2024-03-21（四）鮑爾放鴿：今年降息 3 次，美股再創高！
摘要整理
市場總覽
- 聯準會 3 月維持不變利率、預期今年降息 3 次
- 美債殖利率大幅走低、公債價格走揚
- 標普 500 指數突破 5,200 點歷史新高、道瓊收盤創新高
利率預期
- 點陣圖顯示今年降息 3 次、預估利率中位數為 4.6%
- 2025 年預測中位數 3.9%，可能再降息 3 次
- 鮑爾暗示今年將適度降息，不因勞動力市場過熱而延後
經濟預測
- 上調 2024、2025 年 GDP 預估值，分別為 2.1%、2%
- 下調失業率預估值為 4%
- 上調核心 PCE 通膨預測值為 2.6%
消費增長
- 消費是驅動美國 GDP 增長的主因，佔比達 70%
- 勞動力市場緊俏支撐消費，薪資漲幅達 4.8%
- 財富效應、資產價格飆升，亦利於消費信心
勞動市場
- 勞動力市場持續走強，薪資實質上漲率保持在 1% 以上
- 服務業缺工情況未改善，薪資有望持續上漲
- 主因為人口結構問題，缺工情況短期難解
QT
- 聯準會將持續減持公債和不動產抵押證券
- 但會顧及利率預期、考慮放緩、甚至暫停縮表
- 曾在 2018 年造成市場準備金短缺，不願重蹈覆轍
博弈關係
- 聯準會和市場關係如男女關係，存在博弈
- 市場對跌可能但無泡沫風險，要適時認錯撤離
- 景氣循環投資才是長期關鍵，不隨短期博奕動盪
手不要亂下單
- 不應過度樂觀，在上漲途中盲目追高買入
- 要等待適當修正時機，做好資金部署
- 過度追漲可能錯失後市更好的買點
觀點整理
- 聯準會利率決策與降息預期：
- 聯準會在 3 月的 FOMC 會議中維持利率不變，但釋出今年將降息 3 次的訊號。
- 市場對此反應熱烈，標普 500 指數突破 5,200 點，道瓊指數也創下歷史新高。
- 雖然降息 3 次符合聯準會先前的點陣圖預估，但市場反應依舊高亢，需留意背後原因。
- 聯準會降息的理由可能是通膨達標，而非經濟衰退。
- 聯準會不急於明確指出首次降息的時間點，但強調勞動力市場強勁不會是延後降息的理由。
- 點陣圖顯示，2024 年預計降息 3 碼，2025 年也預計降息 3 次。
- 鮑爾表示，目前不應直接釋放首次降息時間。
- 市場對美元有明顯的做空情緒。
- 經濟數據與預測：
- 聯準會上調了今、明兩年的美國 GDP 預估值，並小幅下調今年的失業率。
- 2024 年 GDP 預估值從 1.4% 上調至 2.1%，2025 年從 1.8% 上調至 2%。
- 失業率預估從 4.1% 下滑至 4%。
- 核心個人消費支出 (PCE) 預測則被上調。
- 美國個人消費是 GDP 的主要驅動力。
- 目前美國企業的復甦和強勁的消費力道，使經濟未陷入衰退。
- 聯準會相信未來兩年由於勞動市場結構性改革，不會出現大規模失業。
- 今年第一季度美國經濟確定不會衰退。
- 通膨與物價：
- 聯準會降息的主要考量是通膨是否達標，而非經濟狀況。
- 目前的核心通膨（如汽車保險、維修、醫療服務、租金等）仍維持在高位。
- 薪資僵固性是核心通膨難以快速下降的原因之一。
- 通膨率下滑不代表物價下跌，只是物價上漲的速度放緩。
- 美國各大生活用品物價顯著上漲，例如嬰兒濕巾漲幅達 5 成，漂白劑漲幅達 7 成 5。
- 勞動市場：
- 美國勞動市場依舊緊張，導致薪資上漲。
- 美國實質薪資已連續 10 個月跑贏通膨。
- 勞動市場的強勁，並不會成為延後降息的理由。
- 量化緊縮 (QT)：
- 聯準會將繼續減持公債和機構不動產抵押貸款支持證券 (MBS)。
- 聯準會可能放緩縮表，但不會明確指出停止縮表的時間。
- 過去的縮表經驗導致市場準備金短缺和 SVB 危機。
- 聯準會不希望因縮表而引起市場混亂。
- 債券與股市：
- 債券價格與利率呈現反向關係，利率下降將有助於債券價格上漲。
- 目前債券價格可能已見低點，但主升段尚未到來。
- 股市上漲反映市場對聯準會降息和流動性增加的預期。
- 美國股市雖持續上漲，但仍可能出現回檔。
- 投資人應等待左側下滑時再介入，避免在右側追高。
- 其他：
- 美國商用不動產違約問題嚴重，但對整體金融市場的影響有限。
- 房貸利率下滑帶動房市回溫，新屋開工數大幅反彈。
- 提醒投資人留意詐騙訊息，特別是假冒老師或官方機構的帳號。
- 要保持學習，跟上時代的變化，不要被固有的認知所限制。
- 市場和聯準會之間是一種博弈關係，難以預測短期股價漲跌。
- 景氣循環的投資邏輯不會受到聯準會的短期政策影響。
- 高利率對企業的利息支出形成重大衝擊，可能導致企業債務違約。
- 建議投資人應關注 2025 年的景氣狀況。
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