統產業表現不佳，例如 Nike 週五大跌 6.9%，Lululemon 下跌 15.8%。Nike 上半年營收下滑，Lululemon 的 2024 年度財測也明顯下滑。服飾業的營收成長率在 0 軸上下，只有少數配件類有持續衝高。
• 市場泡沫：
  • 目前美國股市的實質漲幅（扣除通膨）並不大，但民意 GDP 已增長 13%。
  • 匯豐認為，美國股價上漲可能只是反映通膨和海量貨幣寬鬆的效果。
  • 2024 年標普 500 指數的盈餘成長率，預估只有公用事業和能源股會顯著衰退。
  • 利率偏高是引起經濟衰退或泡沫風險的重要因子，但企業和家庭對利率的敏感度已降低。許多企業在低利率時已鎖定公司債，美國大多數人也採用 30 年期固定房貸利率。
  • 雖然信用卡貸款的違約在增加，但從總債務來看，比例並不大。
  • 股票和房價上漲帶來財富效應，使人們的心理情緒沒有受到太大影響。
  • 本輪行情起點較低，屬於緩步推升，但目前市場可能正處於泡沫之中，但尚未到末端。
• 投資觀點：
  • 市場有不同的聲音，有多有空才是健康的。
  • 每天吸收財經資訊可以幫助加深投資策略，並不會因為升降息而影響投資決策。
  • 投資是為了讓錢變多，且在風險可控的情況下。
  • 大多數人賺的是趨勢的錢，因此識別牛市和熊市何時到來非常重要。
  • 從沒錢到有錢，前提是靠努力，終究是靠選擇，後期是靠機遇。
  • 對薪水不滿時，其實是對工作不滿足，要找出工作的幸福之處，透過工作成長才是真正的報酬。